财经365讯  在日前闭幕的全国金融工作会议上，习近平总书记明确表达了对金融与实体经济之间关系的定位：“金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，是防范金融风险的根本举措。”

7月24日召开的中共中央政治局会议在部署下半年经济工作时再次提出，要加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平。

服务实体经济的一个重要着力点就是发展直接融资。金融工作会议上也提出，要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。

要求已经明确，下半年如何落实?作为资本市场监管机构，证监会在金融工作会议之后进行了专门的会议学习，并将未来工作总结为三大任务——服务实体、防控风险、深化改革。

“预计下半年会延续刘士余主席上任以来的思路，加快基础制度建设，并基于此来防控风险。”申银万国研究所首席宏观分析师李慧勇对第一财经记者表示，金融工作会议将“融资功能完备”放在四个要求的第一位，说明满足融资需求刻不容缓，这意味着首发融资会稳步推进，下半年发行体制改革会有所加快。

提高直接融资

上半年经济运行在合理区间，主要指标好于预期，但是经济运行中矛盾和问题也不少。交通银行7月13日发布研报认为，进入二季度以来，一系列宏观数据走弱，下半年经济增速略有放缓的可能性较大。

稳增长依然十分迫切。从资本市场角度，证监会在金融工作会议落实会上也表示，要推进资本市场稳定健康发展，以更加专业化的监管服务“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”这个大局。

为了更好服务实体经济，证监会表示将“加快完善多层次资本市场体系和基础性制度，加快修复和净化资本市场生态，更加注重提高上市公司的质量，强化和完善退市制度，进一步疏通和规范各类资金进入资本市场的渠道”。

与银行体系的间接融资相比，直接融资规模依然非常小。据第一财经记者粗略计算，今年上半年直接融资规模在1.3万亿左右。其中，上半年IPO融资1166.46亿，新三板融资627亿，全国40家区域性股权市场累计为企业实现各类融资8158亿元，前5个月股债结合产品、资产支持证券分别发行了529亿元和2541亿元。

如何发展直接融资市场?金融工作会议提出了明确要求，即发展“融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系”。

“直接融资，即不通过银行等金融机构，可以直接连接融资方和融资方。我们发展直接融资，就是为了方便更多的企业获得资金用于经营发展、研发创新，同时降低融资成本。”李慧勇认为，上述四项要求，最首要的一项是融资，后面三项都更加倾向于监管。

在他看来，目前我们已经在进行的扩大首发融资、限制再融资，都是在着力加大对实体经济的服务力度。

根据证监会副主席姜洋此前披露的数据，重组方面，证监会鼓励基于产业整合的并购重组，今年前5个月上市公司并购重组交易金额1.1万亿元，同比增长41%;再融资方面，对融资用途提出更高要求，前5个月上市公司再融资3701亿元，明显低于去年同期。

证监会副主席姜洋

监管将更严

金融市场不断深化，交叉性、跨市场金融工具广为运用的市场环境中，各类金融风险极易关联共振，凸显了监管协调的重要性和紧迫性。

金融工作会议在防控风险方面也提出了更高的要求，特别是在跨市场监管方面，机制安排和监管范围都做了明确。证监会在后续落实会上表示，将认真落实国务院金融稳定发展委员会部署要求，自觉服从并紧紧依靠委员会办公室(中央银行)的牵头协调，切实做好资本市场改革发展稳定各项工作，并支持和配合地方政府履行好金融管理职责。

具体到资本市场监管，在金融工作会议前夕，姜洋接受新华社专访时曾阐述了下一阶段的工作重点。

比如，将持续推进专项执法行动，依法严厉打击内幕交易、市场操纵等违法违规行为，确保监管执法覆盖全市场、全类型。继续加强对市场各类主体的现场检查和非现场检查。持续强化交易所一线监管的主体责任，逐步建立健全“以监管会员为中心”的交易行为监管模式。

在防控风险方面，将对资本市场各类风险进行深入研究，完善风险监测预警和评估机制，提高风险预警、应对和处置能力。建立健全股市、债市、期市等市场的逆周期调节机制。健全市场发生极端情况下的政策储备和应急处置机制。严厉打击非法证券期货活动，紧紧依托金融监管协调机制，加强信息共享和政策协调。强化预期引导，为资本市场持续健康稳定发展营造良好的舆论环境。

在业内人士看来，姜洋在会议前夕的发声，是对金融工作会议的“预热”，思路上也是一脉相承。

“从金融发展历史来看，创新与规范是交替进行的。比如1998年因为亚洲金融危机，管理层是以防风险为主，2002年随着加入WTO、经济上行，进入发展创新的时期。2007年、2012年也都是以发展为主，其中2012年也提出要防风险，但主要是防范地方债务风险，银、证、信、保等领域是鼓励发展的，且都加大了创新力度。”李慧勇分析，创新发展了十年，也到了需要进行系统规范的时候，规范也是为了更加稳健地发展。

金融工作会议提出要加强功能监管和行为监管，在李慧勇看来，这是针对分业监管前提下存在的混业业务提出的，比如保险资金到股票市场，银行资金到股票市场。近年来证监会也在对保险资管、银行理财资金当中存在的违法违规问题进行监管，但是在更高的层面依然缺少协同。预计金融监管工作会议之后，跨市场、跨领域的监管，权力和责任将更加明晰。

发行改革加快

直接融资中，最受关注的是交易所股票市场。股票市场的两大制度难题，是上市和退市。

随着股指低位徘徊，《证券法》修法迟迟没有完成，股票发行注册制改革似乎处于搁置状态。但是，从今年上半年以来的监管动作来看，注册制改革实施的条件正在不断完备。

证监会7月7日曾发布实施了《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》，主板发审委和创业板发审委合并，证监会支持符合条件的创新创业企业自主选择在创业板、主板或中小板上市。

根据证监会2015年公布的注册制改革方案，新制度下，将由证券交易所负责审核，证监会以交易所审核意见为基础，决定是否予以注册。在交易所履行审核职责、承担审核责任的前提下，证监会发审委将取消，交易所内部可设置上市委员会，对交易所审核部门提出的审核报告进行审议，通过集体讨论形成合议意见，不再实行票决制。

这意味着向注册制改革过渡的步伐在加快。一是证监会逐步下放实质审核权，专注形式审核，关注发行人信息披露的真实性、完备性、一致性，证监会不对企业好坏做实质判断;二是增加交易所的实权，证监会不再干预发行人的上市板块选择，交给发行人与交易所自行协商决定，发行人可以根据自身偏好选择上市板块，交易所根据板块定位及对企业的核实了解，最终决定是否接受企业上市。

注册制落地的另一个条件是法律环境完备，对各市场主体形成有效的约束，对投资者权益形成保护。“A股一直存在违法成本过低的问题，上市公司及大股东、董监高不尊重法律，不注重投资者利益，投机取巧，疯狂炒作获利的情况较多，”李慧勇表示，这不仅对踏实经营主业的企业造成不良影响，同时也对形成正确的价值投资理念形成危害。

为了解决此类问题，可以看到，证监会一方面在加强稽查执法，提高打击力度;一方面在推动中证中小投资者服务中心承担更多保护投资者的责任;另一方面也在推进《证券法》的相关修订。

姜洋在专访中也提到，证监会在规范持股行权、落实适当性管理办法的同时，会继续加大违法主体先行赔付、行政和解试点、支持诉讼等制度的实施力度。同时，研究设立投资者赔偿基金，推动形成包括司法、行政和市场等多元化投资者赔偿救济体系，加快建设中国投资者网站等服务投资者的基础平台。

李慧勇对第一财经表示，要真正提高资本市场的配置效率，必须有进有出，要更方便地上市，也要更严格地执行退市规定。微观来看，炒作盛行、炒壳不停，这与缺乏完善可行的退市制度有直接关系。预计未来监管层将提高对违法上市公司在退市认定中的比重，激活市场的劣汰功能。

此外，证监会还在积极推进资本市场双向开放。今年6月A股成功纳入MSCI指数，证监会副主席方星海对此评价称“有利于优质大盘股价值的体现，对市场的稳定将起到支撑作用，这将有利于去杠杆的推进，对宏观经济是一件好事”，并表示正在与交易所等机构推进后续工作。

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