中国债市延续回暖势头 央行9天暂停公开市场操作

　　6月21日至7月3日期间，中国央行已经连续第9个交易日暂停公开市场操作，央行连续9个交易日累计净回笼量达到了5700亿元。在整个7月共有9175亿元资金到期，有共计7095亿的资金集中在于7月前两周到期。

　　央行连续9个交易日累计净回笼量达到了5700亿元。央行最新发表公告称，近期银行体系流动性充裕，对冲金融机构缴纳法定存款准备金和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平。

　　从上海银行（601229）间拆解市场利率来看确实如此，据今日数据显示，中国银行（601988）间市场7天质押式回购利率下跌10.17个基点，报2.6608%。中国银行间市场1天质押式回购利率下跌13.34个基点，报2.5131%。整体各期限shibor利率在最近几个月内走势平缓。

　　整体各期限shibor利率在最近一个月的时间范围内走势平缓

　　值得注意的是，除去渐渐平息的MPA考核造成的资金压力预期不谈，资金面收紧下银行委外资金赎回潮似乎已经预警到7月的流动性并没有那么简单。

　　刚刚公布完毕的基金二季末规模数据显示，债券型基金二季度的规模为1.74万亿元，相比一季度的1.99万亿元，缩水2450.78亿元，幅度达到12.32%。国内媒体报道称，由于金融去杠杆叠加资金面变紧，基金对接银行的委外资金正在退潮，部分基金出现较大幅度的赎回，其中，工银瑞信恒享纯债、工银瑞信恒泰纯债二季度净赎回超过百亿份。

　　一位第三方机构的负责人表示“去年三四季度是委外资金入市的小高潮，按照一年的期限来计算，今年下半年委外可能面临赎回的高峰。不过经过上半年的调整，目前信用债市场绝对收益率已较有吸引力的情况下，保险机构或加大债券资产配置，特别是举牌限制之后，保险资金也需要寻找出口， 其配置力量不可小觑。”

　　中国7月资金预期仍偏谨慎

　　中国债市6月延续了5月下旬的回暖势头。尽管面临半年末MPA(宏观审慎评估)考核压力以及当月同业存单到期量集中令银行负债端压力不减，但央行提前表态要维稳半年末流动性，随后超量续做MLF(中期借贷便利)并早早重启28逆回购投放跨月资金，美联储升息后未再跟进调升逆回购等市场基准利率，均及时稳定了资金面预期，中长期资金价格随之从高位震荡回落。

　　但种种制约因素下，现券6月下旬已现疲态，表明目前尚不具备出现趋势性走强的基础，7月震荡行情仍是主基调，若资金面较预期乐观，收益率曲线有可能继续修复性增陡。但路透社的一项调查显示，多机构预期中国7月末10年期国债收益率估值为3.5384%，较上月末下降3个bp。

　　所有参与调查的机构均预期未来一个月一年期存款基准利率将保持在1.50%不变，仅一家机构预期未来三个月一年存款基准利率将调升至1.75%。所有参与机构预期7月大型存款类机构法定存款准备金率会维持在现有水平；未来三个月预期将降准的机构也仅占3%。

　　7月全月银行间存款类机构隔夜质押式回购加权平均利率和七天期该利率，以及三月期Shibor的预测均值分别为2.7584%、2.95%和4.5042%，分别较6月全月实际均值上涨7.3个基点(bp)、5.6个bp和0.3个bp。尽管资金面安度半年末考验，但近期央行连续暂停逆回购操作，加上7月逆回购及MLF到期规模仍较大，机构对流动性依然心存疑虑。

　　路透称，2017年第7期展望调查共有85家机构参与。其中银行类参与机构包括中国工商银行（601398）(1398.HK)、农业银行（601288）(1288.HK)、中国银行(3988.HK)和建设银行（601939）(0939.HK)等31家。证券类参与机构为中金公司和中信证券（600030）(6030.HK)等22家；险资类参与机构有人寿资产等13家，包括债券私募基金在内的基金类参与机构19家。

　　需要注意的是，“债券通”首日推出交投火热，其推动因素主要是抢首单，在“债券通”的高温过后，将逐步进入平稳运行期，境外资金对国内债市的利好影响仍然是一个中长期的过程。

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