人民币升值是央行的功劳？外汇局前司长:这是曲解

     今年前五个月人民币汇率并未如此前市场预料的出现大幅贬值，相反人民币兑美元有约2%的升值，不少机构认为，人民币汇率走高主要是央行维稳的功劳。对此，前国家外汇管理局国际收支司司长、中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示，这是对央行政策的曲解。

　　在兴业证券周三举办的中期策略会上，管涛说，人民币汇率不跌反升最根本的原因是去年下半年国内经济逐渐企稳，宏观调控的重点从稳增长转向了防风险，货币政策从稳健略偏宽松转向了稳健中性，金融监管政策也得以加强，流动性收紧带动利率走高，重新拉大人民币和美元利差。

　　“导致外汇形势改变的原因，既有内部原因、也有外部原因，既有市场的原因、也有政策的原因。从市场的原因来看，国内经济企稳的信号日益明显，经济稳信心稳，是主要原因。政策方面主要是货币政策和金融监管的转向，客观上起到了缓解资本流出、支持汇率稳定的作用。”

　　在谈到人民币中间价引入逆周期因子时，管涛说，这有助于缓解人民币汇率波动对国内经济基本面反应不足的问题，同时，可以增强有关方面对于汇率调控的自主性。

　　“我觉得最重要的在于，现在这种人民币汇率的变化，特别是出现阶段性的升值，有助于遏制单边做空人民币的力量。什么叫政策？政策就是最好让信你的人不能亏钱、最好赚钱，不信的人不赚钱，如果能让他亏钱最好。”他说。

　　市场对央行引入逆周期因子存在争议，比如有人认为降低了中间价的透明度，还有人认为经济是不是真的好转了，即便数据是好的，能在多大程度上反映汇率的变化。管涛表示，任何政策选择都是有利有弊的，从政府来看对市场要有敬畏的心理，从市场来看则要体谅政府的难处。

　　对于未来人民币汇率的走势，管涛说，可能有三种情形。一种是大家相信政府有意愿和能力来维持汇率稳定，不会攻击人民币汇率，人民币保持基本稳定。还有一种是，如果经济企稳，美元走弱，汇率稳定就有了基本面的支持。

　　“实际上目前的外汇形势就是第一种情形和第二种情形的叠加，因为本身的内外经济基本面在改善，另外优化汇率中间价的形成机制的措施，显示了有关方面稳定汇率的能力和决心，实际上就促成了外汇形势的进一步好转。”管涛表示。

　　第三种情形是，经济不好，美元走强，此时就要考虑政府多大程度上愿意以汇率手段来干预市场，或者多大程度上愿意进一步消耗外汇储备，若两种方式均不采用，则政府可能进一步加强跨境资本流动管理。不过，管涛认为，这种情形出现的可能性很小。

　　管涛说，尽管政府采取了很多措施来维持汇率稳定，但是汇率市场化的改革方向没有变。市场要树立正确的金融风险意识，不要用市场判断替代市场操作，不要赌汇率升还是贬，要控制好自身的敞口，要学会运用一些金融工具去管理敞口风险。

　　他同时指出，现在的资本外流既有基本面的原因，也有市场信心的问题。稳定市场信心的关键在于重塑市场，而政府在市场中的信誉是提高政策可信度的关键，不但要靠市场沟通，还要靠市场操作。“市场都是很现实的。”