钯金完美释放小金属魅力，不惜高溢价买入近月

    今年以来，持有贵金属资产的投资者无疑是市场大赢家之一。而在此轮的贵金属赛跑中，一个名不见经传的品种却格外引人注目。它就是——钯金。截至6月12日，NYMEX钯金期货今年以来涨幅逼近30%，将传统的贵金属“大佬”黄金、白银期货远远甩在身后。

　　分析人士指出，目前钯金市场需求不断增大，且供应仍存严重缺口，引发了资金追捧，使得钯金涨幅领先于其他贵金属。

　　钯金完美释放小金属魅力

　　作为今年不容错过的一大投资资产，贵金属家族表现可圈可点。今年以来，多个贵金属品种均出现不同程度的上涨。

　　据中国证券报记者统计，截至6月12日，今年以来NYMEX铂金期价上涨4.26%，至944.4美元/盎司；NYMEX钯金期货涨幅达到28.62%，报收于874.35美元/盎司。同期，COMEX黄金期价涨10.06%至1267.9美元/盎司；白银期价反弹了6.17%，目前交投于16.945美元/盎司。

　　相比于传统的贵金属“大佬”黄金、白银，今年小金属尤其是钯金表现更为抢眼。

　　但往前回顾不难发现，钯金期货期市早在去年就出现了明显的多头趋势。按照NYMEX钯金期货6月12日收盘价计算，较2016年1月12日的低点已上涨404美元/盎司，涨幅高达85.89%。这一表现用“惊人”来形容并不为过。

　　那么，区区小金属——钯金到底拥有怎样的魅力，令投资者不断追捧？

　　有人说，如果把世界上所有铂金倒入一个奥运会标准泳池内，它的深度都不足以覆盖脚背，而钯金的稀有程度更甚于铂金。

　　对于本轮钯金价格大涨的趋势，北京拙朴投资研究员原欣亮表示，原因来自两方面，一是受年初黄金暴涨行情影响而走高，二是受其本身的商品供需结构影响。“今年年初钯金期价跟随黄金暴涨的趋势，进入2017年第一周就大涨11.36%，之后维持高位整理，直到5月22日再度开启了又一场疯狂的上涨之路。”

　　就贵金属的普遍表现而言，今年以来市场普遍较为乐观。“这主要因特朗普政策可能不及预期导致避险需求上升、美联储进入加息周期市场对经济产生担忧等因素，同时全球经济复苏，需求明显回暖。”南华期货贵金属分析师薛娜表示。

　　而就钯金自身基本面来看，由于钯金主要用于遏制汽油车辆有害尾气排放，是汽车催化转换器的主要成分和原料。近年来，各国汽车销量增加的同时，限制排放规定越来越严格，导致市场对钯金的需求不断增大。然而，在供应端，钯金矿生产自2012年以来就无法满足市场需求。原欣亮表示，钯金现货供应短缺是其暴涨的最重要的因素，其总产量不及黄金的5%。

　　金石期货分析师黄李强认为，从基本面看，今年钯金期价持续上涨可以归因于两方面。其一，钯金产量较低，整体供应趋紧，连续多年出现供给缺口。其二，钯金主要用于汽车工业，近几年汽车工业回暖，对钯金的需求上升。这两个原因造成了钯金供不应求，引发了资金追捧，在资金的推动作用下，钯金期价出现大幅上涨。“钯金的工业属性强于其他贵金属品种，而汽车工业向好对于钯金价格起到了一定的支撑作用，这是钯金价格走势相对独立的重要原因。”

　　资金角逐：不惜高溢价买入近月

　　在基本面提供了足够的支撑后，资金毫不犹豫地为这“既定的红利”展开了激烈的角逐。

　　数据显示，上周五，6月17日交割钯金期货为900.35美元/盎司，而2018年3月交割的钯金仅交易在837美元/盎司。不仅是6月合约出现现货升水，7月、9月合约均出现均处在现货升水。

　　这意味着什么？

　　分析人士认为，正常情况下，在多头市场中，期货市场长期会处于升水形态：即期货价格高于现货价格，近期月份合约价格低于远期月份合约价格。而如果一种期货产品出现现货升水，通常则表明现货市场出现极度短缺，或者是投机做多情绪空前高涨导致。因为一旦市场出现远端价格大幅超出近端，现货价格超过期货价格，那么套利者就会进入市场，卖出近期期货，融资买入现货，进行存储，到期时他们通过交割，赚取无风险利差。大量套利者会迅速令现货溢价消失。

　　生意社贵金属分析师叶建军认为，今年以来，钯金期货价格涨势喜人，不排除有炒家推高嫌疑；加之，汽车和工业钯消费需求强劲，以及金属立即交货的短缺，造成市场出现现货价格高于期货价格，近期月份合约价格高于远期月份合约价格的现象。

　　但现货的极度紧缺也或许是事实。有人认为，投机者愿意支付昂贵的溢价买入钯金近期期货背后，钯金现货供应短缺或许是最重要的原因。美国矿商Elemetal交易部交易员Brad Yates称：“市场似乎处于严重短缺状态，你几乎找不到现货钯金锭。”

　　黄李强认同此观点，他认为，钯金供给量较少，而市场出现供给缺口，给资金创造了机会。

　　另外，薛娜表示，钯金期货交易量较小，市场容量不大，价格更容易被投机资金炒作，这也是钯金价格涨幅较大的一个原因。

　　普通投资者如何参与

　　钯金难得的牛市还能持续多久？

　　渣打银行在周一发布报告称，钯金供需动态表明，今年市场不仅短缺，而且在没有俄罗斯国家库存和汽油催化剂需求上升的情况下，供应将长期不足。

　　公开数据显示，今年钯金产出缺口高达79.2万盎司，较2016年的16.3万盎司明显扩大。

　　薛娜分析表示，钯金供应短缺的现状短期难以改善，基本面仍支撑钯金价格走强，但投机资金仍受到贵金属市场总体情绪的影响，美联储6月FOMC会议大概率会加息25个基点，并可能释放相对“鹰派”的货币政策信息，对贵金属市场短期利空。因此，预计未来钯金价格将维持震荡上涨。

　　叶建军观点相对平和。他认为，近期钯金现货供应短缺，现货钯金锭难寻，现货价格高于期货价格，助推钯金期货投机性需求大增，但海绵钯的价格相对低于钯锭，没有很强的溢价，工业驱动力不大，投机成分较大，预计后期钯金价格小幅上扬后将会逐渐趋稳，不排除小幅回调可能。

　　然而，也不乏悲观的说法。黄李强表示，钯金市场的确存在供给缺口，但目前的价格已将供给短缺充分反映，现在的涨幅更多是由资金和市场狂热情绪引起的。因此短期来看，在资金的推动下，钯金价格仍会惯性上涨，但这种上涨趋势恐难以持久，一旦见顶，价格可能会出现暴跌。

　　无论涨跌，普通投资者如何从钯金投资中分一杯羹呢？毕竟，目前国内期货市场尚未上市钯金期货品种，相关资产又有哪些？原欣亮对此解释说，虽然目前国内市场还未上市钯金期货，不过，国际市场上，已有NYMEX和TOCOM钯金期货合约，美国还有钯金ETF基金PALL.A，基本上都跟随钯金走势。此外，国内工商银行的贵金属产品中有纸钯金交易，以人民币交易的“纸钯金”交易起点为1克，投资门槛较低，比较适合一般的普通投资者。

　　从A股概念投资来看，黄李强表示，目前相关股票并未因钯金价格走强而出现大涨。比如，株冶集团和贵研铂业走势相对低迷。一方面是因国内股市正在处于调整阶段，大环境不利于股市上涨；另一方面，钯金只是这些公司业务的一小部分，钯金价格大幅上涨对于公司业绩提升相对有限。

　　本周美联储会议或是白银买入良机

　　上周英国大选再现“黑天鹅”事件，引发金融市场全盘下跌，美元指数涨至5月底以来最高，贵金属白银受到压制，随着风险事件尘埃落定，市场避险情绪有所回归，白银价格大幅回落，最终下破17美元/盎司关口。展望本周，将迎来美、英及日三大央行轮番登场，无论是美联储加息“靴子”落地、大选后英国央行的首次表态，还是日本央行备受关注的上调经济预期，投资者都需重点关注。

　　首先，美国方面，6月一直被视为美联储今年第二次加息的窗口期，在上月货币政策例会上，多数美联储决策者已露口风，尽管近期的美国经济数据不甚乐观，5月季调后非农就业人口仅增长13.8万人，通胀方面，美联储最为看重的核心PCE年率在4月仅上涨了1.5%，创2015年底以来最弱增幅；但美联储似乎已决定继续货币政策正常化进程，包括缩减资产负债表以及本周的加息，伴随着此次加息落地，这将是今年以来第二次加息，白银在经过上周的暴跌后下跌有所放缓，但下跌动能未完全释放，在美议息会议之前多头机会较有限。

　　其次，欧洲方面，上周五结束的英国大选因保守党无法赢得议会绝大多数议席，英国将再现“悬浮议会”，英国首相宣布脱欧谈判仍将按原定计划在6月19日启动，保守党将在北爱尔兰民主联盟党的支持下执政，该消息令市场避险情绪缓解，在此影响下美元走强白银则持续走跌，银价几乎回吐非农公布以来的全部涨幅。从目前英国大选的结果来看，脱欧的进程受到阻碍，或将变得更加艰难，这可能会令英国央行本周保持谨慎，市场普遍认为短期内央行不太可能改变货币政策。

　　最后，地缘政治方面，欧洲政坛动荡，目前法国正在进行议会选举，首轮投票显示马克龙领先，最终的议席分布情况将关系到总统马克龙在今后的5年任期中施政是否能顺利；意大利反建制政党“五星运动”6月8日要求立刻举行全国大选，“五星运动”一直积极争取就退出欧元区举行公投；市场很难无视这一个风险，尤其是意大利可能提前大选，这属于意料之外的风险事件，白银仍有可能获得一定支撑。

　　美创环裕分析师认为，美联储加息逼近，国际白银价格在盘中表现依旧疲软，在美联储会议之后短期内将继续走低，甚至测试16美元/盎司支撑也不无可能；但长期来看，欧洲和美国的政治风险仍然存在，更低的收益率、更鸽派的美联储和股市逆转的潜在可能，可能会在中短期推动白银价格缓步上涨，长期来看仍很乐观，这次美联储会议或是白银的买入良机。

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