宝莱特:董事长坚定看好公司长期发展 倡议员工保底增持
类别：公司研究机构：东吴证券（601555）股份有限公司研究员：焦德智,全铭日期：2017-06-05
一. 事件:
公司发布公告,公司实际控制人董事长燕金元先生提交《关于公司员工增持公司股票的倡议书》,基于对公司发展的信心,倡议公司及全资子公司、控股子公司全体员工积极买入宝莱特（300246）股票,并承诺,“凡 2017 年 6 月 5 日至 6 月 9 日期间净买入的宝莱特股票,且连续持有 12 个月以上并在职的,若因增持产生的亏损,由本人予以补偿;收益则归员工个人所有”。
二. 事件点评:坚定看好公司在血透行业的长期发展。
1、非公开发行审核通过,大力度布局耗材生产基地,释放产能,成为保证公司长期发展的重要一步。
公司拟非公开发行不超过2.7亿元,用于“收购挚信鸿达40%股权”、“收购常州华岳60%股权”、“天津血液透析耗材产业化建设项目”、“南昌血液透析耗材产业化建设项目”、“补充流动资金”等项目。非公开发行的申请已于3月28号获得审核通过,待获得批文后,公司可以迅速推进血透耗材的产能扩张,为公司在血透行业的长期发展奠定基础。
2、血透产品线逐渐丰富,全产业链贯通指日可待。
1)血透上游,全产品线布局。公司D30透析机在2016年获得注册证,并已经形成销售;与此同时,公司在德国设立德国宝莱特,充分利用和发挥德国当地在血液净化领域的先进技术,尤其是在透析器的研发上获得更优质的技术,完成公司血透全产品线(透析粉、液,透析用管路,透析机,透析器)布局。
2)血透中游,持续扩张渠道商:继宝瑞医疗(贵州血透渠道)、申宝医疗(江浙沪及山东、安徽等地)后,公司与深圳市原位实业有限公司共同成立深圳宝原(覆盖广东地区血透渠道),在血透渠道领域布局逐步推广,并已经覆盖华东、华南、东北、西南等多个区域。目前公司并未放松渠道商扩张的步伐,仍在积极寻找潜在的合作伙伴。
3)血透下游,进军医疗服务,掌控透析中心:公司已经通过多种形式布局血透医疗服领域,包括在体外培育具备肾科和血透中心的医院,通过设备投放运营医院血透中心运营,以及设备投放、耗材供应等形式。公司长远发展规划是建立“宝莱特品牌”的肾科医疗服务体系,掌控终端患者,实现血透全产业服务的目标。
三、盈利预测与投资建议:
我们预计2017-2019年公司销售收入为7.85亿元、10.30亿元和13.42亿元,归属母公司净利润为9,024万元、11,837万元和15,793万元,对应摊薄EPS分别为0.62元、0.81元和1.08元。我们认为,公司血液透析全产业链布局清晰,上游产品生产、中游渠道覆盖、下游医疗服务掌控患者,在血透市场爆发中公司发展空间巨大。因此,我们持续推荐,维持 “增持”评级。
四、风险提示:
肾病医疗服务开展低于预期;血透耗材产能扩建低于预期;监护仪海外市场受到政策、汇率等因素影响。
晨鸣纸业:受益行业景气向上 业绩弹性俱佳
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马莉,汤军日期：2017-06-05
公司基本面与估值背离:造纸板块近期回调幅度较大,但行业基本面依旧向好,一季度均呈现出较高的增长。公司Q1 实现收入62.74 亿元,同比增长26.70%;归母净利润7.03 亿元,同比增长74.70%,显示出其盈利能力相较16 年有大幅提升。
二季度文化纸、铜版纸价格持续上扬,加之环保持续施压,行业景气有望进一步提升,当前估值我们认为具有一定安全边际。
行业依旧处于景气向上阶段:公司拥有600 万吨产能。其中白卡纸200 万吨、铜版纸130 万吨,文化纸105 万吨以及其他纸种。年初以来,文化纸、铜版纸、白卡纸价格持续稳增,铜版纸价格涨幅达24.92%,相较年初上涨1462 元/吨。白卡纸上涨814 元/吨,双胶纸上涨782 元/吨。公司主要纸品品种将受益于行业普涨,业绩弹性俱佳。
环保压力不断,行业景气可持续:环保部1 月发布火电、造纸排污许可证制度,6 月30 日前所有造纸企业需完成排序许可证的申请发放。我们认为此事件将有助于行业结构的长期改善,落后产能加强出清,整个行业在环保的推动下可保持高景气,6 月份文化纸、铜版纸依旧存在提价预期,公司具备长期增长驱动:(1)湛江100 万吨白卡纸项目(60万吨液态包装纸项目)2016 年10 月份完工、年末转固,考虑到其浆纸一体化的特征,我们估计会为公司带来5 亿+利润增加;(2)黄冈晨鸣林纸一体化项目(截止2016 末投资21.5亿、投资进度41.6%)、黄冈晨鸣综合码头项目;(3)寿光晨鸣满足自用的化学浆项目;(4)寿光美仑51 万吨高档文化纸项目(总投资37.6 亿,对应白卡项目搬迁留下厂房)。
融资租赁风险可控,营业外收入可观:目前公司融资租赁业务规模维持在280 亿左右,全年大概可贡献8 亿+净利润。菱镁矿项目也将在2018 年贡献利润。公司2015/2016 由政府补助项目带来的营业外收入分别为2.5 亿/4.8 亿;伴随着造纸主业经营状况在2017 年近一步改善,我们估计政府补助项目不排除增加值6 亿+的可能。菱镁矿至2016 年末总投资7.6 亿,投资进度99%,有望为公司在2018 年带来3 亿+净利润。
投资建议:我们预计公司2017 年净利润规模30 亿,其中融资租赁实现8 亿+净利润,造纸16 亿+,其余为营业外收入,2018年净利润37 亿元,17、18 年EPS 为1.57/1.92 元。对应17、18 年7.5 倍、6.2 倍PE,安全边际较高,给予公司“增持”评级。
风险提示:环保落实低于预期,纸品价格回落等
丽珠集团:新签原料药供应合同 助力业绩高增长
类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2017-06-05
根据公司公告,集团控股子公司一一新北江制药与中美华东签订《物料采购合同》,中美华东将向新北江制药购买阿卡波糖原料药,总计金额4.806亿元(合税),合同履行期限2年,自2017年5月9日起至2019年5月31日止。
投资要点:
新签阿卡波糖原料药供应合同,助力公司业绩高速增长。我们认为,新签阿卡波糖供应合同能够助力公司业绩高增长主要基于以下3点逻辑:首先,新北江的阿卡波糖原料药的销售收入近几年来增势强劲,2015年、2016年、2017年1-5月与中美华东发生的购销金额(合税)分别为8770.25万元、1.84亿元、9738.62万元,2016年整体收入增幅高达118.75%;其次,阿卡波糖原料药在集团原料药业务中的销售占比很高,2016年集团原料药业务整体收入17.36亿元,其中阿卡波糖销售收入1.57亿元,收入比重高达9.04%;最后,公司阿卡波糖的毛利率高于原料药业务19.22%的整体毛利率,高毛利品种销售占比的提高将进一步优化产品结构,从而更多地贡献利润。2016年新北江营业收入4.84亿元,净利润8695.55万元,根据上文分析,我们可以估算出2016年阿卡波糖贡献净利润至少2820.66万元,由此我们可以估算出4.806亿元的合同(税后约4.10亿元)预计将带来至少7366.05万元的净利润。
潜力品种持续放量,增长势头强劲。受医保目录调整以及二胎政策等众多利好因素驱动,公司潜力品种持续高速增长。2017QI,艾普拉唑收入增速约50%,鼠神经生长因子收入增速高于40%,预计以上两个品种全年增速维持在40%-50%;辅助生殖产品线整体增速约19%,预计全年增速20%-25%;参芪扶正注射液收入增速4%,主要系部分省份执行了最低中标价所致,预计全年增速能够维持在正数。另外,公司部分双跨品种开始在医院销售发力,其中抗病毒颗粒一季度增速高达40%,我们认为,这些品种为公司业绩维持高增长进一步提供了保障。
单抗与液体活检进程顺利,精准医疗产业链布局不断完善。公司单抗研发梯队结构好,8个项目研发进展顺利,研发进度最快的注射用重组人源化抗TNF-a单抗已获得Ⅱ/Ⅲ期临床批件;液体活检方面,LiquidBiopsy⑩检测设备已获得一类医疗器械生产备案凭证,可用于商业活动,公司已提前布局医院终端,有望快速拓展液体活检业务市场。目前,公司已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。
投资建议:在不考虑外延并购的情况下,我们预测17/18/19年的EPS分别为2.20/2.69/3.24元,对应当前股价PE分别为28.59/23.38/19.41倍,给予2017年31倍PE,对应股价为68.20,给予强烈推荐评级。