山河智能(002097)
公司 2017 年 4 月 27 日发布 2016 年年度报告。 2016 年，公司实现营业收入 19.92 亿元，同比增长 36.77%；归属于上市公司股东的净利润 6692.10 万元，同比增长 328.87%；归属于上市公司股东的扣非净利润 405.13 万元，同比增长 102.56%。
年报点评：
工程机械业务需求转旺，海外市场拓展卓有成效。去年下半年，固定资产投资对拉动经济增长效果明显，公共设施、基础建设、水利建设和环保领域大量的 PPP 项目动工，工程机械行业中的土方机械率先反弹，并逐级带动各门类产品复苏，整个工程机械行业开始企稳回升，需求转旺。2016 年，公司实现工程机械收入 16.86 亿元，同比增长 23.22%；毛利率 30.72%，相较去年提高 2.78 个百分点。其中，桩工机械实现收入 7.86 亿元，同比增长 23.81%；挖掘机械实现收入 6.36 亿元，同比增长 46.35%。 在巩固国内市场份额的基础上，公司海外业务拓展卓有成效，桩工机械和挖掘机械产品市场已覆盖全球 100 多个国家和地球，特别是在“一带一路”沿线国家设立分子公司及常驻机构，在美国、比利时、越南、印尼等国家建设备件仓库。 2016 年， 公司实现国际市场收入 4.07 亿元，同比增长17.17%，占营业收入 20.44%。由于下游需求回暖，目前，公司工程机械业务产能呈满产状态。
AVMAX 业绩贡献显着，公司盈利能力大幅增强。2016 年，公司完成 AVMAX60%的股权交割工作， 并于 10 月并表，同时计划未来两年收购剩余 40%的股权。2016 年，AVMAX 实现并表收入 2.24 亿元，毛利率 64.98%，贡献净利润 8068.05 万元。受益于航空业务高毛利率，公司整体盈利能力大幅增强，2016 年综合毛利率 33.39%，相较去年提升 5.14 个百分点。 按照收购协议，为获取更有利的交易价格，AVMAX 公司 2017 年、2018 年实现净利润有望超过 3500 万美元。
投资建议：
我们预计公司2017-2018年的归属母公司股东净利润分别为2.11亿元、3.09亿元，考虑增发摊薄影响，EPS分别为0.20元、0.29元，对应PE为44.00倍、30.34倍，目前工程机械行业P/E中位值为62.58倍 （剔除负值） ， 航空装备行业P/E中位值为112.92倍 （剔除负值） ，公司估值仍有一定上升空间，考虑工程机械需求转旺，AVMAX并表致盈利能力大幅增强，我们将投资评级由“增持”上调为“买入”。
风险提示：
海外并购整合风险；通航产业发展低于预期。