非周期行业基本完成出清

　　于颖：首先，高位库存、产能过剩倒逼行业出清整合，实现产业集中度提高、加大科技投入，增加行业生产附加值。

　　其次，科技投入增加的效果是产业实现升级，制造业零库存管理。中国制造业在2012年以来逐步向3.0精细化生产升级，越来越多的企业采用供应链管理以降低库存水平，不能进行技术升级的企业在竞争中逐渐退出。其中，涉及轻工、消费和IT科技的行业，企业规模小、技术转型快，更早更多地接近零库存管理。

　　随着技术管理水平升级，数据表现是工业订单对库存的支配水平由弱变强。2012年，成品库存领先订单的相关性达到历史最高点93%，订单完全由成品库存决定。这意味着整体经济将以去库存为主要行为。2015年以后，大部分行业的订单已经支配成品库存，而周期性行业的订单支配库存从2016年开始显现。所以，在PMI的领先指标中，依据产成品库存与订单的相关程度分期，我国经济近十年经历了几个阶段：2007年以前库存与订单同升同落相关不强，2008年，库存滞后新订单中高度相关，2009年至2012年库存决定订单，2013年至2015年库存对订单的决定性下降，2016年以来订单开始决定库存。

　　以最早转型出清的纺织业为例，2011-2013年，其PMI数据的相对排名一直在制造业倒数三位以内，其中最旺季的PMI值也只是45左右，库存曾高达60以上的位置。2014年10月，纺织业PMI重新突破50。2015年6月，4年来纺织业首次出现与上下游行业同时走出旺季回升，PMI达到56.5，此后一直保持匀速扩张。2016年，统计局发布的利润总额同比数据（比PMI滞后6个月）显示，纺织业行业效益近年来首次排名进入前五名。

　　同时，我们在企业调查中获知，3年的去存、出清、整合期间，行业内高达80%的企业倒闭，仅有一小部分高质高效的企业存活下来。随着产业集中度提高，行业龙头企业获得更多资金和意愿进行更大更多的技术投入及生产流程改造，行业效益由此转好。

　　此外，造纸印刷、通用设备、医药制造、服装、化纤、电气机械等行业，在不同时点、不同程度复制了纺织业的数据演变历程。

免责声明：本网站所有信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，投资者据此操作，风险请自担。