隐患，万科的未来之惑

　　有消息称，万科已经正式划归深圳地方国企。从本周的公告看，万科的董事会结构仍然维持了“三三一四”格局，万科占三席，分别是郁亮、王文金和张旭。同样，与当初华润向万科派驻三名董事类似，现已坐上万科第一大股东之位的深圳地铁集团如今也决定向万科派驻三名董事，即林茂德、肖民和陈贤军。万科新一届董事会中也再次引入了外部董事，即有意推选深圳市赛格集团董事长、党委书记孙盛典担任公司董事一职。

　　而在四名独立董事提名人选中，有中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威。从刘姝威此前言论可以看出，她比较支持万科的管理层。另一位拟推选的独立董事吴嘉宁则曾任毕马威中国副主席，其他两位独立董事人选是康典和李强。值得注意的是，李强目前担任前海金融控股的董事长，而前海金控是由前海管理局发起设立的国有独资金融控股公司。

　　王石交给郁亮的万科，对管理层而言，是比华润时代复杂的国资、民资、险资股东并存的局面。大家的记性并不算差，也都还记得，宝能目前仍然是万科的第二大股东。“王石期待的是万科保持混合所有制结构，但目前的这个架构，混合的特征是有了，但是缺乏流通，也就没有活力”万科的一位机构股东认为，未来保持25%左右的流通盘，应该是比较好的状况。

　　万科股权分散的问题，王石曾经在自传中也写过：“万科的股权分散制度在中国证券市场中是少见的。1993年-1997年，最大股东持股比例始终没有超过9%，1998年前十名股东持股比例总共为23.95%，是一个典型的大众持股公司。同时，万科又是中国民营企业中少数能持续10年稳定、快速增长的企业之一，1998年，房地产业务在集团的盈利份额稳步上升至89.8%。这种特征，使得万科比较容易成为恶意收购对象。虽然万科是证券市场的蓝筹股，但市场投机人士常常会把它视作难得的壳。”王石在“君万事件”之后，仍然没有改变了的万科股权问题，大概到了现在终于可以看到改变的可能了。

　　除了可能会缺乏流通的股权结构，郁亮还将面临中国经济整体增长压力下的地产营收增长的疲态。从资产负债率来看，2016年底万科资产负债率达到80.54%，为公司上市以来首次突破80%的关口。偿债能力方面，万科2016年末的流动比率已降至1.24，为1993年以来的最低水平；速动比率为0.44,2011年以来已连续6年低于0.5。这些数据淹没在今年3月，郁亮“怼”媒体的对话中。另有几个值得注意的数据：2016年王石从万科领取的薪酬为999万元，与2015年几乎持平；郁亮2015年的薪酬与王石一致，但2016年却降至979万元，成为2016年正常任期内唯一薪酬下降的高管，降幅约2%。万科发布的2016年度分红预案为每10股派送人民币7.9元(含税)现金股息，是公司上市以来最慷慨的一次。若按2016年末的持股数量计算，王石、郁亮将分别获得近602万元(含税)、577万元(含税)的分红。

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