拥挤交易何时休

在经历了2015年连续暴跌以及2016年开局的“熔断”心理阴影后，不少投资者对于市场产生了明显的敬畏情绪。2016年开始，公募基金开启了一轮大的风格切换，对业绩和估值逐渐看重，对并购的故事逐渐抛弃，对TMT逐渐减仓，对消费股逐渐加仓，到2016年四季度，重仓股中，消费股占比已经达到23.2%，历史最高峰是2011年四季度的30%。

　　进入2017年，公募基金进一步集中配置“漂亮50”。有私募人士曾戏称，现在对“漂亮50”不是重仓就是在重仓的路上。当下出现明显的拥挤交易。

　　申万宏源证券高级策略分析师傅静涛认为：“从基本面相对趋势来看，上证50独强是可以解释的，A股上市公司大股票的业绩增速高于小股票。从沪深300和创业板之间的业绩趋势来看，创业板相对于沪深300连续5个季度业绩下滑。此外，无风险利率正在上升，而无风险偏好显著下降，市场寻找的是确定性溢价，以流动性驱动的小票会整体弱势。不过以上证50为代表的权重股的配置系数回到2012年以来的最高点，已经十分拥挤，现在谈上证50的投资价值意义已经不大。”

　　值得注意的是，上周五沪深股市迎来触底反弹，创业板更是大涨逾1%，而之前一直不断创新高的上证50指数则出现补跌，跌幅为0.84%。从成交额来看，上周五沪深股市成交额为3412.35亿元，反而较此前缩量。但沪深股市成交额前十只股票中，中国平安、格力电器、中国建筑、兴业银行为代表的上证50成分股便在其中，且出现小幅下跌。由此来看，上证50指数出现补跌，资金调仓换股，才能助力市场短暂企稳。

　　分析人士指出，当前市场的资金完全集中在漂亮50中，形成了典型的拥挤交易，而这种拥挤交易持续的时间通常有限，而当资金外流，从拥挤的漂亮50中撤出后，A股或迎来短暂企稳。

　　上周五沪深两市早盘低开后走势分化，沪指冲击30日均线无果而返，随后进入横盘震荡模式，创业板指全天在横盘线下方震荡，盘中不断创出日内新低，跌幅扩大超1%。两市成交量均萎缩。沪指月度K线周期三连阴，成交量连续3个月萎缩。

　　今天市场宽幅震荡的原因可以大致分为技术面和基本面两个方面的影响。从技术层面来说，前两个交易日市场的走势变化已经奠定了调整的基础。首先，金融和港口这两个前期比较强势的板块最近这两个交易日分别出现大幅调整。强势板块的调整对于市场来说是一个比较大的压力。如果从指数技术图线来看，之前一直保持强势的的上证50指数，最近日线KDJ指标出现了高位交叉的征兆，这点会影响一部分大盘蓝筹的走向。一旦上证50短期有调整压力，那么整个大盘也都会受到影响。

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