华天科技:2Q17业绩增长预计增50%以上
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋日期：2017-05-02
华天科技发布2017 年1 季度业绩:1Q17 营收同比增34.9%,归母净利润增48.1%,扣非归母净利润增62.8%,大超市场预期 !公司1Q17 营收环比持平,季节性调整减弱,毛利率18.39%,调整健康,同比增2 个百分点 ,三费占比8.83%,同比下降0.37 个百分点,公司预计2Q17 归母净利润增20%~50%。
1Q17 西安厂净利润增长近70%,天水增长25%,为1Q17 营运成长主要动力。1Q17 公司少数股东权 益为1146 万元,以西安厂持股73%估计,1Q17 西安厂净利润近4300 万,同比增长近70%,以此估 计天水厂净利润增长22%~25%,昆山厂净利润增长45%~48%;FCI、LED等业务持续减亏,预计 1Q17 净利润80 万,影响不大,全年预估净利润贡献0.2 亿。
在建工程、预付工程和设备款再增2.5 亿元,受益于新增产能投放,预计2Q17 天水增~30%、西安 增95%~105%。1Q17 在建工程增至6.64 亿元,其他非流动资产(预付工程和设备款)增至5.08 亿 元,两者增量为2.5 亿元,受益于天水、西安产能持续扩张,我们预计2Q17天水归母净利润增长 约30%,西安增长95%~105%。
2Q17 公司订单健康,全球智能手机库存4-5 月消化对公司影响不大,业绩有望再超预期!根据公司库存周转估计,我们认为公司订单能见度在1.2 个月左右。截止4 月末,我们认为公司6 月初以前订单饱满,进入6 月后,智能手机拉货动力增强,公司2Q17 订单展望乐观,业绩有望再超预期。
维持盈利预测,维持“买入”评级,维持目标价18.8 元。预计2Q17 毛利率季节性恢复至20.5%~21.5%,三费保持平稳,三费占比收入维持8.5%~9.0%,营业外收入0.2~0.3 亿元。
预计2017-2019 年营业收入为71 亿、85 亿和102 亿元,归母净利润为6.01 亿、7.51 亿和9.22 亿元,EPS 分别为0.56 元、0.70 元和0.87 元,当前估计对应未来三年PE 分别为25x、20x 和16x。考虑到产业景气向好和公司成长性、竞争力升级,分别给予公司天水/西安/昆山2017 年PE 估值27.7x、34.1x 和34.1x。
光迅科技:规模稳步走强 正在消化转产波动
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：吴友文 吴友文日期：2017-05-02
光迅科技(002281.CH/人民币20.81,买入)发布2017年第一季度报告,其中营业收入12.67亿元,同比增长28.23%;归属上市公司股东的净利润9,647万元,同比增长30.38%;每股收益0.46元。
规模盈利走强,正在消化转产波动
报告期内实现营收增长28.23%,主要得益于运营商网络与消费者业务增长,归属上市公司股东净利润更猛增30.38%。综合毛利率18.28%,较上年同期20.96%下滑2个多点。一方面因为盈利市场仍在吸引更多企业和资金,产能扩充持续。公司在部分高端产品上游受到压制,产能不足,而低端产品的供应已超越需求;另方面上游芯片投入持续加大,产能和市场只能逐步扩张,在消化成长带来的波动同时转产成本也在加大。但随着产品结构的逐步升级和产能的扩充,盈利能力将会逐步体现。
上半年经营预期显示需求增长仍将保持
2017上半年业绩预期同比增长0到30%,显示公司对营收规模和业绩有稳健增长的预期。根据OVUM,光接入在固网接入经历了过去三年两位数的高增长后,仍将持续10%左右水平,后续三年比重持续提升,预计到2019年全球规模超过450亿元;在传输方面,波分系统同样将保持10%的增速,并有望在明年整体规模过1,000亿,大的行业背景完全能够支撑对器件的需求,只有抓住高端产品上游的厂商,才能在每次代际产品升级中获利,因此关注毛利水平改善至关重要。
积极向高端升级,全面拓展业务面
公司积极向高端市场升级,继10G产品具备全面自研能力后,继续在25G产线攻坚,下半年有望商用,将确保打开盈利增长点,5G非独立组网明年启动,也将开启回传模块市场;数通方面也在积极寻求产品升级和市场培育。同时积极拓展相关业务面,如量子通信领域的光源和探测器;在硅光市场方面与海外领先企业进行光集成技术交流;在非光通信领域,更有望通过激光探测器进入消费电子零部件领域。公司仍是市场中规模最大、品类最全和商用拓展程度最高的公司,在光传输、集成和传感网络有广泛的潜在空间,在经过调整后,中长期具备介入的价值,重申买入评级。