锌价概念股一览

    粗炼系统复产意义重大。2010年10月公司韶冶工厂因铊污染事件停产，2011年9月该厂精炼系统复产，但作为盈利核心的粗炼系统当时并未一同复产，直至今年9月粗炼系统才获过渡性复产。粗炼系统的复产有利于保持冶炼工艺稳定性，消化掉因停产积压的物料，减少精炼系统的外购，更为重要的是提振了韶关冶炼厂的信心，后续对业绩增长和盈利能力的贡献将逐步体现。今年上半年公司生产冶炼产品铅锌金属5.33万吨，与去年同期5万吨基本持平。其中，韶关冶炼厂生产铅锭1.52万吨、锌及锌制品1.95万吨;丹霞冶炼厂生产1.86万吨。随着韶关冶炼厂复产，全年有望实现超过11万吨冶炼铅锌产量。

　　凡口矿经营正常，是公司稳增长的中坚力量。凡口矿是中金岭南最核心的资产，总矿石量2，933.77万吨，铅锌总金属量为410.5万吨。其中：锌金属量260.8万吨，平均品位8.89%;铅金属量149.7万吨，平均品位5.1%;伴生银金属量2，623吨，平均品位89.41克/吨。铅锌产能约15万吨/年。该矿于上世纪60年代发现，多年来具备产量稳定、品质优良、选矿工艺成熟等优点，是公司最优质的资源禀赋。在前期韶关冶炼厂关停期间，凡口矿为公司提供了稳定的利润来源。

　　未来两年精矿增量将主要来自澳洲矿和盘龙矿。1、盘龙矿是公司走成省外的重要一步，也是进军东南亚的跳板。该矿总矿石量为1，974.37万吨，铅锌总金属量为86.15万吨。其中，锌金属量65.38万吨，平均品位为3.31%;铅金属量20.78万吨，平均品位为1.05%。目前产能1万吨/年，3000吨扩产项目未来提供增量。2、澳洲布罗肯山矿：矿山资源量为2，270万吨，锌平均品位9%，铅平均品位7%，含铅锌金属量363.2万吨;白银平均品位86克/吨，含银1952.2吨。波多西选矿能力达260万吨/年，预计13年初投产，第一年铅锌矿金属量3万吨，以后年度约4.5万吨。到2014年底，公司自产铅锌矿金属量将达到38万吨。

　　海外扩张收效显著，资源储量稳步上升。公司的愿景是要打造最具价值的多金属国际化公司。最近几年，公司参与了多项重要的www.southmoney.com国内外项目的评估和并购活动。在完成对广西盘龙铅锌矿、澳洲佩利雅和加拿大全球星的收购后，公司的矿山资产也由以前单一的国内铅锌矿山，扩展到国内外铅、锌、铜、白银、黄金等多种金属矿山资产。公司除了关注国内的发展机遇外，还会利用两个海外开发平台寻找海外发展的机会。

　　投资评级“中性”。美国Q3的启动刺激金属价格上涨，目前铅锌价格基本见底，未来弱势震荡概率大，由于公司粗炼系统只是过渡性复产，环保阴影仍困扰着公司，我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.3、0.5、0.67元，可比公司12年平均34倍PE，给予公司“中性”评级。

　　股价催化剂：铅锌价格上涨、韶关冶炼厂复产顺利

　　风险提示：铅锌价格弱于预期;铅锌精矿扩产慢于预期

　　驰宏锌锗半年报点评：资源快速增长，融资压力待解

　　驰宏锌锗 600497

　　研究机构：东北证券 分析师：陈炳辉 撰写日期：2012-08-27

　　报告摘要：

　　公司业绩下滑。公司实现营业收入 53.16亿元，较上年同期增长了86.70%;实现营业利润1.46亿，同比回落28.91%，实现归属于母公司股东的净利润 1.54亿元，较上年同期下降16.94%。EPS0.12元， 每股经营性现金流0.20元。

　　贸易业务做大营收。自公司在2011年开展贸易业务以来，该业务迅速发展，今年上半年，贸易业务为公司贡献了34.15亿的营收，毛利润的贡献为435万元。但由于贸易业务将销售费用计为生产成本，使得公司的销售费用降低3800万，同比下降了57%。非贸易业务毛利率提升。公司的铅锌产量下降，铅锌金属产量合计为9.31万吨，较上年同期的14.59万吨，下降6万多吨。原因是公司的者海老厂停产，而新冶炼厂暂未投产，影响了公司的产出。但通过销售精矿，公司的利润并未受到影响。据我们的统计，公司非贸易业务的营收为21亿，营业成本为13.4亿，毛利率达到了36.46%，较去年同期提升近10%。

　　大兴安岭金欣矿业并表，后续并购资源丰富。公司在上半年已将大兴安岭金欣矿业并表，成功拿下125万吨资源量的大钼矿。同时，公司还在推进配股收购母公司所属的荣达矿业，拟收购鑫湖矿业等公司， 并正投资勘探开发塞尔温铅锌矿。公司资源增长潜力非常大。

　　融资与财务费用压力仍较大。公司资源并购多点开花，给公司的融资增加了压力，目前公司的短期借款和长期借款已经分别达到了59亿和45亿，同时还通过融资租赁融资3亿。但仍需支付金欣矿业与母公司等其他应付款16亿。财务压力巨大，上半年公司的财务费用已经达到了2.8亿，较上年同期增长近一倍。公司急需配股融资，缓解压力。盈利预测与评级：预计公司2012年和2013年的业绩分别为0.27元和0.37元，对应当前价格的PE 水平为50和36倍。我们对公司资源快速增长的前景持乐观态度，给予公司谨慎推荐评级。

　　风险提示：融资风险;铅锌价格风险;探矿与储量风险;矿山运营风险等。

　　西部矿业三季报点评：非经常性损益影响业绩

　　西部矿业 601168

　　研究机构：华泰证券 分析师：刘敏达，丁靖斐 撰写日期：2012-10-22

　　西部矿业2012年前三季度实现收入171.22亿元，同比增长13.76%;净利润9，965万元，同比下降86.96%;对应EPS为0.04元，扣除非经常损益后癿EPS为0.05元。三季报业绩低于预期。

　　非经常性损益是业绩低于预期主因：三季度单季净利润-3，457万元，同比下降约129.96%，环比下降幅度亦达130.60%。非经常性损益是公司三季度业绩低于预期癿主要原因。公司三季度计提资产减值损失2，252万元，公允价值变劢净收益-9，558万元，大幅影响公司业绩。由于公司整体盈利丌佳，净利润绝对数值丌高，非经常性损益项等科目变劢对公司净利润边际影响加大，使公司业绩体现出较大癿波劢性。

　　当前金属价格下业绩敏感性高，单季毛利率略有回落：三季度金属价格小幅下跌，铜、铅、锌价格三季度环比跌幅分别为0.63%、1.02%及1.12%。但由于公司在当前金属价格水平下盈利微薄，业绩敏感性极高，公司单季综合毛利率自二季度6.44%回落至4.88%，部分拖累业绩，预计仍主要由金属价格小幅下跌所致。

　　盈利预测与投资评级：公司预计2012年度实现归属于上市公司股东癿净利润较上年同期减少50%以上。我们调整公司2012-2014年盈利预测分别至0.06元、0.21元及0.27元，最新股价对应134.03倍、37.74倍及29.27倍市盈率，维持公司“中性”癿投资评级。

　　期待2013年矿产量增长：受主力矿山锡铁山入矿品位有所下降癿影响，公司2012年矿产量有所下降。未来随着获各琦矿400万吨/年采选产能扩建项目逐步投产，公司有望于2013年再度回到矿产品产量癿增长通道，推劢业绩回升。

　　风险提示：宏观经济再度下探;金属价格超预期下跌;扩建项目进展低于预期。

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