全球货币政策主基调：加息料

    随着今年下半年以来其他主要经济体央行相继释放“鹰派”信号，加息恐将逐渐成为西方主要经济体新一轮货币政策的基调。

　　加拿大央行周三将举行议息会议，市场普遍预计其将追随美联储加息25基点，从而开启七年来的加息“首秀”。继欧洲央行行长德拉吉等多次释放削减QE信号后，英国、澳大利亚、新西兰央行日前均表达加息意向，相对“鸽派”的日本央行也暗示不会进一步加码宽松规模。

　　西方主要央行集体“转鹰”绝非偶然。首先，全球经济回暖为央行退出货币宽松提供了强有力支撑。从GDP增速来看，欧元区复苏较强劲，今年一季度GDP增速达2.3%，德国和意大利增速分别达2.9%和2.1%；美国一季度GDP增速达1.4%，好于预期；日本则连续五个季度实现正增长。从最新就业数据来看，欧元区5月失业率为9.3%，创2009年3月以来新低；美国5月失业率下跌至4.3%，创2001年以来新低；英国和日本的失业率也均处于近20年来最低值。

　　其次，货币宽松政策在经济复苏初期对经济的刺激效果明显，但进入中后期后正面效果不仅大幅递减，一些负面冲击反而凸显。目前很多国家处于中后期阶段，应将政策重心转向财政政策。日央行2013年推出史无前例的大规模货币宽松政策，最初对经济提振作用明显，日本股市也一路走强。但从2015年开始，“火力”明显递减，日本已注意到该问题，将更多精力投入到财政政策和结构性改革中。国际货币基金组织(IMF)日前强调，日本应更好运用财政政策配合货币政策，坚持双重刺激政策，避免撤出财政刺激政策。此外，日本还需要加快结构性改革，以提高生产率，并使就业市场多样化，企业投资增加。

　　再次，退出货币宽松政策可以客观上抑制强美元格局，这在现阶段对很多经济体利大于弊。特别是对新兴经济体而言，美元走软或涨势放缓，将很大程度上缓解资金外逃压力。不同于美联储加息已被市场认可和接受，其它央行开始加息则需要被市场消化一段时间，因此在此期间非美货币存在一定升值空间。近期欧元、加元以及部分新兴市场货币兑美元汇率明显走强就是很好的例证。欧元兑美元在过去6个月涨幅超过10%，加元兑美元则企稳于10个月高位附近。

　　值得注意的是，所谓“告别宽松”步伐会非常谨慎，可能会先释放出信号，后续措施将循序渐进推出，并且视经济表现而调整。以英国央行为例，该央行行长卡尼的表态令英央行加息预期飙升。实际上他仅是强调，“移除部分刺激政策”是必要的，将在“未来几个月讨论加息问题”。目前市场预期英央行首次加息时间将在2018年5月，期间英央行会视各项经济指标而制定货币政策，不会贸然加息。

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