苏宁转型成功与否分析

　自2009年从线下零售商全面向互联网转型之后，苏宁集团在董事长张近东的带领下，在零售、物流、金融、体育、泛娱乐等行业全面出击，一时风生水起。但是问题来了，苏宁真的可以算作转型成功了吗？

　　▌主业亏损 利润靠投资收益

　　4月29日，苏宁云商（002024）发布2017年度一季报，报告期内公司实现营业收入373.77 亿元，同比增加17.38% ；不过扣非后净利润为-7787万，仍处于亏损状态，且经营活动产生的现金流净额为-50亿 ，比上年同期扩大一倍。

　　苏宁对此的解释是：报告期内公司经营活动产生的现金流量净额同比下降100.27%，主要由于报告期内公司金融业务发展迅速，小额贷款、保理业务发放贷款规模增加较快；另一方面报告期内，公司为应对家电价格上涨，加强了供应商的投款支持，此外为418家电3C购物节加强备货，带来一季度经营性现金流出有所增加。

　　此外，苏宁云商扣非之前的盈利也并不是依靠主营业务，查阅报表发现其一季度投资收益1.6亿，同比增长3980%，并且这个数字甚至已经超过了1.1亿的利润总额。因此不难推断苏宁云商是靠资本市场操作和变卖固定资产、闲置资金投资理财等手段来粉饰报表。

　　而苏宁云商3月31日披露的2016年年报显示，公司全年实现营业收入1485.85 亿元，同比上升 9.62%；实现归母净利润 7.04 亿元，同比下降 19.27%；扣非后，实现归属母公司净利润为-11.08 亿元，可以看出其未能摆脱亏损局面。

　　▌转型效果不加，与京东差距被拉大

　　从业务层面来看，苏宁转型七年来，不惜全力推广苏宁易购，甚至傍上马云的大腿，与阿里互相入股。

　　对于与阿里的合作，张近东提到：“我们相信线上和线下的结合是必然的趋势，阿里与苏宁的合作一定会为苏宁的发展打开一片新的空间，也将为行业和社会树立一个新的典范。”

　　不难看出，苏宁希望借助阿里流量优势，在线上能与京东抗衡，并在接入菜鸟网络之后，盘活存量资产，形成新的利润增长点。

　　不过在大众的认知中，苏宁易购目前仍然未摆脱电器类B2C网站的烙印，尽管苏宁目前一直在去电器化路线，但在天猫及京东两大巨头的阴影之下，苏宁走综合B2C的道路显得并不那么顺畅。而最让苏宁老总张近东不爽的，当然是被死对头京东牢牢压制。

　　从营收数据来看，2009年，苏宁营收583亿元，京东营收29亿元，那时苏宁是京东的老大哥，体量是京东的20多倍。

　　故事的转折发生在2014年，京东疯狂地走全品类路线并完成上市，在营收上以1150亿超越苏宁，之后继续高歌前进。到了2016年，京东营收2602亿元，苏宁营收1487亿元，可以说，京东已经逆袭成功并将苏宁远远的甩在背后。

　　艾瑞咨询的数据显示，2015年第一季度到2016年第三季度，苏宁易购占国内B2C市场份额为4.4%，京东商城的市场份额为25.1%，苏宁的线上市场占有率远低于京东、天猫。

　　从营收增速来看，近年来京东虽然逐渐降低，但可以归咎为整个电商行业逐渐饱和，以及自身体量扩大，不过其增速仍远高于苏宁。

　　更糟糕的是，苏宁线上的毛利率非常低。苏宁云商财报显示，线上毛利率水平6%左右，而京东2016年第四季度的线上毛利率为15.3%。

　　从市值上看，京东市值3500亿人民币(502.76亿美元)，苏宁云商958亿。因此，苏宁与死对头京东的体量差距在进一步扩大，目前尚看不到弯道超车的迹象。

　　更令人担忧的是，苏宁云商的高管，尤其是苏宁云商操盘手，走马观花似的换，让人眼花缭乱。从2011年8月开开始，苏宁易购总经理凌国胜、苏宁云商总裁、苏宁易购执行副总裁李斌相继离职，原因只有一个，“业绩未达预期。” 李斌的接任者，如今负责苏宁云商的侯恩龙被传背负很大的业绩压力。

　　▌上百亿投资足球面临尴尬境地

　　除了电商物流之外，苏宁在体育领域的一系列布局举措同样令人侧目。

　　自从2014年国务院下发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》以来，乘着产业政策的风口，一批体育创业者如雨后春笋般出现，在众多的资本大鳄中，苏宁俨然一匹杀出的黑马，近年来收购动作频频。

　　据不完全统计，在短短三年时间内，苏宁涉及体育投资、并购案例达到8起，投资金额累计超过上百亿元。

　　其中最关键的一笔投资，当属2015年11月6日，苏宁集团以5.23亿元人民币从江苏国信（002608）集团手中接手江苏舜天（600287），并以“江苏苏宁”的名称冠名俱乐部征战中超。收购完成后，苏宁成功将所有江苏球迷收编做自己的后盾。

　　为了提升球队的战斗力，苏宁先后以5000万欧元(约合4亿人民币)买下特谢拉、2800万欧元(约合2亿人民币)买下拉米雷斯等国际知名球星。

　　张近东投资中超俱乐部的动作也许是受到了恒大老板许家印的启发，此前恒大进军中国足球后，品牌影响力提升了N个台阶。

　　不过张近东似乎比许家印玩的更High。2016年6月，苏宁通过认购新股及收购老股的方式，以2.7亿欧元(约合20亿人民币)的总对价，获得意甲老牌豪门国际米兰俱乐部70%的股份。

　　5个月后，苏宁又以7.21亿美元(约合50亿人民币)的总价取得了英超2019-2022赛季中国大陆及澳门地区独家全媒体版权。这份转播合同是目前英超售出的最贵的海外转播合同，创下了英超海外版权的价格记录。

　　苏宁在体育领域的布局清脉络十分清晰：从体育直播平台、足球俱乐部，到转播版权、体育社区以及体育大数据平台，苏宁正在染指足球产业链条上下游的每一个环节。

　　在产业政策东风吹来、流量成本高企、零售业务遭遇瓶颈等多重因素影响下，苏宁抓住时机出手布局体育不难理解。然而，随着体育生态的布局逐渐完成，苏宁体育整体也将迎来对自身变现能力的考验。

　　以英超为例，平均每轮比赛的成本近4000万人民币，仅靠赞助费和付费会员都难以实现盈亏平衡。

　　一个活生生的例子就是，之前巨额投资中超的乐视体育已经尝到了恶果。乐视去年对中超版权的投入总共在13亿5上下，结果只回收了一个零头5000万，净亏13个亿，因而也被投资方融创中国董事长孙宏斌大骂：“这就是神经病！”

　　另外一个令人尴尬的情况是，去年大手笔引援后表现优异的江苏苏宁俱乐部，新赛季目前仅以0胜3平4负的战绩排名中超倒数第一，面临降级的危险。与此形成鲜明对比的是张近东的效仿对象广州恒大仍然高居积分榜榜首。

　　看来，投资足球可并不是那么简单，特别是中国足球这个复杂的大环境下，并不是烧钱就能得到想要的结果。成绩好点还能多捞回点门票收入和赛事奖金，要是真降了级，那投入就真的全打水漂了。

　　▌马云也在苏宁身上栽了跟头

　　在各条战线均遭遇不利状况的苏宁，股价表现自然也难言乐观。特别的，苏宁云商股价的萎靡还把马云给坑了一把。

　　2015年8月，阿里集团以每股15.17元，投资280亿元人民币参与苏宁云商的非公开发行，占发行后总股本的19.99%，成为苏宁云商的第二大股东。

　　苏宁云商的股价尽管在15年8月17日时涨到了近20元，但此后持续走低，到2016年时已经跌破阿里的持股成本。

　　截至2017年5月5日收盘，苏宁云商的收盘价格为10.12元，以阿里持股18.6亿股计算，马云这笔投资账面已经亏了94亿元有余。

　　当然，读者们也不必嘲笑马云，马云再厉害也不可能做到每笔投资都展现战略眼光。其实腾讯投电商亏的也很多，不过唯一让腾讯赚钱的电商是哪家呢？答案是：京东。