天沃科技:剥离主业亏损资产 内部优化整合不断推进
类别：公司研究机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司研究员：刘晓宁,王璐日期：2017-06-05
转让新煤化工100%股权,主业盈利有望不断改善。受传统煤化工领域产能过剩、行业结构调等因素影响,除3个中国铝业（601600）的煤制气EPC项目外,新煤近年来没有新订单落地,导致业绩下滑严重。为整合资源并降低经营成本,此次拟转让新煤化工100%股权,回收资金,集中发展优势核心业务。转让价格较账面价值增值1.16%。剥离完成后,公司将专注于电力EPC总包、高端装备制造以及军工和海工等优势产业开展业务。
以子公司中机电力为平台,电力EPC业务海内外多点开花。2016年收购的中机电力承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元。2016年中机电力超出完成业绩承诺水平6400万元。年初以来,先后获得盘兴能源签署热电联产动力车间(16.9亿)、印尼2*135MW自备电厂EPC(50亿)、玉门鑫能光热发电(16.13亿),以及哈密潞安热电厂EPC(17.86亿),累计已超100亿元。新签订单将在17~19年确认收入,将持续为公司贡献业绩增量。5月通过收购广西能美好开拓区域输配电,借助其渠道切入西南电网市场。
装备制造板块全部划转至全资子公司张化机,受益下游 行业回暖,订单持续增长。子公司张化机将承担装备制造板块的运营工作,公司将装备制造的相关生产经营性资产、债权债务及人员划转入重装公司。该举措有助于理顺上市公司的管理架构,推进“集团化管控、板块化经营”体制改革。公司年初以来公告为中航技、恒力石化的海内外大炼化项目提供的换热器、加氢器等核心设备,受益下游 行业回暖,订单量较往年有所恢复。
组建产业公司负责澄杨基地运营,盘活资源并提高利用效率。公司当前制造能力正向临江基地转移,并全面完成张家港澄杨基地与临江基地的合并,实现资源配置的优化整合。目前公司海工事业部依托临江基地长江深水舾装码头、十万吨船坞和大型自动化机械加工能力,开展海工装备生产制造。公司设立全资子公司张家港澄杨产业发展有限公司,管理运营现有的澄杨生产基地,成为其运营主体。产业公司将结合地方政府产业规划,通过引入战略合作方,建设产业孵化基地等多种形式,增强澄杨基地实力,提高资产利用效率。
盈利预测与估值:暂不考虑公司增发,我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元,EPS分别为0.55、0.75和0.91元/股,对应PE估值分别18、13和11倍。中机电力并表后公司电力业务极具成长空间,集团化管控板块分工明确,外部整合后内部结构也将逐步理顺,利润有望逐步进入释放期。维持“买入”评级。
康尼机电:稳居轨交门龙头地位 战略并购切入3c领域
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟日期：2017-06-05
稳居轨交门系统龙头地位,2016年业绩符合预期:据2016年报,城轨车辆门系统作为公司当前的核心产品占公司主营收50%左右,该产品国内市占率持续十年保持在50%以上。2016年公司实现营收20.1亿元,同比增长21.35%,归母净利润2.40亿元,同比增长30.53%,主要系国家大力发展轨道交通及新能源汽车产业收入增长所致。公司近年连续获得上汽大众和德国TS16949、DEKRASeal证书,截止2016年,公司主要客户包括比亚迪（002594）、奇瑞、吉利、上汽、广汽、江淮、众泰等新能源品牌车企,并获取上汽大众预定点通知书。
外延式拓展新产品市场,收购龙昕科技切入3C领域:据公司公告称,公司拟斥资34亿元收购涉足3C精密结构件检测业务的龙昕科技100%股权。龙昕科技精密模具设计开发、纳米注塑技术、真空镀技术、自动装配技术处国内领先地位。客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、ADVAN、MICROMAX、LAVA等。2016年营业收入10.18亿元,同比增长55.5%;净利润1.80亿元,同比增长29.5%。未来三年承诺净利润不低于2.38亿元、3.08亿元和3.88亿元。收购完成后,未来将形成轨交+新能源汽车+3C多元化发展格局,为业务增长提供充足驱动力。
围绕“机电一体化”核心能力,适度跨界实现多元发展:公司将以“自主研发、合作设计”的研发设计模式,实现主要产品的前瞻性研究与设计。据中国产业信息网预测,2020年城轨交通车辆门系统市场规模可接近60亿元,年均增速接近30%。因此,公司轨交门系统未来的市场空间较大。同时,公司还提供精密制造装备产品,其中包括电动工具零部件产品、汽车零部件及高端制造装备三个业务方向。公司未来将加大对新能源汽车零部件板块的投入,着力培育和孵化新能源公交门系统、闸机扇门模块、电机等新产品业务。根据国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》,到2020年,纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。
投资建议:不考虑此次收购,预计2017-2019年净利润2.96亿元、3.76亿元、4.81亿元,EPS为0.40元、0.51元、0.65元,考虑收购龙欣科技后备考净利润分别为2.38亿元、3.08亿元和3.88亿元,按照分业务分布估值:参考可比公司平均估值,给予轨交装备业务35倍PE,对应合理市值103.6亿元,给予龙昕科技25倍PE,合理市值59.5亿元,综合考虑,合理总市值160亿元。收购完成后总股本10.47亿股,对应6个月合理价格15.58元。公司未来将继续加强在轨交、新能源汽车零部件和精密制造装备产业布局,收购完成后成功切入3C领域,维持买入-A评级。
风险提示:国内轨道交通投资放缓,政府税收补贴政策改变,收购不及预期。
中金环境:洛阳水利中标大单 环评设计板块成增长新亮点
类别：公司研究机构：国信证券（002736）股份有限公司研究员：陈青青日期：2017-06-05
水利设计业务中标大单,环评设计板块将成为增长新亮点。
洛阳小浪底南岸灌区工程勘察设计等服务项目包括勘察设计的编制及服务,开展数字化灌区设计,建立工程全生命周期信息化综合管理系统。该项目是国家172项重点工程项目之一,由国家、省、市三级投资,计价工程投资约20亿元,估算勘察设计费约5,500万元。
公司于2016年11月28日以现金方式出资1.8亿元收购洛阳水利勘测设计有限责任公司100%股权,进军水利设计领域。环评设计业务在公司2016年营业收入中占比9%,体量虽小,但发展迅速。且环评设计属于轻资产业务,营业成本低,毛利率高,盈利能力强,同时可发挥前端资源导流优势,利于后端承接环境治理项目。洛阳小浪底南岸灌区工程勘察设计等服务项目的中标,为公司后续承接流域及河道治理类PPP项目打通了前期咨询与设计服务通道,有利于公司后续承接流域及河道治理类PPP项目。
第三期员工持股完成购买+高管增持,利益绑定,“环境医院”扬帆起航。
公司原有水泵及供水设备业务贡献了公司65.46%的净利润,维持稳定增长,是公司的现金牛业务。2015年5月,公司收购金山环保,将业务拓展至污水、污泥处理领域。金山环保利用资源无害化太阳能（000591）污泥处理技术的技术和成本优势,迅速抢占市场,目前在手订单近13亿,保障业绩高增长。2016年3月,公司收购中咨华宇,正式进军环境评价与设计领域。借红顶中介脱钩的机遇,中咨华宇通过不断收购发展壮大,并不断发挥环评前端优势,积极帮助母公司开拓PPP业务。
2017年5月16日,公司完成第三期员工持股计划的购买。第三期员工持股计划共5.6亿,成交均价25.01元,其中4亿来自于大股东无息借款,1.6亿由二级市场购买。同时,公司总经理郭少山先生增持50万股,增持均价29.22元/股,彰显对公司发展的坚定信心。
我们认为公司业务布局合理,发展思路清晰,致力于打造“环境医院”平台,在污泥、蓝藻处置及环评领域深耕细作,业绩持续高增长可期。同时公司多渠道完善激励体系,实现员工与公司利益绑定,极大调动员工积极性。预计公司17-19年归属净利润分别为7.25/9.82/12.92亿元,对应PE为26/19/15,维持“买入”评级。
迪森股份:看好确定性的煤改气与长期天然气供热发展战略
类别：公司研究机构：国海证券（000750）股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-06-05
高管增持彰显对公司长期发展的信心。公司副总经理、董秘黄博先生此次增持均价为17.6 元/股,体现其对公司长期价值的充足信心。增持完成后,黄博先生持有股票占比达到0.04%,同时承诺未来不排除继续增持公司股份。此外,2016 年7 月和9 月,公司通过“事业合伙人”制完成两期核心合伙人持股计划,存续期长达6-8 年,持股均价分别为16.64 元/股和17.36 元/股,合计金额1.13 亿元,激励对象分别为迪森家居管理层与上市公司中高层管理人员,能够对员工产生长期有效的正向激励,内生增长速度有望大幅提升。
清洁供暖获得中央支持,缓解地方政府补贴压力,进一步提升积极性,市场广阔。近日,财政部、住房城乡建设部、环境保护部、国家能源局联合发布《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》,决定开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作。
根据“2+26”城市初步测算,三年内中央财政对推进清洁供暖的奖补资金将达到474 亿元,可有效缓解目前以地方政府补贴为主导推动清洁供暖带来的地方性财政压力,调动地方政府清洁供暖改造的积极性。清洁供暖将持续强力推进,“煤改气”是最重要手段之一,未来三年内将由现在的保定、廊坊扩大至所有“2+26”个城市,新增覆盖农村户数将超过2600 万户(按截至2013 年数据统计,部分城市统计至2012 年),市场广阔。
公司C 端销量业务受益增长,为业绩带来直接促进,并提供后续增长。
直接受益于“煤改气”大市场,公司“小松鼠”家用天然气壁挂炉销售大幅增长,一季度订单量达74510 台,销量39388 台,同比增长515.45%,收入贡献约为同期的4 倍。而一季度通常是壁挂炉销售的淡季,因此我们认为全年壁挂炉销量将有显著提升,为公司带来确定性业绩增长。而未来三年内的“煤改气”市场空间将为公司提供后续增长。
从长期来看,天然气供热及分布式能源有望成长为公司主要的业绩增长点。公司自2015 年下半年做出“综合清洁能源服务商”的发展战略,以生物质供热运营为基础,重点布局发展工业与商业领域的天然气供能业务,借助成都世纪新能源和上海迪兴两大平台,公司成功获得工商业用户分布式能源项目的开发、建设及运营经验,而多年供热运营龙头的市场地位也为公司天然气“一对一”及“一对多”供热运营提供丰富经验。近日国务院印发《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》,油气勘查开采体制有望放开,天然气管网与销售分离进程将加快,而市场化的天然气定价机制将加速推行,天然气终端销售价格有望理顺,从而促进相关下游项目的释放,提升项目获取收益,而公司战略恰好能够利用政策优势,迎来长足发展。
维持公司“买入”评级:我们看好“煤改气”政策大力推进对公司家用天然气壁挂炉销售带来的积极影响,在中长期看好公司在天然气领域的布局。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.65、0.84、1.08 元,对应当前股价PE 为26.87、20.65、16.11 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:政策推进力度不达预期风险;天然气行业改革进度及力度不达预期风险;项目建设投产进度不达预期风险;项目经营期内需求波动风险;家用设备销售竞争加剧风险。
分众传媒:根据CTR4月广告市场数据 生活圈媒体继续大幅增长
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：孔令峰日期：2017-06-05
事件:CTR公布了2017年4月份的广告市场数据,我们参考其数据提炼如下。
投资要点:
传统媒体继续下滑,新兴媒体稳中有升。2017年4月广告市场同比增速为-1.7%,同期传统媒体市场同比增速-5%,相对来说新兴媒体仍然保持较好向上的景气度。
媒体分项来看,传统的电视、报纸、杂志、传统户外均有不小压力,而电梯电视、影院视频、电梯海报这类生活圈媒体仍然维持较大幅度的增长。其中,影院视频刊例花费3-4月连续超过40%的同比增长,电梯电视刊例花费4月份同比增速达到19.10%,电梯海报增速有所回升,从3月的2.9%回升至6.5%。
4月份投放量增长较大的品牌分别有“知乎”和“陌陌”。知乎在电梯电视媒体和电梯海报媒体的广告投放力度较大;刚更换了LOGO的App陌陌在传统户外媒体的广告投放量位居品牌榜单第4位(比上月提升900多位),在电梯电视、电梯海报、影院视频媒体(品牌榜单第二)也有大量广告投放。
4月份,1-3月份分众传媒（002027）主要的客户行业的广告支出几乎全线大幅增长。新品牌是电梯电视和影院媒体的重要增量点:从2017年1月-4月来看电梯电视和影院媒体排名前10大多为相比前一年的新品牌贡献,因此我们判断,电梯电视和影院媒体一方面用户是城市较为高端具有强大消费能力的人群,正好是新经济品牌重要的目标受众;另一方面,有效、被动性的广告传达方式有助于引爆新品牌,是新品牌重要的营销渠道。1)4月以来,优信二手车、人人车、瓜子二手车直卖、神州车闪贷等汽车相关互联网公司、哒哒英语、知乎、滴滴等在电梯电视媒体上投放新增,均体现了互联网的巨头时代,新兴二线互联网品牌在激烈的竞争和快速成长时期,仍然需要大量的广告推广。2)而在影院视频媒体方面,新增品牌主要为汽车(如长安福特、上海通用别克、上汽通用别克)等、以及陌陌、韩后、优酷土豆、还呗、唯品会等新兴互联网品牌。3)从电梯海报来看,电商类占据主要份额(我们认为主要是因为海报的形式适合促销广告),其次,食品饮料类、以及知乎等互联网类品牌也有很大的比重。
盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。公司是A股稀缺的广告营销媒体龙头,我们通过第一篇、第二篇深度报告,得出分众是率先最为受益于消费升级趋势和经济回暖的城市人口消费指标股的结论。公司2016年报以及2017Q1报告已经体现了一定程度的高成长,同时约80%的分红率给予投资者回报和信心。我们预计公司2017-2019年将实现净利润55.29/66.25/76.52亿元(其中包括已属“类经常性”的政府返税),对应EPS分别为0.63/0.76/0.88元,对应2017年6月1日收盘价PE分别为21.44/17.78/15.35倍,PEG约为1。我们认为公司股价仍为相对低估区间,监管层减持新规缓解了市场对分众的解禁担忧,估值有望回至合理估值,我们认为2017年合理PE估值为25倍,12个月目标价15.75元,维持“买入”评级。
风险提示:1)公司楼宇、影院的建设放缓、租金上涨、人流减少等风险;2)新兴行业广告预算不及预期致使广告投放需求不及预期风险;3)新技术冲击使得公司广告价值下降风险;4)市场竞争格局变化、行业发展低于预期风险;5)广告政策层面不确定性影响;6)限售股解禁带来的短期冲击风险;7)宏观经济风险;8)未来政府补助的不确定性风险;9)CTR统计数据可能未考虑刊例价折扣因素以及第三方数据可能相对无法体现公司整体业务的风险。
京蓝科技:大生态格局已现 高增长拐点将至
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：王祎佳日期：2017-06-05
志存高远,定位“生态环境综合服务商”
公司自借壳上市以来,通过外延并够及内生增长,迅速实现业务布局,进行产业链延伸,已经基本形成了“智慧生态运营服务、清洁能源综合服务、生态云服务、企业级创新孵化器、产业投资”五位一体的产业发展布局,并将发展目标定位于成为“中国领先的生态环境领域绿色智慧整体解决方案供应商和运营服务商。
“大生态”产业格局初步显现,想象空间已经打开。
三大布局连续落地,“大生态”格局雏形已现公司背靠独特资源优势,展现出极高的产业整合效率,在短时间内通过“三步走”战略迅速完成了产业链扩张,以“农业节水”、“互联网+”、“生态修复”为支撑的“大生态”产业格局已经显现,给未来发展提供了充足的想象空间和坚实的增长基础。1)在“农业节水”方面,通过并购沐禾节水,将以龙头省份获得行业发展红利;2)在“互联网+”方面,将生态产业和互联网充分结合,积极探索利用互联网平台模式促进生态项目建设和运营,提升产业附加值;3)在“生态修复”反面,公司收购北方园林已经获得证监会有条件通过,业务链条将迅速拓展,产业布局又一枚重要棋子落地。
清洁能源综合服务板块:订单快速落地,颇具想象空间
公司通过设立京蓝能科切入清洁能源服务领域,京蓝能科管理团队产业经验丰富,具有技术优势,在短时间内先后承接多个工业节能项目,涉及余热发电、工业尾气、干熄焦、能源管控和化工产业升级等多个领域,总金额达到6.31亿元,展示出管理团队优异的管理能力和拿单效率。
企业级创新孵化器及产业投资:借力资本运作,拓宽产业布局
通过企业级创新孵化器对优质创业项目和技术进行体外培养,为上市公司提供良好的人才和项目储备;另外,公司积极打造生态产业投资、建设、运营、管理综合性业务平台,设立京蓝建信产业基金,为PPP项目提供雄厚的资金保障。
投资评价和建议
公司管理层具有优秀的管理能力和强大的资源禀赋,在资本运作和订单落地方面展示出极强优势;“大生态”产业格局已经初步显现,未来有望成为领域内的稀缺龙头标的;近期大股东增持进一步彰显发展信心,业绩高速增长拐点已经到来。预计公司17、18年将实现营业收入37.90、56.18亿元,归母净利润分别为4.43、5.85亿元,折合摊薄后EPS分别为0.57、0.75元,维持“买入”评级。