中国电子旗下上市公司一览

　    近年来，中国电子信息产业集团有限公司旗下资产整合动作不断。中国电子是国内电子行业的航母级央企，拥有11家A股公司，核心业务分布在涉及国家安全的战略性、基础性电子信息产业领域，在集成电路与关键元器件、软件与系统集成、高新电子、计算机及核心零部件、移动通信终端与服务、电子商贸与工程等六大业务领域具有广泛的影响力和较强的竞争优势。

　　市场分析人士指出，近期国企改革在市场十分火热，首批的7个央企集团旗下公司股价大幅飙升，年内2-6倍涨幅并不少见，长城信息（000748，咨询）、长城电脑（000066，咨询）两家公司停牌必然引起中国电子旗下其他的上市公司受到市场资金关注。后期公布的改革方案如超预期，有望引发集团全板块爆发，集团旗下A股上市公司可持续关注。

　　上海贝岭：“集大成”者得天下

　　政策发力带来行业新发展。 2014 年提出的集成电路产业基金以更加市场化的方式，对集成电路产业进行大规模资本支持，预计未来10年将拉动5 万亿元资金投入到芯片产业领，极大拉动中国集成电路芯片的发展。上海市是我国集成电路高度集中、综合技术水平最高、产业链相对完整的地区，集成电路产业基金正在筹建中，公司将得益于此轮行业发展。

　　集团内集成电路业务加速整合，带来新机遇。集团母公司中国电子（CEC）已将其持有的上海贝岭26.45%股权无偿划转予华大半导体，中国电子已经确定将华大半导体作为集团集成电路产业整合平台。未来上海贝岭可能会进一步承接平台的资产整合。集团内部的整合将实现资源的集中和业务的协同发展、避免同业竞争，公司将在此次集团内产业整合中获得发展机会。

　　聚焦主营业务，三大平台一大业务保增长、促发展。公司不断进行业务整合，聚焦主业，全力打造标准产品、智能电表、通讯终端三大平台和电源管理一大业务。 LED 照明驱动产品打开销路，智能计量芯片快速增长，通讯终端产品不断拓展，电源管理业务低压、中压、高压全面布局，预计未来盈利能力将明显提高。

　　盈利预测：我们认为公司受益行业发展东风，通过产业横向拓展，未来业绩弹性极大。预计公司2015-17EPS 分别为0.07、0.09 和0.12 元，首次给予“买入”评级。

　　振华科技：内生有增长，外延有预期，国改力度大

　　内生有增长。

　　公司去年完成非公开增发募集10 个亿，用于强化现有盈利业务，确保持续内生增长。本次非公开增发，大股东振华集团以四家公司作价3.58 亿元参与增发，实际现金募集约6.50 亿，投资四个项目：1、新能源锂电池；2、片式钽电容；3、片式电阻；4、片式电感。从以上募投项目可以看出，公司今后将集中优势资源，强化现有盈利业务，做大做强高新电子及新能源两大业务板块。

　　对于非核心、非盈利的业务，公司将通过关停并转，逐步退出。公司现已挂牌转让6 家企业，后续非核心，盈利能力较弱的整机代工业务也将被逐步剥离。

　　外延有预期。

　　振华科技作为CEC 旗下唯一军工电子领域的上市公司，具备成为整合平台的战略属性。我们认为，CEC 旗下武汉中原及桂林长海里面的军工业务有望被剥离，注入至公司体内。此外，大股东振华集团现有优质芯片业务，天津飞腾及苏州盛科未来也可望注入至上市公司体内。

　　国改力度大。

　　新董事长自去年7 月上任以来，积极推进国企改革，计划于年内完成总部部门职能调整，去行政化并引入职业经理人制度，实行薪酬体系改革，逐步向现代企业制过渡。同时，公司还将建立起长效激励机制，通过股权激励锁定核心员工利益，激发企业活力，为公司长期发展打下坚实基础。

　　内生增长稳定，外延预期强烈，国改力度加大，给予公司“买入”评级。

　　我们预计公司15/16/17 年每股盈利分别为0.44/0.65/0.97 元，当前股价（33元）对应动态市盈率分别是75/51/34X。根据我们相对估值的结果，公司合理股价在44 元左右，对应15 年100 倍的PE。考虑到公司内生增长稳定、外延资产注入预期强烈以及国改力度不断加大，未来长期发展趋势可被看好。我们给予公司“买入”的投资评级。

　　中国软件：业绩或迎发转，国产化龙头价值有待重估

　　报告要点

　　事件描述

　　我们对公司进行财务分析并结合产业链调研情况，看好中国软件的投资价值，观点如下。

　　事件评论

国产化替代趋势确定，今年有望大规模推广。1、公司中标麒麟操作系统不断拓展多领域的应用进行迁移测试并与多家知名PC厂商合作，推动全线预装；2、达梦数据库产品不断推进适配完善了基于国产软硬件平台的适配、数据集群、数据交换工具等，已经在电力、通信等多个行业顺利推进；3、已有杭州余杭区、青岛、山东德州等地市政府向国产一体化集成平台迁移。我们认为经过前期的试点、培育，2015将是国产化替代大规模推广之年，公司业绩有望迎来爆发。

　　金税三期优化版本逐步推广，助力公司业绩发转，2010年12月，中国软件成功中标金税三期验证项目、网络建设项目、核心征管及应用总集成项目。

　　公司先后完成了开发、试点、双轨运行期内各阶段的目标。而根据国家税务总局的部署，2015年，金税三期工程优化版应用系统（以下简称金税三期优化系统）将在三省（区）六单位（广东、内蒙古、河南省（区）国税局、地税局）单轨上线。金税三期省级集中优化版本重启，公司作为该项目唯一建设方，将极大受益其推广，并且后续有望逐步扩大纳税服务、数据应用领域市场，税企服务模式有望实现公司商业模式转型。

　　首次覆盖，给予推荐评级。公司是国产软件龙头厂商，首批获得工信部计算机信息系统集成特一级资质、拥有计算机信息系统集成一级资质国家涉密计算机信息系统集成资质（甲级）等最为完备资质，是多项国家重大课题的牵头单位和主要承担者，同时是税务、铁路物流、烟草、电力、水利、卫士等多个行业最主要的信息化解决方案商，是典型的软件国家队，极具产业、资源整合能力，具备优质客户资源，在国产化替代背景下，我们认为当前市值不足以反应其地位和未来的成长空间，其价值有待重估。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.21、0.71和1.58元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　长城电脑：古有长城护主权，今有长城保安全

　　在国家信息安全产业大跃进的背景下，国产厂商面临巨大的发展机遇。长城电脑拥有十几年的技术积淀，依托自身强大的研发和制造实力，在中国电子集团的强力支持下，很有可能重新崛起，成为信息安全的主流厂商，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　信息安全大潮来袭。根据最新Gartner 公布的数据显示，2014 年第三季度全球服务器出货量达到253 万台，同比增速仅为1%，国产服务器市场出货量同比增速却达到15.63%，是全球市场增速的15 倍，成为全球增长的动力。“棱镜门”事件以后，中国服务器市场本土品牌优势也一步步显现，本土品牌服务器份额逐渐提高。

　　老骥伏枥，志在千里。公司自2000 年开始进入信息安全领域，依托自身强大的研发和制造实力，坚持自主创新，目前已具有安全计算机主板及整机的自主研发设计和生产制造能力，在可信计算、安全存储、计算机底层安全防护、虚拟化等多个领域掌控核心技术，为实现信息安全化打下坚实的基础。

　　CEC 实力雄厚，提供坚实后盾。CEC 是国内领先的自主可控软硬件产品及信息安全服务提供者，拥有从操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的可控软件产业链，形成了从安全咨询、系统集成、安全运维等全生命周期的信息安全服务体系。集团可为长城电脑在信息安全领域大发展提供有力支撑。

　　现有主营业务稳步发展，潜力较大。从全年情况来看，公司经营效益自二季度开始渐趋良好。2014 年以来公司开始自主投资建设光伏电站，积极消化逆变器产能。公司高端电源业务盈利状况良好。重要子公司冠捷科技第三季度实现扭亏为盈。另外，预计公司“中电长城大厦”项目将创造20 亿利润。

　　市值相对较小，建议买入布局。与其他信息安全公司相比，公司市值较小。目前公司处于变革前夜，我们按公司现有业务发展预计的公司14/15/16 年EPS 为0.04/0.06/0.09 元，对应目前股价PE 为170/117/80 倍。

　　考虑到公司市值尚未包含对其在信息安全领域未来发展的预期，仍有较大向上空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：国产服务器市场扩张低于预期，公司服务器业务推进进程低于预期

　　深科技：收购沛顿科技进入封测领域

　　沛顿科技是全球第一大独立内存制造商美国Kingston于国内投资的企业，在晶圆封测行业有多年的技术积累，拥有美国Kingston雄厚的技术支持和全球强大市场资源背景，而深科技在计算机存储、固态存储、自动化装备及电子制造行业拥有多年的技术沉淀和精密制造经验，拥有全球范围内认证的质量体系和先进的制造技术及管理方法。

　　这次收购对于深科技具有重要意义，收购完成不仅将加快推进公司产业向高附加值的中上游存储芯片封装测试业务延伸，还将扩大增强公司现有产品的应用范围和延展能力。此外，公司通过引入Kingston的高端客户资源，将对高端晶圆制程技术和先进封装技术领域具有更强的洞悉力，未来有望成为全球芯片封测产业的重要供应商。公司已经规划到2020年，力争进入全球集成电路封测行业前十位。

　　从公司大股东中国电子集团的战略规划看，深科技作为中国电子旗下核心企业，这次进入半导体封测领域，符合国家和中国电子扶持以半导体技术为基础的电子信息技术发展导向，未来中国电子可依托此封装平台，获得国家更多的产业扶持资质，包括设立中国电子的IC产业并购基金，收购或参股国际知名的半导体企业，整合更多的IC设计和封装业务，充实IC产业平台布局。深科技将成为集团下最主要的高端电子制造业平台。

　　投资建议：公司除了在集成电路领域的并购外，公司核心业务中的智能手机制造、智能电表业务、LED开发晶项目、自动化设备业务都将贡献业绩。总体看，公司基本面已经实现了彻底的改善。预计未来三年公司主营收入有望达到195亿元、232亿元和280亿元，净利润分别为2.3亿元、3.1亿元和4.2亿元，维持“买入”评级。

　　

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