西藏本地股价值解析

       从对藏政策来看，本届政府的思路也有重大调整。第一，从GDP为中心到以收入为中心，过去中央强调的治藏方略是“依法治藏、长期建藏”，思路是靠外部输血支援西藏，但习总书记在此基础上又加入了“富民兴藏”，这次政治局会议再次强调了这一说法，这标志着援藏的思路已经从输血转向造血，着力通过藏富于民增强经济的内生增长动力。第二，从以经济建设为单中心到经济社会生态协调发展，过去是强调“以经济建设为中心”，现在是强调“以基础设施、特色优势产业、生态保护与建设为重点”，首次将生态保护与建设放在与经济建设同等的高度，这样更有利于解民意、顺民心。

　　对市场来说，几个重点领域值得关注。一是基础设施建设，主要是公路交通建设。二是特殊优势产业，包括旅游、医药、食品、矿泉水、畜牧业等。三是生态保护与建设，包括污水治理、废物处理等重点领域。

　　海通证券指出，西藏资源丰富，发展潜力大；藏药材药用效能明显优于低海拔代用品或同种药材，并已经成为西藏六大支柱产业之一；西藏被称为世界屋脊，旅游资源丰富；预计“十三五”期间中央对西藏建设的支持力度将进一步加大；在“一带一路”战略下，西藏作为中国西部重要的战略屏障和连接南亚的重要通道，将发挥更加重要的作用。

　　此外，国金证券建议从四个板块关注相关投资机会：资源类、医药、旅游、基建。

　　资源方面，西藏矿产资源稀缺，其开采效率、设备利用率及生产效率较低，采购渠道狭窄，未来随着西藏的进一步发展，局面有望改善。建议关注标的：西藏珠峰。

　　医药方面，藏药为西藏的特色产业，也是西藏改善社会民生的重要方向。建议关注标的：奇正藏药、海思科。

　　旅游方面，旅游是西藏的支柱产业和特色产业，建议关注标的：西藏旅游。

　　基建方面，对接“一带一路”和孟中印缅经济走廊，建议关注标的：西藏天路。

　　广发证券认为，2015年9月1日是西藏自治区成立50周年纪念日。这个时间确定性使得西藏主题在八月值得投资者高度关注。

　　在第十二届全国人民代表大会第三次会议上，李克强总理代表国务院作的政府工作报告时明确提出组织好西藏自治区成立50周年庆祝活动。我们认为第六次中央西藏工作座谈会也将很有可能在今年召开(从80年代末到本世纪，在历届领导人任期内，中央西藏工作座谈会至少召开一次)，部署对于西藏新一轮的全面政策支持，全面利好西藏经济发展。确定性的时间表，加上特殊的地理位置与政治地位，当前区域主题供给的相对稀缺，我们认为西藏主题有望在9月1日之前得到充分表现和演绎。

　　2015年西藏政府工作报告中强调天然饮用水业、水电业、藏医药、旅游业是西藏经济发展的重点。西藏现已初步形成旅游业、藏医药业、农畜产品深加工和民族手工业、绿色食品(饮品)加工业、矿产业、建筑建材业六大经济支柱产业，形成了具有地方特色的工业布局。伴随着中央政府对西藏发展的扶持和西藏政府对资源产业的重视，矿业、藏医药业、饮用水业、旅游业等高原特色产业有望带动和促进西藏经济结构的战略性调整。

　　与市场不同的认识是，我们认为A股市场投资者除了应该关注西藏基建行业，还需基于西藏自身禀赋及政策推动角度，重点关注西藏旅游以及藏药行业。

　　西藏珠峰:战略布局初成,成长空间打开

　　西藏珠峰 600338

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤 撰写日期：2015-07-13

　　事件:公司今日发布公告,公司发行股份购买资产暨关联交易之重大资产重组事项获得有条件通过,于7月10日复牌。

　　被低估的一路一带矿业龙头

　　资产重组完成后公司将拥有铅锌资源量为600万吨,公司承诺15-17年盈利为3.9亿元、5.7亿元和5.7亿元。从资源储量和业绩两方面与同类其他公司相比,公司已被低估。公司目前回收率不到80%,随着生产工艺的完善,仍有提升空间,公司盈利能力将显著增强。

　　中亚地区矿产资源整合能力最强的企业

　　1)经历了两次重组方案被否后,公司继续坚定实施资产注入计划,彰显公司管理层专注矿业的决心;2)公司管理层从05年就开始在塔吉克斯坦进行矿产资源合作,至今已有10年,具有明显的先发优势;3)塔中矿业为塔吉克斯坦第二大工业企业,预计在当地资源领域有较大的话语权;4)国家一路一带的大战略为公司新的机遇,预计公司将以整合塔吉克斯坦的矿产资源为起点,不断其他中亚国家辐射。

　　战略布局初成,成长空间打开

　　塔中矿业除拥有矿产资源外,还与公司控股股东共同投资中塔工业园园区已于14年奠基,占地面积69万平方米,园区以铅锌等有色金属冶炼为主,未来结合产出的副产品将延伸至化工、建材等综合加工产业链。依托公司的资源优势,借助中塔工业园,公司战略布局初成,成长空间打开。

　　给予“买入”评级

　　在公司完成对塔中矿业收购假设下,考虑到摊薄股份,预计15-17年EPS分别为0.6、0.87和0.87元,对应PE分别为49、34和34倍,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:金属价格风险,新矿建设低预期;

奇正藏药:借助藏药,能走的更快些吗?

　　奇正藏药 002287

　　研究机构：东吴证券 分析师：许希晨,洪阳 撰写日期：2015-04-24

　　经营业绩稳步增长2014年,公司实现营业收入9.5亿元,较上年同期降低2.0%,实现营业利润2.3亿元,较上年同期增长6.0%,实现归属于上市公司股东净利润2.4亿元,较上年同期增长11.3%,公司经营业绩稳步增长。

　　药品业务增长良好药品业务实现销售收入8.1亿元,较上年同期增长16.1%,其中主要增长贡献来源于基药销售的增长。2014年,在全国绝大多数地区未启动基药招标的情况下,公司基药销售仍实现快速增长,增长率达到63%。2014年贴膏剂类产品营业收入7.1亿,较上年增长16.2%;软膏剂营业收入9335万元,较2013年增长23.5%;丸剂营业收入1135万元,较2013年降低26%。

　　药材业务大幅下滑2014年药材业务实现收入1.4亿元,较上年降低48.7%。药材销售模式以传统大宗贸易为主,品种结构进一步聚焦陇药材核心品种以及枸杞业务,虫草比重大幅降低。枸杞业务中品牌枸杞销售额有较大幅度增长。

　　认证工作进展顺利围绕药材业务的生产和销售资质方面,甘肃奇正藏药营销有限公司完成GSP认证工作,陇西奇正药材有限责任公司获得GMP证书,宁夏奇正沙湖枸杞股份有限公司完成基建及QS认证工作。

　　“一轴两翼一支撑”战略规划“一轴”即做强消痛贴膏,通过大医院、基药、零售三轮驱动实现消痛贴膏的持续增长。“两翼”一方面通过拓展疼痛产品线,为患者提供丰富的疼痛一体化解决方案,另一方面通过加快神经康复和妇科疼痛新产品的市场开发,培育新的战略性大品种。“一支撑”是通过数据信息、运营、人才、机制的建设,提高效率、提升能力和动力。

　　奇正藏药2015年营业收入预测为11.2亿元,归属母公司净利润为2.9亿元。折合2015年EPS为0.71元。公司专注藏药,业绩稳步增长,消痛贴膏分享基药红利,二线品种快速增长。随着公司疼痛一体化方案落实,公司有望进入发展新阶段。且公司现金充沛,未来不排除有外延式增长的投资机会。我们给予公司“推荐”评级。　　西藏旅游:二季度继续减亏，关注政策走向、区域大发展以及市值管理预期

　　公司上半年实现营收5235万元(-15.14%)，归属股东净利润-1539万元，同比减亏180万元；扣非后利润同比减亏274万元。EPS-0.0814元。

　　投资要点:

　　非核心业务差异化定位继续，景区接待量受到限流冲击。阿里景区受流量动态控制以及公务消费政策的影响下，景区业务实现收入3358.93万元(-4.36%)，而营业成本同比+19.59%，影响了整体利润的增长。传媒文化业务运用西藏资源、配合旅游主业的方向继续，相对高毛利的广告策划业务有所增长，使得广告业务在整体营收下滑35.03%的情况下，毛利润仍然增长了34%。销售费用同比+8%，管理费用同比-15%。

　　关注政策放松、区域机会以及市值管理。

　　阿里地区政策短期影响尚待观察，旅游价值与宗教地位仍可保障区域长期向好。由于阿里地区流量动态控制，年内游客量不确定性较大，但并不会阻挡阿里地区逐渐被更多游客所认知，基础设施改善和对外开放程度提高的大趋势。

　　板块炒作折射区域大发展:西藏是少数拥有众多顶级资源，但仍有巨大发展空间的区域。近期拉日铁路开通、班禅进入阿里举行佛教活动等带动下，公司股价上涨较多，部分投资者认为机会飘忽、难以把握。而我们认为，西藏每次板块性机会都是其边境+少数民族+宗教的特殊地位的体现。大力发展旅游业是大势所趋。而公司拥有其中两处核心资源，是直接受益标的。公司市值管理需求值得关注。1)西藏地区旅游资源丰富，公司是地区唯一上市的旅游公司，有一定的资源整合潜力。2)公司管理层激励完善有空间。3)公司旗下景区开发尚不完善，本身存在一定的资金需求；资源整合亦需要大量的资金，建议关注。

　　投资建议。我们仍看好公司年内业绩弹性与长期成长空间。上调目标价格至14元。

　　风险提示:限流政策、市值管理幅度以及进度有不确定性。　　海思科:重磅产品获批助力业绩增长,设立两项基金启动战略转型规划

　　海思科 002653

　　研究机构：东吴证券 分析师：洪阳,许希晨 撰写日期：2015-07-07

　　投资要点

　　看好重品种研发,轻资产运营,营销精细管理的海思科模式 公司坚持处方药新产品创新仿制的研发策略,注重研发投入,形成了以肠外营养用药为核心,肝胆治疗领域为特色多领域专科用药发展的产品线。借助药品生产销售外包的轻资产运营策略和强势而精细的代理商管理和市场推广能力,公司主要产品竞争环境良好,毛利率接近70%,销售业绩增长稳剑随着公司积累的复方维生素注射液(3)、复方氨基酸注射液(18AA-IX)和三腔袋系列等潜力产品的获批预期,公司未来有良好的成长前景。

　　主营产品销售稳健,重磅产品快速上量增长。公司转化糖注射液系列、注射用脂溶性维生素系列等肠胃营养主导产品的在市场竞争中仍然占据优势,未来两年可保持10%以上的销售增长。多烯磷脂酰胆碱注射液公司产品市场份额达55%以上,为市场龙头产品,随着医保范围的扩大,预计销售增长率达15%。公司新获批的复方维生素注射液(3)处于高速放量期,配合未来可能获批的复方维生素注射液(13),公司水溶性维生素销售额可达到3亿元级别。公司复方氨基酸(18AA-VII)产品销售额超过亿元,配合近期将获批的复方氨基酸注射液(18AA-IX),该类产品预期有2-3亿销售额。未来公司三腔袋产品、心血管慢性病治疗药物等领域产品将是有力的业绩成长支撑点。

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