规避财政收入负增长地区

    近期城投债评级下调数量较多，6月主体评级下调或者展望调至负面的发行人达11个。梳理今年城投债评级下调情况，主要结论有：第一，今年城投债评级下调数量不少。第二，发行人当地财政收入下滑是评级下调的主要原因。第三，辽宁地区是城投债下调重点区域。整体来看，今年城投债评级下调的核心逻辑依然是当地财政经济情况，建议在城投债投资中规避财政收入负增长地区。

　　中信建投：提前置换风险弱化

　　虽然下半年城投债到期压力在增大，但提前置换的推进仍不会超预期，主要原因有三：第一，“43号文”发于2014年，但置换启动于2015年5月，三年置换的时间窗口可能延迟到2018年上半年，因此2017年不需要对存量债务全额置换；第二，此前通过信托通道等的高成本债务基本置换完毕，整体上地方债务置换压力已大大减轻，公开债务在成本上行通道中提前置换对于化解债务风险意义减弱；第三，在“43号文”中就提到“确保在建项目后续融资”，即重点项目和工程本来就享有一年甚至可能更长的缓冲期。在这种情况下，地方债务置换部分延后概率提高。基于此，城投公开债务或将大比例继续按照合约履行偿付，提前置换带来的价格风险将继续弱化。

　　中信证券：新区城投债价值凸显

　　未来经济增长潜力大、业务持续性强、区域基建规划期较长的国家级新区的城投主体相对价值更高。相较而言，新区城投债信用资质好于市县级平台，更贴近省级平台。提速发展中的新区资金投入倾斜力度相对较高，很大程度上利好城投主体长期发展。国家级新区城投平台资质存在差异。可将目光放在增长潜力较高的新区平台。往往这类平台会伴随新区发展而成长，业务规模随新区建设而扩充，得以获取稳定的政府信用支持。

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