健全国债收益率曲线

对于财政部此次12亿元的随买操作，联讯证券首席宏观研究员李奇霖在提供给记者的分析中认为，财政部此次以1年期的国债进行随买操作，虽然现有规模不大，但以后当存在需求时可大规模使用，具有重要意义。对市场而言，财政部介入担当1年期国债买盘，流动性未来更具保证，在一定程度上提振了投资者的信心，对修复现在倒挂的收益率曲线起到一定作用，为长端下行打开空间。

自2001年，我国债券市场初步构建做市商制度以来，监管部门对做市交易的政策支持力度不断加大。与此同时，我国国债二级市场交易的活跃程度也显著提高，但债券市场较为发达的国家相比，我国国债市场的流动性仍有较大差距。而财政部、人民银行设立国债做市支持机制的初衷，正是“为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。”

兴业研究此前在一份研报中分析称，在国债流动性偏弱的情况下，做市场自身的“头寸风险”将使得做市动力减弱。财政部通过“随买随卖”工具解决了做市商“头寸风险”的问题，有利于进一步利用做市机制推升国债二级市场流动性。

“简单来说，做市商出现部分国债头寸短缺时，可以较为便利地从财政部以市场价格获得相应债券头寸，满足当下做市需要。”兴业研究称，目前来看，国债由财政部发行，之后再进入二级市场进行交易；而《操作规则》中增加了做市商随时向财政部买入与卖出债券的选项，大大减少由于做市而产生的不必要“头寸风险”。“随买随卖”政策的推出，进一步保护了做市商的利益，提升了做市商的做市动力，将为提升国债现券市场交易流动性提供有力支撑，进而健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。

李奇霖也认为，在场外交易制度下，部分券种由于各类原因缺乏足够的流动性，买卖现券存在较大困难，做市商积极性低。此次财政部的做市支持，是为现有的做市商制度查缺补漏，可充当做市商的“做市商”，为其拿券卖券提供保证。财政部通过“随买随卖”操作可以提高做市商的意愿，进一步提高国债的流动性，建立完善的国债收益率曲线。

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