农机高端装备概念股解析

　  农机概念股：

　　苏常柴A（7 +0.86%，咨询）：公司为农机“心脏”发动机主要生产厂商，公司主要生产单缸、多缸中小功率柴油机，是全国小柴行业中产品品种最全、功率覆盖面最广、主导产品均有自主知识产权的企业。目前拥有的单缸柴油机广泛应用于拖拉机、联合收割机、发电机组、工程机械、船舶等领域，单缸柴油机产销量行业第一。公司2014年经营目标是柴油机产品销售122万台，销售收入32亿元，出口创汇4500万美元。

　　吉峰农机（6.75 +0%，咨询）：公司主要从事国内外名优农机产品的引进推广、品牌代理、特许经营、农村机电专业市场开发，已形成传统农业装备、载货汽车、农用中小型工程机械、通用机电产品等四大骨干业务体系，同时开展泵站及节水灌溉工程勘测设计、设备供应、安装施工等业务。公司具备国家一级农机营销企业资质，是国内最大的农机连锁企业，也是我国农机流通行业首家上市公司。公司率先在行业内成功将连锁经营模式应用于农机流通领域。截止2013年末，公司拥有直营店223家代理经销店2449家，分布到全国24个省域。

　　中葡股份（5.38 -0.74%，咨询）：作为国内唯一与巴菲特投资的Deere&CO（约翰。迪尔）合资的上市公司，子公司新疆新天约翰迪尔农业机械开发有限公司主营采棉机等先进机械设备。公司在新疆拥有15万亩的酿酒葡萄基地，分布在天山北麓及伊犁河谷地带，东起阜康、西至伊犁霍尔果斯，均位于北纬44度，与世界著名的葡萄酒产地法国波尔多和美国加州同处一纬线。

　　一拖股份（9.11 +2.36%，咨询）：公司是我国“一五”期间建设的156个重点项目之一，多年来一直专注于农用拖拉机的开发、生产与销售，目前是我国规模最大、技术最先进、综合实力最强的拖拉机生产企业之一，主导产品包括大、中、小系列轮式拖拉机和履带式拖拉机，以及非道路用柴油机等。公司的技术实力代表着国内拖拉机领域的最高水平。公司已具有国内最完整的17-380马力拖拉机产品系列，是我国农机行业实现进口替代的重要力量。

　　智慧农业（6.72 +0.3%，咨询）：公司已有三款产品通过国际认证并进入美国加州补贴目录，首款产品3.5KW-4KW水平轴并网机型基本定型并进行了市场布点。公司连续十一年雄居全国同行第一。“江动”产品曾荣获国家质量金质奖，被确定为江苏省重点名牌产品，国家产品质量免检产品，“JD”商标为中国驰名商标，“江动”牌发动机被评为“中国名牌产品”。在发展战略上，公司仍将以农机为主，打造最有中国特色的农机龙头企业，最终成为中国农机业的劳斯莱斯。公司力争3—5年内成为行业领导者，实现“国内领先，世界一流”的战略发展目标。

　　吉峰农机：股价充分调整，投资价值凸显

　　事件。

　　近日吉峰农机股价已经充分调整，距离股价最高点已有近50%跌幅，投资价值凸显。

　　投资要点。

　　1.态度明确：“互联网+”战略转型。

　　公司在2015年5月股东大会上明确表示将结合原有业务开始“互联网+”行动，重点探索旗舰店建设项目模式；加速培育金融服务业务平台（融资租赁、担保、内部银行等）；加快电商业务发展，重点是中小型通用农机产品、零配件产品；培育示范合作社和合作联社平台。

　2.早有行动：按照平台型公司的运作思路，已建成电商、资讯、即时通讯平台。

　　公司在2013年就开始寻求转型之路，结合互联网先后采取了一系列行动，并且已经按照平台型公司的运作思路在完善各方面的布局：

　　（1）电商平台。2014年4月，公司推出国内首个农机行业网上交易平台--吉峰易购商城，采用线上下单+线下实体门店配送的商业模式，同时加入了一些纯市场化的产品加强运作能力，依托现有物流体系直接进行网上交易；

　　（2）资讯平台。2015年5月，公司设立农吉汇农业科技有限责任公司，重点发展农业技术推广服务，农机服务，农业信息查询服务等。同月，公司正式上线运营农吉汇资讯平台，集合各应用子平台，形成农业综合服务平台，依托公司线下实体店、经销商等网络优势，形成开放互助的三农服务综合型信息平台，打造农业生态圈。

　　（3）即时通讯平台。2015年5月，农吉汇与成都创智云科技股份有限公司达成战略协议，合作开发基于云平台的农吉汇综合服务平台北斗应用APP项目。公司将借助于创智云科技已有的云平台、北斗导航系统等端技术优势，发挥行业产业资源优势，推广农业信息服务生态链建设并挖掘行业纵深开拓。

　　3.未来行动：依托产业基金进一步布局“互联网+”。

　　2013年公司与九鼎投资共同发起设立三农九鼎并购基金作为公司产业并购整合的平台。三农九鼎并购基金是农机流通行业成立的首支并购基金，主要以农机流通企业及相关领域企业项目为主要投资方向，吸引社会金融资本进入农机流通行业，推动农机流通行业的进一步发展并开拓新的金融工具和资金渠道。我们判断该产业基金将主要投向农机“互联网+”项目，在示范效用下，公司有可能通过设立更多产业基金的形式进行外延式业务拓展。

　　4.收购提供业绩保障，走出亏损风险公司2013年、2014年连续两年业绩亏损，特别2014年业绩亏损3.63亿元，较上年增亏151.86%，公司采取了一系列措施规避今年进一步亏损的风险：

　　（1）亏损资产剥离。目前公司已经将导致公司连年亏损的工程机械业务剥离，剥离后公司实现后台的优化，人员费用减少，实现存量优化，公司今年一季度实现了扭亏为盈。

　　（2）收购吉林康达。2015年4月公司宣布拟收购吉林康达85%股权，2013年、2014年该公司净利润分别为2842.55万元和3027.08万元。预计该公司2015年-2017年扣除非经常性损益后的净利润分别为2488万元、2511万元、2513万元。

　　（3）收购宁夏吉峰。2015年4月公司宣布收购宁夏吉峰41%股权。根据对赌协议，宁夏吉峰在2015年的扣非净利润不低于960万元，2015年-2017年的累计扣非净利润总和不低于2940万元。

　　5.盈利预测：对标诺普信（11.95 +1.27%，咨询）公司合理市值200亿以上，上调为“强烈推荐”评级在二级市场中，我们认为和公司最具有可比性的是诺普信公司，该公司主要从事产前农资生产资料的生产销售，吉峰农机主要从事产前生产工具农机的销售。从2015年初至今，诺普信的市值由60亿增长至213亿，增幅达255%，最高市值286亿元。

　　目前吉峰农机的市值为57亿，具有较大的上涨空间，为此我们上调公司为“强烈推荐评级”。

　　预计2015-2017年公司营收为37.2/42.1/47.8亿元，净利润1788/3332/4497万元，对应EPS为0.05/0.09/0.13元。

　　风险提示“互联网+”转型失败，土地流转低于预期，农机销售低迷。

　　中葡股份：收入逆势增长期待定增推动盈利发转

　　事件：

　　3月8日，中葡股份公布2013年年报。2013年1-12月，公司营业总收入5.52亿元，同比下滑10.81%；归属上市公司股东净利润1573万元，同比增长58.07%。

　　投资要点：

　　酒类收入同比增9.56%，费用率升至67.52%，营业利润-1.4亿。

　　2013年，公司酒类收入4.35亿，同比增9.56%；毛利率65.06%，较12年提升4.3个百分点。2013年全国葡萄酒行业产量-14.59%，收入-9%、利润-20%；公司逆势实现了9%的收入增速实属不易，为此也投入了大量的资源在销售体系建设上，导致主业亏损。公司13年三项费用率较12年提高14.5个百分点至67.52%，其中销售费率34.07%（+8.18%）、管理费用率12.87%（+0.65%）、财务费用率20.58%（+5.68%）。高企的费用率导致公司13年营业利润为-1.42亿。公司通过出售房产资产，贡献非经常损益约1.1亿，扣非后净利约-9500万元。

　　定增加码营销体系建设和降低财务成本，将成为公司扭颓契机。

　　公司1月30日公告，拟以不低于3.34元/股定增不超过4.49亿股，募资不超过15亿元，其中4.5亿元偿还银行借款，10.5亿元完善营销体系。公司此次定增的发力点仍在继续扩张营销体系，计划建设辐射全国的约4000个营销网点（体验店、专卖店、专柜等），拟在西北、华北、华东和西南等区域设立7-8个大型仓储和物流中心及25-30个小型仓储和物流中心。此外，定增资金偿还债务也将大幅降低公司目前高企的财务成本。我们预期，定期项目的实施一方面将推动公司收入增速再上台阶，另一方面也将带来费用率的下降，从而实现公司盈利能力的大幅改善。

　　关键假设和投资建议：

　　我们对于以下预期的关键假设是公司定增融资计划在14年顺利完成，并在14年着手实施定增方案的营销网络项目和完成偿还银行债务。

　　预计14、15年公司营业收入增速为14.0%、35.0%，净利润增速为458.2%、净利润119.6%，EPS为0.07、0.15元。考虑到公司未来盈利能力的快速上行可能性，给予4.5元目标价（对应15年30倍PE），“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：定增方案无法按时推进、渠道建设效果不如预期、食品安全问题

　　一拖股份13年年报点评：业绩略低于预期，期待国企改革破题

　　事件：公司公布年报，实现收入109.65亿元，同比下降3.99%，归属于母公司股东的净利润2.22亿元，同比下降31.7%，其中四季度实现营收17.70亿元，同比下滑19.33%，归属于母公司股东净利润亏损0.138亿元，同比下降134.73%，低于预期。

　　下半年中大拖市场竞争加剧，是公司业绩下滑的主要原因。13年下半年以来，我们认为大中拖市场竞争加剧主要有以下几点原因：1、受国家购机补贴资金重点转移，市场对于传统大中拖产品的需求日趋减缓，主要表现为大轮拖增速较缓，中轮拖增速稍高用户需求向后端升级趋势显现；2、持续繁荣的农机行业吸引了越来越多的竞争者，中小厂商祭出价格战大旗，市场集中度有所下降。受大环境影响，公司收入增长乏力是今年业绩下滑的主要原因。3、公司费用率及资产减值较大（13年减值率超过1%）也是公司业绩下滑的重要原因之一.　除去中型轮拖外，其他各类轮拖产品13年销量均出现下滑。全国大中型拖拉机销量373，616台，同比增长3.18%，主要表现为大轮拖增速较缓，中轮拖增速稍高；小型轮式拖拉机销量331，866台，同比下降6.4%。2013年度，公司大中型拖拉机销量87，298台，与去年基本持平，其中大轮拖销量37，337台，同比下降11.8%；中轮拖销量48，874台，同比增长17.13%；履带拖拉机销量1，087台，继续出现下降，同比下滑28.06%；小轮拖销量18，730台，同比下降30.48%。

　　费用率同比大幅增长，公司盈利能力下滑：2013年3月，长拖并入并表后，公司费用增长较快。公司全年费用率为12.21%，同比提高了2.21个百分点。其中由于大功率柴油机一期项目完成并转成固定资产，公司新增折旧月1，000万元，同比公司在研发方面的投入的增加，使得同期管理费用又去年的6.58%的基础上又增长了1.06个百分比，财务费用方面，由于汇兑损失增加、公司发行企业债，营收账款增加，公司财务费用大幅激增，同比增长118.0%。由于费用率的大幅增长，公司业绩下滑速度远快于公司收入下滑速度，公司盈利能力出现较大下滑的动能。

　　农机行业增长依旧，公司14年营收有望平稳过渡：根据农机协会统计数据来看，2013年全国规模以上农机企业主营业务收入3571.58亿元，同比增长16.31%，较2012年同期增幅下降约1.53个百分点。我们认为虽然去年农机购置补贴拖拉机这块基本持平，但行业仍旧维持了旺盛的增长势头，公司14营收这块有望出

　　行业整合度下降，公司承压。由于受到国外农产品（15.01 +4.6%，咨询）进口的冲击，14国内农产价格异常疲软，以及全款购机、审批权到县级单位的补贴政策也对行业有一定负面影响，农民的收入增速明显放缓，购买大中型农机具的需求有所减弱。结合我们从农业协会了解的拖拉机销售情况来看，所有我们有理由预测今年全年总体来看中大拖拉机行业整体水平将与去年保持基本持平及略有增长的态势，但全行业价格战的风险极大，整体看全行业有产能过剩的风险，行业集中度可能出现下降，公司作为行业龙头业绩可能将继续承压。

　　14年期待公司国企改革破题。公司作为几十年历史的中国名牌企业，历经多种改制风波，在行业内的龙头地位是无需置疑的，但单一产品的局限性，以及大股东同业竞争关系的钳制，都对公司业绩的波动产生了非常负面的影响。而从其他行业的国企改革来看，不管是管理机制、还是股权关系来看，做的最好的就电器行业的格力电器（16.46 +0.3%，咨询）。期待未来一拖股份能够在国企改革（引入战略投资者、突破同业竞争增加多品类农机品种、实现股权激励）的道路上向格力学习，我们在这里也期待公司14年国企改革破题。

　　维持谨慎推荐评级我们调低公司14-15年EPS分别为0.35元、0.34元，对应PE分别为23.38倍和24.49倍。考虑到公司今年全年的整体业绩将会较为平稳，我们维持谨慎推荐的评级。

　　风险提示：宏观经济持续低迷，今年国家农机补贴总额低于预期，农产品价格下跌，农民收入锐减。

　　苏常柴A：营业收入平稳，毛利率小幅下滑

　　2010年三季报显示，1~9月公司实现营业收入21.38亿元，同比增长13.26%；实现营业利润1.02亿元，同比下降58.75%；实现净利润8963万元，同比下降56.70%；其中归属于母公司净利润8872万元，同比下降56.88%；实现基本每股收益0.16元。

　　其中，第三季度实现营业收入6.51亿元，同比增长1.75%；营业利润2760万元，同比下降5.82%；归属于母公司净利润2616万元，同比增长53.47%；单季度基本每股收益0.05元。

　　三季度公司收入小幅增长。公司主要从事单缸机、多缸机、柴油机配件和发电机组等的制造与销售，其中单缸机、多缸机是公司业绩的主要来源。2010年1-9月，公司实现营业收入21.38亿元，同比增长13.26%；其中，三季度实现营业收入6.51亿元，同比增长1.75%。

　　毛利率有所下降。由于原材料上升等原因，三季度公司毛利率12.96%，环比小幅下降0.42个百分点。但由于公司致力于调整产品结构，提高毛利率较高的多缸机的销售占比，我们预测3年内公司毛利率将保持在15%左右的水平。

　　1-9月净利润较去年大幅减少。2010年1-9月份，公司实现净利润8963万元，同比下降56.70%，主要原因是投资收益的大幅减少。2009年上半年公司出售了划分为交易性金融资产的450万股“福田汽车（5.76 +1.41%，咨询）”股票及将公司所持有的35117105股“凯马B（0.81 +0.37%，咨询）”股份以每股5.33元的价格全部转让给中国恒天集团公司产生的一次性税前收益155，467，758.02元。而本年度未发生一次性收益。三季度净利润同比增长62.95%，公司实现净利润2636万元，主要原因是三季度公司营业外收入的增加和营业外支出的减少。三季度营业外收入667万元，其中处置固定资产净收益6，05万元。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2010~2012年每股收益分别为0.39元、0.48元和0.56元，按照10月22日收盘价11.00元计算，对应的动态PE分别为28倍、23倍和20倍，我们维持“中性”投资评级。

　　风险提示：1）国家对农机扶持政策变动的风险；2）多缸柴油机需求波动的风险；3）投资收益波动的风险。

　　智慧农业：转型路中，关注新农人服务平台进展

　　事件：8月29号，公司发布2015年半年报。报告期内，实现营业收入9.86亿，同比降低17.1%；归属于上市公司股东净利润2853万，同比降低29.57%。

　　我们的分析和判断：

　　1、业绩下滑，仍在转型道路上。报告期内，国内宏观经济形势依旧低迷，行业政策进行调整，以及内部公司产品、市场结构因素综合影响，导致2015年上半年公司机械制造板块收入同比下降，拖累公司整体业绩。同时公司战略转型农业信息化，已在团队建设、商业模式确立、开拓客户等方面布局。

　　2、打造“新农人”运营服务平台，预计15年加速加速抢占农村入口，平台价值将逐步显现。

　　江淮动力收购上农信后，战略转型农业信息化。未来公司平台将由“系统+中间服务+电商”三大部分构成，形成一个完整的“生产+市场”的平台，公司将通过对接上下游形成完整的全国性的“农资交易-生产-农产品销售”闭环农业互联网平台。

　　3、“新农人”面临生产、管理、交易效率低下等众多痛点，（移动）互联网改造空间大！农业（种植业、养殖业）具有巨大的改造空间，以合作社为例：合作社问题：1）“假合作社”泛滥，大量合作社注册为骗取补贴，合作社管理水平低下；2） 生产效率低下；3）融资难；4）销售难；5）大量假冒伪劣农资产品。

　　投资建议：我们预计公司2015/16/17年净利润0.9/1.5/1.9亿。我们认为公司战略转型“新农人”运营服务平台，市场空间巨大，公司具有不可复制的竞争优势。我们维持公司“买入-A”评级。

　　风险提示：转型不达预期。

免责声明：本网站所有信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，投资者据此操作，风险请自担。