医养概念股一览

       11月23日发布的我国首部智能养老蓝皮书指出，老年人养老其实不单单意味着生活照料，老年人的身体包括心理健康等都需要予以关注，养老离不开医疗，医疗保健和养老结合是养老的趋势。

　　而就养老与相关产业融合方面，前述蓝皮书认为，我国科学技术不断进步，科技在服务领域的应用日益广泛，国家也出台了多项政策以支持、引导社会方方面面投入科技开发、科技养老中来。蓝皮书认为，伴随着社会大分工和劳动成本的上升，选择智能化养老成为必然的趋势。

　　根据东吴证券（601555）报告测算，目前养老医药市场规模约为7000亿元。5年内，市场将迅速扩容至1.36万亿元，几乎是2015年的2倍。而10年内，市场规模则将达到2.4万亿元，达到2015年的3倍。

　　网宿科技:复用率提升,结盟思科扩张国际市场

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2015-10-30

　　事件:

　　公司公告,2015年前三季度,公司实现营收20.1亿元,同比增长47%;归属于上市公司股东的净利润5.6亿元,同比增长82.4%;其中Q3单季实现营收7.7亿元,净利润2.35亿元,同比增长分别为57.1%及109.5%。

　　点评:

　　复用率持续提升。公司2015年前三季度营收同比增长47.08%,而营业成本则较去年同期增长39.18%,也即毛利率由2014Q3的40.96%上升3.17个百分点至44.13%。我们认为,公司在国内CDN市场份额的持续提升,叠加三季度当季Windows10及IOS9更新,分发流量持续提升,带来公司CDN带宽复用率的持续提高,直接表现为当季毛利水平的继续提升。

　　结盟巨头拓展海外及云计算业务。日前公司公告,与Cisco合作,贡献技术积累与渠道资源,双方将针对企业级市场展开深入的技术合作。Cisco是公司继同VMware结盟后,在企业级市场领域达成合作的又一国际巨头。我们认为一方面公司有望借助Cisco良好的口碑和市场渠道,拓展海外CDN市场;另一方面,结合VMware行业领先的虚拟化解决方案以及Cisco在商用通信解决方案领域的深厚积淀,公司将加速向政企市场的私有云服务供应商转型。

　　重申:技术驱动是CDN行业成长动力。对政企客户及大中型互联网企业来讲,CDN加速效果直接影响终端用户体验,稳定性、定制化以及快速响应的技术服务能力,是他们选择CDN服务商的首要指标。截止至2014年末,公司研发和技术服务团队规模达到960多人,团队规模远超国内第二的蓝汛(387人)。同时参考公司近日公告,于业内率先推出基于HTTPS协议的无证书加速解决方案,解决了金融、政企、电商等行业对于高安全需求与CDN加速服务间的矛盾,也从一个侧面展示了公司行业领先的研发与技术服务能力。

　　寡头趋势已经成型,维持“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.02、1.59及2.39元,对应2015-10-27日收盘价PE分别为63、40及27倍,我们认为公司在CDN市场龙头地位稳固,伴随全网流量的快速增长有望继续贡献不俗的营收增速,同时面向政企和个人用户的云服务全面启动,基于公司现有技术优势和客户规模,将有希望争雄云计算市场,继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:(1)互联网巨头切入CDN市场至毛利率下滑;(2)云计算业务拓展受阻。

　　初灵信息:拟收视达科&投资征信公司,加快大数据应用布局

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2015-10-29

　　事件:1)公司发布三季度报告。2015年1-9月,实现营收17,822万元,同比增长14%,实现归属于上市公司股东净利润2373万元,同比增长16%。其中,15年Q3实现营业总收入6990万元,同比增长9%,实现归属上市公司股东净利润1375万元,同比增长98%;2)公司拟收购北京视达科100%股权。拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买北京视达科100%股权,整体价值66,000万元。其中以发行股份方式支付70%,以现金方式支付30%;3)公司与关联方共同投资设立征信公司。公司与关联方初灵创投、九次方财富资讯(北京)有限责任公司等共同投资设立“博诚征信有限公司”。

　　博瑞得并表,业绩释放主要在四季度。2015年1-9月,营业收入同比增长14%,净利润同比增长16%,主要源于大客户接入系统的拉动.前三季度完成进度与我们预测的2015年全年业绩仍相差较远,原因在于:1)广电宽带接入系统由于各厂商之间在价格上竞争激烈,销售额和利润下降;2)加强销售投入及新增合并子公司博瑞得部分,销售费用同比增长139.21%;3)计提期权费用及新增合并子公司博瑞得部分,管理费用同比增长79.16%;4)公司主要客户为电信运营商,收入利润的确认高峰在第四季度。

　　拟收购北京视达科100%股权。北京视达科是国内领先的互动媒体平台提供商,为广电、通信等运营商提供OTT、OTT+DVB、OTT+IPTV系统解决方案及视频运营服务。视达科为芒果TV定制开发OTT全业务平台,与广电和通信行业多家运营商达成平台运营合作,活跃用户超800万户;为广西广电搭建OTT+DVB全媒体播控平台,用户量突破100万户。随着广电、通信运营商互动媒体平台将进入新的建设和发展期,视达科基于领先的技术优势和良好的行业口碑,发展前景乐观。2015年运营分成收入呈现快速增长势头,有望成为新的利润增长点。

　　投资设立征信公司,加快大数据应用布局。公司与关联方初灵创投、九次方财富资讯(北京)有限责任公司等共同投资设立博诚征信,其中,九次方财富资讯(北京)有限责任公司参属于国内唯一参与一规划两标准的大数据公司。博诚征信注册资本5,000万元,公司投入自有资金200万元,占总出资额的4%,初灵创投出资人民币3,150万元占63%。博瑞得继续耕作通信大数据市场,通过视达科有望扩展广电和芒果Tv数据合作机会。

　　维持“增持”评级。北京视达科承诺2016年、2017年、2018年,净利润分别为4,860万元、6,280万元、7,480万元,若通过审核,将明显增厚公司业绩。暂时维持2015-16年EPS为0.86元和1.15元,对应PE为70X和53X的预测,维持“增持”评级。

　　核心假定风险:(1)电子产品加工、广电宽带接入系统业务利润下降;(2)博瑞得、博科思无法完成承诺业绩;(3)北京视达科重大资产重组可能暂停、终止或取消。

　　中国联通:混改预期、铁塔公司为联通带来双重利好

　　研究机构：中信建投证券 分析师：徐荃子,武超则 撰写日期：2015-11-10

　　电信深化改革,引入BAT的混改可能性大

　　工信部发言人表示电信业将进一步深化改革,发展和整合将依据市场需求确定。但三大运营商均表示未听说合并事宜。我们认为,混合所有制改革或是电信改革明智选择。通过引入战略投资者,既能改善运营管理,又能借战略投资者之力发展业务。我们认为,中国联通（600050）若进行混改,战略投资者的首选是百度、阿里巴巴或腾讯(BAT)。

　　铁塔公司降低运营商成本,并为当年财报带来正面影响

　　铁塔公司向三大运营商收购铁塔资产通过商务部反垄断审查,铁塔资产交割万事俱备。中国联通拟交割铁塔资产评估值约632亿元,溢价96.82亿元。溢价的71.9%(即69.6亿元)在交割时确认,剩余部分将递延实现。

　　首先,铁塔资源的集中统一建设和运营有助于解决铁塔资源分配不均衡和重复建设问题,提升中国联通的网络覆盖能力,节省资本开支,截至目前给中国联通节省资本支出百亿级;再者,铁塔公司将以股票+现金的方式支付对价,其中现金对价约为253.5亿元。第一笔现金对价30亿元将在中国国新向铁塔公司支付认购股份价款后30日内支付,其余部分与2017年底支付。铁塔的收购有助于改善公司业绩和现金流,给运营商带当年财报带来正面影响,且会有递延收益。长期来看,此举将全面帮助运营商降低成本,提升盈利能力。

　　流量业务和移动互联网业务重点布局

　　今年移动互联网接入流量消费继续爆发式增长,2015年1-9月累计达27.9亿G,同比增长99.4%,月户均移动互联网接入流量达到350M,同比增长88.0%。上半年,中国联通移动手机用户数据流量同比增长47.4%。王晓初在电信力推云计算业务全国集中化运营,云计算领域的创新中国电信的表现可圈可点,数据中心建设、专业公司组织架构、业务创新,走在运营商的前列。换帅之后,新管理层或为联通数据业务发展带来全新亮点。

　　此外,中国联通已经在互联网+汽车、环保、旅游、教育等领域都已经取得一定成效。其中教育信息化近两年累计投资9亿元;旅游信息化方面联通与已与国家旅游局及20个省旅游局签署了战略合作协议,并与河南嵩山、浙江乌镇、广东长隆、贵州青岩古镇等40余个知名景区合作开展智慧景区建设;而在汽车和互联网金融方面,联通则专门成立了独立的子公司来推进相关业务的发展。未来中国联通希望深度聚焦互联网教育、互联网健康、车联网三大新兴业态,发挥自身优势,实现跨界运营。

　　国家支持信息基础设施建设,电信行业全面受益

　　中国联通2015年全年资本开支预计达到1200亿元。近日国家发改委发布指导意见称,未来3年网络信息基础设施建设投资将超过1.2万亿,十三五期间预计投资额将超过2万亿。信息高速公路(宽带、无线)将全面迎来持续投资,我们看好电信行业景气上升。

　　盈利预测

　　目前中国联通2016年的PE不到24倍,考虑到混该预期、流量经营转型和此次资产转让溢价对公司业绩的增厚,强烈建议关注公司的投资价值。预计公司2015-2017年摊薄EPS为0.21元、0.24元、0.3元,给予公司“推荐”评级。

　　亨通光电:前三季净利增61%,战略布局新能源汽车产业

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：胡嘉铭 撰写日期：2015-11-04

　　结论与建议:

　　2015年前三季公司实现营收97.65亿元,同比增长38.18%,净利润4.02亿元,同比增长61.42%。3Q15实现营收43.13亿元,同比增长42.01%,净利润2.62亿元,同比增长60.79%。得益于光纤光缆需求增长,以及输配电网建设对电缆需求的带动,公司光通信板块和电力传输板块均实现较快增长。在最新中移动2015-2016光纤光缆招标中公司获得三项第一的好成绩,再次证明了公司的综合实力。展望4Q,公司各项业务有望持续向好,全年业绩增长有保障。

　　公司积极向“系统集成服务商、国际化企业和研发生产型企业”转型,通过收购电信国脉构筑电信服务和EPC 工程总包等新业务平台。公司拟与清华汽研院合作,战略布局新能源汽车产业链。我们预计公司2015-2016年实现净利润5.42亿元和6.75亿元,YOY+57%和YOY+25%。每股EPS 为0.44元和0.54元。股价对应16年P/E 22倍,维持“买入”评级,目标价15元(16年28倍)。

　　1-3Q 净利增61%:2015年前三季公司实现营收97.65亿元,同比增长38.18%,净利润4.02亿元,同比增长61.42%,与50%-70%业绩预增相符。其中,3Q15实现营收43.13亿元,同比增长42.01%,净利润2.62亿元,同比增长60.79%。得益于光纤光缆需求增长,以及输配电网建设对电缆需求的带动,光通信和电力传输板块营收和利润均实现较快增长。

　　毛利率保持稳定,费用率有所下降:前三季公司综合毛利率为20.24%,同比提高0.19个百分点。费用率下降2.56个百分点至13.65%,其中管理和财务费用分别下降1.05和1.46个百分点。

　　战略布局新能源汽车领域:公司拟与清华大学苏州汽车研究院开展合作,双方共同出资设立亨通清研新能源汽车研究院有限公司,首期注册资本1000万,亨通光电（600487）占比75%。亨通清研作为亨通光电旗下的研究机构,清华汽研所在新能源汽车控制系统、充电设备系统集成和充电桩系统解决方案等相关技术和产品研发方面提供支持。新能源汽车产业利好政策频出,发展前景向好,本次合作有利于公司在新能源汽车产业链的战略布局。

　　盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润5.42亿元和6.75亿元,YOY+57%和YOY+25%。每股EPS 为0.44元和0.54元。

　　中天科技:主营业务稳定增长,海缆与新能源具潜力

　　研究机构：世纪证券 分析师：龚鑫 撰写日期：2015-11-03

　　业绩稳定增长。2015年前三季度公司实现营业收入105.77亿元,同比增长73.56%;实现归属于上市公司净利润5.49亿元,同比增长12.85%,实现每股收益为0.64元。其中第三季度实现营业收入43.37亿元,同比增长101.58%,实现归属母公司净利润1.66亿元,同比增长34.33%。

　　有色金属贸易量增加拉低公司整体毛利率水平。期内公司综合毛利率为14.2%,去年同期为19.1%,主要是毛利率偏低的有色金属贸易量增加影响了公司整体毛利率水平。公司光纤预制棒产能提升及光纤光缆市场需求量增加使光纤光缆毛利率提升,同时海底光缆出货量快速提升及海外市场比例提高使海底线缆毛利率提升较大。

　　主营产品市场环境良好。期内受益于国家“宽带中国”及4G建设,公司电信产品市场需求量增长较快;受大宗商品价格波动影响,公司导线产品单价有所下降,但得益于特高压、国家电网改造需求量增长,电力产品同比增长较快。预计未来电信、电力等基础设施的建设投入仍将持续,特别是100Mbps宽带接入和4G覆盖范围的扩大、特高压建设将给公司主营产品提供良好市场前景新能源业务多点突破。公司分布式光伏发电业务实现了多项接入与运行,并与国家电网在功率因素影响等方面进行了交流,为国家分布式技术和政策层面改进提供了重要实践依据;中天储能进一步提升电信运营商供货比例,并有序向新能源汽车领域拓展。

　　盈利预测及投资建议:我们预计15-17年公司将实现每股收益为0.85、1.10、1.23元,对应10月29收盘价20.03元市盈率为23.6、18.2、16.3倍,给予增持投资评级。

　　风险提示:4G投资增速趋缓;电网投资政策性波动。

　　奥维通信：经验丰富

　　公司主要从事微波射频产品及无线通信网络优化覆盖系统开发、生产、销售并提供相应服务，是国内移动通信运营商无线网络优化覆盖设备专业供应商和服务商，专业为通信运营商开发生产GSM/CDMA/PHS/WCDMA/TD-SCDMA/CDMA2000同频、移频直放站、光纤传输直放站、基站放大器、干线放大器、无源微波器件、天线、专业软件及网管监控等产品。专业提供室内信号分布系统、室外直放站系统、小区深度覆盖系统、基站延伸放大系统、智能载波调度系统、智能网管监控系统等全面解决方案。多年来在产品及系统开发、生产、应用、服务中积累了丰富的经验，能够满足不同网络体制、不同区域的信号覆盖要求。

　　中兴通讯:子公司拟挂牌新三板,提升分业务估值

　　研究机构：安信证券 分析师：李伟 撰写日期：2015-11-12

　　公告概要:公司公告,拟将控股子公司上海中兴进行改制设立股份公司,申请在中小企业股份转让系统挂牌。根据相关规定,上海中兴需清理员工股代持问题,即由刘伯斌将其代上海中兴员工持有的上海中兴10%股权转让给由上海中兴实际持股员工为有限合伙人的两家有限合伙企业。

　　上海中兴在全国股转系统挂牌,有利于提升对子公司的投资价值,推动各个业务分拆估值。上海中兴成立于2004年,主营业务为室内覆盖产品、守护宝产品等,2014年营业收入5.78亿,净利润4368万元。中兴通讯（000063）持有上海中兴90%股权。上海中兴在全国股转系统挂牌后,将按照公众公司进一步完善治理结构,提升经营效率,同时可以借助融资平台引入更多资金发展现有及未来业务。有利于提高母公司对上海中兴的投资价值及未来实现更高投资回报的可能性。考虑到国家半导体产业基金入股中兴微电子,带来芯片资产价值重估,整体有利于推动各个业务分拆估值。

　　M-ICT战略已初见成效,自主创新引领发展。中兴坚持自主创新介入新兴业务领域,前三季度研发投入达82亿元,占比达12%历史高点,知识产权和专利储备位于国内外前列。中兴M-ICT战略聚焦“运营商、政企、消费者”三大市场,围绕“新兴领域”进行蓝海布局。高端路由器首次进入中国电信骨干网核心路由器集采,未来为公司打开国内百亿规模的高端路由器市场。以芯片、政企、物联网、车联网、云计算、大数据、视频等为代表的新兴业务实现快速增长,政企市场业务有望成为新的增长点。

　　5G先行者,Pre5G具备商用能力,在下一代网络技术SDN/NFV保持竞争力。中兴率先发展Pre-5G技术,将现有的4G网络频谱利用率提升4-6倍,有可能2015年底正式实现商用。重点投入5G关键核心技术,为未来规模化商用奠定基础。已与全球多个运营商及合作伙伴展开SDN/NFV合作,支撑了下一代网络创新和业务创新。

　　投资建议:中兴通讯业绩稳定增长,专利和技术储备深厚,国家大基金投资中兴微电子与上海中兴登陆新三板,都将增强子业务的资金实力和产业资源整合能力,推动分业务估值提升。我们预计公司2015-2017年EPS为0.88/1.12/1.30元。维持买入-A评级,6个月目标价25.50元。

　　风险提示:手机业务下滑的风险;市场竞争加剧的风险。

　　世联行:传统业务超预期增长,创新业务跨越式发展

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2015-11-03

　　事件:公司公布三季度报,前三季度累计实现营收30.45亿元,同比增长38.50%,实现净利润2.52亿元,同比增长15.03%,基本每股收益0.19元,同比上升11.76%,基本符合预期。另外,参股子公司中城联盟挂牌新三板。

　　营业收入大幅增长,净利润增速略有下滑:1)第三季度营业收入大幅增长的主要原因是:本报告期互联网+业务收入同比增长842.01%,代理业务收入同比增长32.22%;2)净利润增速低于收入增长,略有下滑。主要出于以下几个因素:销售代理所占利润比重在降低,其毛利率相对较高,而今年新增的互联网+业务毛利率较低,但是在营收中占比达到了14.34%;互联网+业务有较好现金流但很多利润尚未达到;很多新近项目前期投入较多但还没有回报。

　　代理销售超预期增长,创新业务涨势喜人:1)代理销售大增近50%,行业龙头地位进一步巩固:第三季度代理销售额同比大涨46.42%,主要是因为地产行业整体回暖、公司市场占有率进一步提高、并购带来增长以及新业务协同效应。预计四季度增速将放缓,但是公司近年市场份额目标为10%,代理销售额向7000亿冲击,彰显管理层信心;2)三项创新业务均表现不俗:资产服务、金融服务、互联网+业务同比分别增长了32.26%、73.16%、2028.55%,业务多元化有利于公司应对行业周期性,实现稳定增长。

　　外延式增长加快转型步伐,子公司挂牌新三板:1)资本运作频繁,外延式增长助力业务转型:2015年以来公司已进行6次对外投资,涉及存量房资产管理、城市更新与产业升级、房地产综合业务、金融业务等领域,多元化发展步伐坚定;2)参股子公司挂牌新三板:公司参股子公司中城投资于2015年10月26日在新三板正式挂牌,或将增厚公司投资回报。

　　投资建议:受益于上半年市场回暖,传统业务代理销售超预期增长进一步巩固龙头地位,创新业务跨越式发展提供新增长点,外延式发展加快转型步伐,我们预计公司15-17年营收约为45.69亿元、60.77亿元、78.84亿元,每股EPS为0.33、0.45、0.61,对应当前股价PE倍数为50.4X、37.0X、27.4X;给予买入-A的评级。

　　风险提示:市场整体下行、创新业务开展不及预期

　　九安医疗:调整定增方案,加大健康管理云平台投入

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-10-12

　　公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》,发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元,发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股,募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿,主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。

　　投资要点:

　　加码移动医疗,重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案,使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口,以互联网为载体和技术手段,积累用户健康数据,为病人和医生之间搭建纽带,监测治疗效果,并借助移动互联网建立新的沟通渠道,搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践,围绕用户形成一个完整循环,帮助用户绘制个人健康图谱,公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台,通过对经认证的信息使用者开放,提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时,调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题,有望加快上报审核速度。

　　与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世,适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售,使用蓝牙连接后,适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算,Q2季度中国智能手机总出货量9890万台,小米手机出货量占比16.6%,同期安卓手机出货量占比85.2%,粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时,蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤,用户体验更佳。

　　iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司,股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售,主要产品为智能安防系列产品,无需专业安装,用户可以使用手机对家庭进行安防管理,主要销往欧美等国家。iSmartAlarm,Inc.由参股孙公司调整为参股子公司,理顺架构后,便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。

　　维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响,15年业绩压力仍较大,我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%,届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元,目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期,建议持续关注。

　　风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险

　　华邦健康:内生+外延带来主业快速增长,医疗服务是未来看点

　　研究机构：国信证券（002736） 分析师：邓周宇,江维娜 撰写日期：2015-11-03

　　内生+外延带来主业高速增长15年Q1-Q3收入47.41亿(+25.63%),净利润5.91亿(+60.12%),其中Q3实现收入14.18亿(+21.13%),净利润1.92亿(+41.89%)。公司预计2015年全年实现净利润6.22亿-7.51亿(+45%-75%),公司是为数不多业绩大幅增长的医药公司,但由于合并因素致使前三季应收账款周转率下降,导致经营净现金流下降。业绩大幅增长原因在于:今年收购的百盛药业全部并表(同时我们估计百盛和原上市公司制剂业务内生增速在25%-35%之间)。百盛制药并购不仅带来产品线的极大丰富(皮肤药向心脑血管用药、呼吸类用药、儿科用药、眼底类用药等大类用药延伸),而且在销售渠道上也有协同和互补(尤其是华邦制药一直比较薄弱的北方市场)。产品储备上:公司在研莫西沙星、甲泼尼龙、倍他米松等产品有望在1-2年时间内上市,而百盛在评审项目超过20个,2-3年内有望有2个以上心脑血管产品上市。

　　康复+专科医院+医学中心,医疗服务是未来看点公司积极布局康复行业,今年与重庆医科大学附属第二医院合作设立的宽仁康复医院开业运营,并在整形美容等多个医疗服务领域有所布局,并建设筹备综合性医学中心。公司以皮肤病用药见长,积累了大量的皮肤病医疗资源和患者群体,在此基础上公司将通过与大型的皮肤病医院进行合作,通过股权合作等形式进行全国性医疗服务的布局。在实体医疗服务布局的同时,公司还将建设皮肤病互联网医疗平台,将医生和患者连接起来进行健康咨询,在线诊疗和慢性病管理的工作,建立起线上线下的全国性皮肤病诊疗网络。医疗服务将打开公司长期发展空间。

　　农化业务挂新三板,持股比例下降是趋势。

　　公司农化业务的主体北京颖泰嘉和已经挂牌新三板。未来上市公司将逐步降低农化业务持股比例,强化上市公司医疗平台主体地位,估值体系逐步上移。

　　风险提示:新药上市速度低于预期。

　　估值不贵,维持“买入”预计15-17年EPS0.40/0.47/0.57元,对应PE34X/29X/24X,公司制剂主业快速增长,医疗服务打开长期空间,估值并不贵,维持“买入”评级。

　　中国平安:保险业务价值优势突出

　　研究机构：华融证券 分析师：赵莎莎 撰写日期：2015-11-02

　　事件:2015年10月28日,中国平安（601318）公布2015年第三季度业绩:2014年公司实现营业收入4732亿元,同比增长37.4%;归母净利润483亿元,同比增长52.4%。总资产达46671亿元,比上年增长16.5%;总负债达42623亿元,比上年增长16.7%。每股收益和每股净资产分别为2.64元和17.96元。

　　点评:

　　一、保险:业务价值领先同业。

　　寿险规模与价值维持快速增长:2015年前三季度,寿险业务实现规模保费2,341亿元,同比增长16.2%。结构方面:电销业务实现规模保费94亿元,同比增长40.2%,市场份额稳居行业第一;个人寿险业务实现规模保费2,108亿元,同比增长18.4%,其中新业务规模保费642亿元,同比增长51.7%。产能方面:队伍产能稳步提升,人均每月首年规模保费同比增长18.6%。

　　产险渠道和成本优势显现:产险前三季度实现保费收入1,216亿元,同比增长15.7%。结构方面:交叉销售和电话及网络销售保费收入540.48亿元,同比增长21.9%;车商渠道保费收入241.73亿元,同比增长14.1%。平安产险业务品质和盈利能力持续保持优良,前三季度综合成本率为94.4%。

　　投资规模与效益平稳增长:截至2015年三季度末,公司保险资金投资组合规模达1.61万亿元,较年初增长9.5%。2015年前三季度,保险资金投资组合年化净投资收益率稳步提升至5.6%,年化总投资收益率7.8%。

　　二、银行:不良大幅抬升处置力度加大。

　　因不良资产处置力度加大,平安银行（000001）净利润增速明显下滑。2015年前三季度平安银行实现净利润177亿元,同比增长13.0%。其中非利息净收入229亿元,同比增长41.4%,营收占比提升2.55个百分点至32.25%;净利差、净息差同比分别提升0.23、0.20个百分点。

　　截至第三季度末,平安银行不良贷款余额162亿元,不良率升至1.34%,但三季度不良生成率环比明显下降。平安银行前三季度共清收不良资产45.10亿元,拨备及核销力度较大。三季度末,平安银行拨备覆盖率为166.97%;拨贷比2.24%,较年初上升0.18个百分点。

　　四、投资建议。

　　负债端:当前,我国基础利率连续下调,寿险产品相较于银行理财优势突出,保费增速将维持高增速。投资段:由于无风险利率下行,利率市场化完成,保险公司的投资风险偏好普遍提升,权益类资产比重或将上升。

　　2015年第三季度中国平安业绩报告超预期,主要在于公司不仅主业维持稳健发展,而且投资收益没有因资本市场宽幅震荡而重创。中国平安在传统业务上价值优势不断提升,在互联网金融领域的进步有目共睹。公司传统金融与互联网金融双轮驱动的发展策略将在未来释放更多活力。我们维持公司“强烈推荐”评级。

　　五、风险提示:

　　经济萎靡不振,资本市场投资受挫;

　　货币政策和税收优惠政策不达预期或落空;

　　信贷资产质量恶化;

　　巨灾风险,赔付额大幅增长。

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