财经365（编辑：辛曌）8月1日，华能国际披露了2018年半年报，报告期内公司实现营业收入824.05亿元，同比增长15.36%；归属母公司所有者净利润21.29亿元，同比增长168.56%；净资产收益率2.8%；每股收益0.13元。

去年同期公司实现营业收入714.34亿元；归属母公司所有者净利润7.88亿元；净资产收益率1.04%；每股收益0.05元。

净利润21.29亿，大幅增长

报告期内华能国际股票归属母公司所有者净利润21.29亿元，同比增长168.56%；营业收入824.05亿元，同比增长15.36%。

去年同期行业平均归属母公司所有者净利润4.24亿元，同比增长39.82%；行业平均营业收入59.45亿元，同比增长13.15%。

平安观点:行业反弹,龙头先行:今年上半年,用电需求大幅超越预期,第一季度全社会用电量同比增速达到9.8%、第二季度也达到了9.1%。公司第一、二季度发电量同比增速分别达到8.67%、14.52%,均超越同期全国火电发电量的同比增速7.0%、8.1%,也高于同期全国总发电量的同比增速8.1%、7.8%。公司作为装机容量最大的火电龙头企业,表现优于行业平均水平。 n 上网电价同比提升,环比继续下降:2018年上半年公司平均上网结算电价为418.57元/兆瓦时,同比增长2.72%。根据测算,二季度平均上网电价为413.57元/兆瓦时,同比增长0.45分/千瓦时;环比一季度的423.55元/兆瓦时下降约1分/千瓦时。我们认为,平均上网电价连续两个季度下滑可能是由于公司市场交易电量占比持续扩大而造成的。

收入、成本同步增长,盈利能力有待进一步改善:上网电量和电价的回升,推动公司营收增长;但上半年电煤价格始终在高位振荡运行,导致公司营业成本居高不下。上半年公司营业成本715.67亿元,同比增长13.19%。其中,单位燃料成本同比上涨5.84%,与同期中国电煤价格指数CTCI的涨幅基本一致;总燃料成本516.00亿元,同比增加75.99亿元,增速达17.3%。公司盈利能力的改善仍需电煤价格进一步下行至合理区间。

投资建议:公司作为电力龙头企业,优先收益于用电需求超预期增长带来的行业景气度回暖,营收将有望维持较高增速;但结算电价可能受市场交易电量的扩大而下滑。考虑到电煤价格回落幅度的不确定性,我们调整对公司的盈利预测,预计18/19/20年EPS为0.36/0.47/0.59元（前值0.52/0.65/0.71元）,对应8月2日收盘价PE分别为22.1/16.8/13.6倍,维持“推荐”评级。

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