国瓷材料(37.70 -0.66%,买入):拟现金收购王子制陶 完善催化剂产业链布局
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：王剑雨，郭敏，周航日期：2017-05-09
国瓷材料终止增发，拟以全部支付现金方式收购王子制陶
国瓷材料公告，为尽快完成收购，决定终止此前增发方案，拟由发行40%股份及支付60%现金收购的方式改为全部支付现金的方式收购王子制陶100%股权，交易价格由5.6亿元改为6.88亿元。同时，王子制陶承诺17和18年扣非后归母净利润分别不低于7，200万元和8，600万元。
王子制陶:领先的蜂窝陶瓷制造商，协同公司现有尾气催化业务
王子制陶产品为蜂窝陶瓷，主要用于汽车尾气催化剂载体、颗粒捕捉器等，具备较强的技术优势和良好的客户资源，在行业内处于领先地位。其蜂窝陶瓷业务与国瓷材料现有汽车尾气催化业务具有高度的协同性。
蜂窝陶瓷市场规模超过200亿元，进口替代空间广阔
目前全世界蜂窝陶瓷的年销售量超过1亿件，市场空间超过200亿元。美国康宁、日本NGK和Denso三家企业的蜂窝陶瓷产品占据了全世界90%以上的市场份额，其中Denso仅供丰田使用，国内除康宁和NGK外，仅少数公司实现了蜂窝陶瓷的规模化生产及销售。王子制陶的蜂窝陶瓷经过近十年的发展，在国内处于相对领先的市场地位，进口替代潜力较大。
立足核心技术，完善环保材料产业链布局，未来空间广阔
公司立足“水热法”超细粉体制备技术，发展了MLCC、纳米氧化锆、高纯氧化铝以及陶瓷墨水等多个产品，内生成长空间较大。同时，多角度完整布局汽车尾气催化产品线:协同博晶科技拓展铈锆固溶体业务、江苏天诺布局分子筛业务，拟收购王子制陶切入陶瓷载体业务，并结合自身的氧化铝产品优势，有望成为全球少数能够为客户提供整体汽车催化解决方案的企业之一。
盈利预测与投资建议
预计17-19年净利润为2.10、3.23和4.08亿元（暂未含此次收购业绩并表），维持“买入”评级。若考虑王子制陶并购，按照其的承诺业绩测算，国瓷材料17-18年净利润分别为2.8、4.1亿元。
风险提示:1、原材料价格大幅波动；2、新产品进展低于预期。
健盛集团(15.26 -2.74%,买入):产能增加及新客户开发有望推动营收增长
类别：公司研究机构：广发证券(15.59 -1.27%,买入)股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2017-05-09
核心观点:
新客户开发效果显现，将推动17年营收增长。
据年报披露，由于某一重要外贸客户将大部分订单转移至土耳其，使得公司16年的营收有所下滑。但是由于土耳其政局不稳以及当地代工厂产能存在瓶颈，16年公司流失的订单中的大部分目前已经回流。此外，公司加大了新客户的开发力度，在2016年新开发了Under Armour， Stance， H&M等重点客户。我们预计新增客户有望逐步推动营收增长。而营收的增长也将推动产能利用率的提升和毛利率的改善。17年一季度公司实现营业收入1.98亿元，同比增长28.4%，营业利润3，027万元，同比增长12.4%。
拟收购俏尔婷婷，打造全品类内衣集团。
公司发布重组预案，收购国内领先的无缝内衣供应商俏尔婷婷。俏尔婷婷产能规模在国内位居前列，并且与国外知名品牌华歌尔，Nike，安德玛等建立了长期合作关系。我们认为公司通过本次收购将扩充产品品类，拓展下游客户资源，向全品类贴身衣物供应商迈出重要一步。
17-19年业绩为0.36元/股、0.52元/股、0.68元/股（未考虑收购影响）。
我们的盈利预测假设公司在越南和杭州的在建产能于2017-19年间陆续投产，同时新增客户采购量逐步增加推动营收增长。当前股价对应18年P/E 为30.4倍。如果考虑到收购俏尔婷婷交易完成后的利润并表以及股权摊薄的影响，当前股价对应18年P/E 则为23.4x。考虑到公司在未来几年新增产能较大，且销售前景良好，因此我们上调公司评级至买入评级。
风险提示。
定增募投项目推进不及预期的风险；中国内衣出口额下滑的风险；收购俏尔婷婷交易未能完成的风险。
合纵科技(16.50 -1.32%,买入):重组成功过会 军工业务加码再起航
类别：公司研究机构：中国银河(11.61 +0.35%,买入)证券股份有限公司研究员：鞠厚林，傅楚雄，李良日期：2017-05-09
1.事件
近期，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获证监会无条件通过。
2.我们的分析与判断
（一）重大事项重组过会，军工业务加码
公司主要从事国防军用光电热传输产品的研制，包括高端传输线缆、组件和光电传输系统等。2016年公司拟以35.88元/股发行0.129亿股及现金支付相结合的形式购买常康环保100%股权，标的资产从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务，2016年至2018年的业绩承诺分别不低于4，800，5，900和6，700万元。另配融2.71亿，用于支付现金对价，定价基准日为发行期首日。我们认为此次重组事项顺利过会，公司有望通过光电传输和海水淡化两块业务的有效协同，增强公司为客户提供整体解决方案的能力，进而提升公司整体盈利能力。
（二）一季度业务实现高增长，产品结构持续优化
公司一季度实现营收1.19亿，同比增长41.76%，归母净利2669.17万，同比增长13.70%。分产品来看，线缆类产品稳步增长，实现营业收入7267.92万元，其中舰船线缆、宇航用C55线缆、耐高温多模特种光缆等产品增幅较大；公司继续加强新产业及组件类产品的研发与市场开拓，一季度组件类产品实现营业收入4635.75万元，其中FC总线、光模块、散热产品、系统测试仪器等产品实现批产，增长幅度较为可观。我们认为公司整体业务结构持续优化，军工传输领域优势地位进一步巩固。
（三）施行员工激励，助力可持续发展
继2016年4月施行股权激励之后，2016年11月，公司再次向56位核心骨干授予限制性股票122.43万股，总股本占比0.76%，授予价为23.08元。解锁业绩指标:以2015年归母净利润0.94亿为基数，2016年至2018年分别增长20%、30%和40%。我们认为，员工激励方案的密集实施体现了公司对管理和技术人才的高度重视，有利于协调公司相关各方利益，助力公司长远发展。
3.投资建议
假设重组2017年完成，预计公司2017、2018和2019年备考归母净利润分别为1.77亿、2.15亿和2.55亿，备考EPS为0.98元、1.19元和1.41元，当前股价对应PE为42x、35x和29x。公司军工业务市场地位进一步夯实，随着公司“同一市场相关多元化发展”战略持续落地，未来发展空间仍较大，维持“推荐”评级。
风险提示:军品市场拓展不达预期的风险
润达医疗(32.29 停牌,买入):拟收购瑞莱生物100%股权 丰富公司POCT产品线
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：崔文亮日期：2017-05-09
事件:公司公告拟以发行股份及支付现金购买瑞莱生物100%股权，对价为11.79 亿元，发行价格为30.05 元/股；同时向不超过10 名特定对象发行股份募集配套资金不超过2.75 亿元，发行价格询价后决定。
收购瑞莱生物丰富公司POCT 产品线，提升公司的盈利能力和综合竞争力。润达医疗不仅是国内知名的医学实验室综合服务供应商，而且产品方面在分子诊断、POCT、化学发光免疫诊断等领域也进行了布局。瑞莱生物是国内主要的POCT 产品供应商之一，拥有荧光检测和胶体金免疫检测两大检测系统产品，已上市的POCT 产品包括心脏标志物检测试剂，急性肾损伤和感染及炎症检测试剂以及配套的POCT诊断仪器，在产品端和渠道端均有较强的竞争优势（爱基,净值,资讯）。收购完成后，连同润达医疗代理的RBM 公司进口产品，覆盖了从高端到低端POCT产品线，构建了上市公司自主POCT 产品完整解决方案，极大丰富了公司IVD 产品的业务结构，提升了公司的盈利能力和综合竞争力。
收购对价相对合理，收购完成后瑞莱生物原大股东Fantasy Art（实际为云峰基金）将成为润达医疗持股7.68%重要股东，利益与上市公司高度一致。按照Fantasy Art 承诺，瑞莱生物2017-2019 扣非归母净利润分别不低于5，600 万、7，500 万、9，000 万，增速分别为46%、34%和20%，收购对价11.79 亿对应2017 年和2018 年的估值分别为21X、15.7X，瑞莱生物在A 股的可比标的万孚生物(79.80 -1.70%,买入)按照wind 一致预期对应2017 年估值为67X，考虑到产品规模、成长性、竞争壁垒，我们认为公司收购对价较为合理。本次收购对价中9.46 亿元为股权支付，收购完成后，瑞莱生物原大股东（实际为云锋基金）将持有上市公司7.68%股权，利益与上市公司高度一致。云锋基金最终持股人为虞锋和马云，产业资源丰富。
我们看好公司集成供应商业模式顺应新医改趋势，内生增长强劲、外延并购预期较强，预计未来三年净利润复合增速超55%。公司集成供应商业模式主要通过给医院让利（公司通常降价10%左右整体打包供应检验科全部所需试剂）、给医院检验科提供优质的专业化增值服务换取医院检验科诊断产品未来5-8 年独家供应权，该模式能够有效帮助医院检验科降本增效，非常契合新医改背景下医院的实际诉求，实现大发展正当其时。而收购外区域经销商，标志着公司将可以借助其区域资源实现集成供应商业模式的异地扩张。我们预计，受益于公司内生优秀的成长性以及外延并购，未来三年净利润复合增速超55%。
投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价40元。暂不考虑瑞莱生物并表和本次增发股本摊薄，我们预计公司2017年-2019年净利润分别为2.14 亿元、3.22 亿元、4.32 亿元，同比增速分别为84%、50%、34%，对应公司EPS 分别为0.66 亿、1.00 元、1.34元，对应2017-2019年市盈率分别为49X、32X、24X。考虑瑞莱生物并表和股本摊薄（配套融资暂不考虑），2017-2019年净利润分别为2.7亿、3.97亿、5.22亿，对应2017-2019年市盈率分别为42X、29X、22X。鉴于公司成长性良好、业务模式独特，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为40 元，对应2017 年60 倍动态市盈率。
风险提示:集成模式合作医院拓展进度不达预期；外延并购进度及整合不及预期。
海大集团(16.80 +1.76%,买入):鱼虾价格本周普涨 水产饲料旺季有望迎来开门红
类别：公司研究机构：申万宏源(5.50 -1.08%,买入)集团股份有限公司研究员：宫衍海，赵金厚日期：2017-05-09
存塘量少，本周淡水鱼、对虾价格普涨:根据中华水产网等公开数据，5 月5 日，国内淡水鱼、对虾价格普遍上涨。草鱼:华南（中山）、华西（成都）以及华中（武汉、南昌）等地价格上涨0.1-0.2 元/斤不等；华东地区鲫鱼价格上涨0.2-0.55 元/斤；华南地区海鲈鱼价格上涨0.5 元/斤。此外，生鱼连续前三周涨价，本周涨幅1.6 元/斤，为本年最大涨幅。对虾方面，除了福建地区因天气波动导致病虾上市较多冲击小规格对虾价格外，福建地区大规格对虾、珠三角地区对虾价格普遍上扬0.5-1 元/斤。此外，广东海鲈鱼价格本周上涨1-2元/斤，涨幅为今年最大。本轮水产品价格上涨具有系统性，主要是由于过去3 年水产价格低迷导致存塘鱼减少所致。
鱼价上涨可持续，农户增加饲料投喂。淡水鱼无需通过外摄蛋白维持生命，故水产饲料更多起到的是快速增膘，加速出塘的作用。3 月以来鱼价、虾价逐步走高，农户均增加了饲料投喂以加速出塘销售。根据我们了解的情况，部分农户饲料使用量达到往年的1.5-2 倍。
除了上周华南地区短时间暴雨外，近期主产区天气情况尚佳，均利好水产饲料销售。虽然5 月下旬后，鱼虾逐步进入大量上市期，但我们仍然对价格保持相对乐观。
苗种、饲料、洁水剂三大产品组合发力，服务营销内功效益得彰显。行业景气度向上使得海大集团在过去3 年积累的内功得到最大程度的“弹性”体现。产品方面，从饲料单一产品过渡到“苗种、饲料、洁水剂”的组合拳，培植新盈利增长点。服务方面，在产品的基础上，针对不同地区，不同规模、不同条件、不同鱼种的养殖户，在较低的成本下，为养殖户提供实现“速长”（长得快，加快出塘）和“高效”（低成本）、环保的综合解决方案。
以鳊鱼为例，根据实际检测，采用海大组合拳产品的鳊鱼涨速较同池塘鳊鱼快25%，效益高30-50%。
投资建议:维持“买入”评级!预计公司2017-2019 年实现净利润11.98/14.98/18.43 亿元，实现EPS0.78/0.97/1.2 元（维持原盈利预测），对应PE22/18/14X。给予17 年26X 估值，对应目标价20 元，维持“买入”评级。
粤高速A(8.01 -2.32%,买入):一季度业绩大幅增长 湾区公路分红龙头
类别：公司研究机构：太平洋(3.95 -2.23%,买入)证券股份有限公司研究员：程志峰日期：2017-05-09
营收大幅度增长，财务费用及税金回落小幅下滑，净利润大增
报告期内，营业收入比上年同期增加5，231 万元，增幅7.97%； 营业成本比上年同期减少235 万元，减幅0.86%；归属于母公司所有者的净利润比上年同期增加9，746 万元，增幅51.50%；
车流量增加导致营业收入增长，营业成本控制得当:（1）由于受洪奇沥大桥封桥部分车辆绕行京珠高速广珠段的影响，致该路段车流量增加，通行费收入增加3，238 万元；（2）车流量自然增长导致广佛高速、佛开高速和京珠高速广珠段通行费收入增加1，670 万元。（3） 同时，车流量增加导致固定资产折旧增加约2，319 万元。（4）广佛完成折旧同比减少约1，750 万元，养护费用及人工成本同比减少约804 万元。
另外，税金及附加额，比上年同期减少1，911 万元，减幅84.73%， 减少的主要原因是:从2016 年5 月1 日起全面实施营改增，公司通行费及相关收入不再缴纳营业税而改缴增值税，但增值税不在本科目核算。财务费用比上年同期减少3，149 万元，减幅31.52%，主要是本期有息债务偿还、利率下降及银行存款利息收入增加的综合影响。
经初步测算，吸收佛开高速，将增加2017 年度归属于上市公司股东净利润约2.8 亿，占2016 年度归属于上市公司股东净利润的27%。
投资评级
公司依托稳定的现金流，维持着高分红比例，自从上市以来累计分红19 次，分红率32%。目前股息率超过4%，极具长期投资价值。再结合粤港澳大湾区建设，我们看好公司发展，给予“增持”评级。
风险提示
宏观经济下滑导致车流量严重下滑。
西王食品(20.11 +1.51%,买入):传统食用油主业稳健发展 收购Kerr增添新的增长极
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：张芳日期：2017-05-09
传统主业保持玉米油领先优势，拓展多种高端食用油。
公司玉米油的产能、销售收入及市场份额仅次于长寿花，但产品定位高于长寿花。经过多年发展，公司已建立覆盖全国的销售网络，成为玉米油行业与长寿花并驾齐驱的龙头企业。2013年公司开始进军 “小、特、精” 高端油种，推出原装进口的哈恩橄榄油，2014年推出葵花籽油和玉米橄榄调和油，2016年推出花生油和智利多有机亚麻籽油，产品结构进一步丰富。
收购Kerr 进军运动营养与体重管理行业去年公司与运动营养及体重管理行业著名企业Kerr 的股东签署《股份购买协议》，分两步收购Kerr 100%股权。2016年11月1日，双方完成Kerr 首期80%股权的交割。
2015年全球运动营养产品及体重管理产品市场规模约240亿美元，预计至2020年达到315亿美元，期间CAGR 为5%。Kerr的产品已销往销往130多个国家和地区，旗下的多款产品在北美FDMC 渠道市场份额位居前两名，近年来其业绩持续增长，成长性显著。
整合Kerr 经营团队，大力拓展中国市场。
股权交割后，Kerr 在中国以外的业务仍由原管理团队负责运营，
西王食品通过对Kerr董事会人员的调整、预算制度和人事制度的
完善、例会制度的建立等措施，保证了对Kerr 的决策权和日常经营的监督指导。为保障管理团队的稳定，Kerr 与其原核心管理层签署了包含竞业禁止协议的《高管雇佣协议》，并与管理层约定了业绩激励。
西王食品在北京和香港分别注册成立销售公司负责Kerr 产品在中国的销售。今年将加大MUscleTech 在中国的品牌推广，围绕2个圈（城市红人圈、城市运动圈）、三条线（顶级赛事线、场景化用户体验线、时尚互联线）有序展开。计划在全国设立七个销售大区，重点拓展Kerr10个产品系列、超过50个SKU，力争全年完成200家经销商的招商目标以及3亿元的销售目标。
投资建议。
根据我们的测算，西王食品两大主营业务今年的合理市值共计146.48亿元。按照此次非公开发行1.3亿股测算，增发后的合理股价为25.06元。
西王集团于去年12月1日增持西王食品37.95万股，又于今年1月6日—1月11日增持140.75万股，公司员工持股计划也坚定持有未曾抛售，充分说明员工及控股股东对收购Kerr 后公司未来的发展充满信心。受控股股东对齐星集团担保事件影响，西王食品股价近一个多月大幅下挫。我们认为西王食品明显属于被市场错杀的标的，投资价值凸显，建议市场企稳后买入，目标价25元。
力帆股份(8.13 +0.12%,买入):大股东增持 看好公司未来发展
类别：公司研究机构：西南证券(5.59 -4.12%,买入)股份有限公司研究员：高翔日期：2017-05-09
事件:公司控股股东力帆控股于2017年5月5日增持公司股票97万股，并拟在未来六月内增持不超过公司总股份的2%。
大股东看好公司未来发展，增持彰显信心。公司此次增持价格区间为7.96元-8.05元，增持数量虽然有限，但我们认为此次增持为前期试探。公司主业处于反转节点，未来6个月的增持总量上限为2500万股，合计金额约为2亿元，体现出了公司对未来发展的信心。
新产品带来业绩反转机会，重点关注轩朗和迈威。3月28日上市的轩朗MPV实为今年重磅产品，青出于蓝而胜于蓝，外形靓丽，性价比优胜于同配置MPV，目前市场关注度直指宝俊730。迈威作为先锋车型，已为公司重构销售渠道，2017年业绩反转需要持续关注二季度轩朗的后续表现。
新能源风波将告一段落，公司新能源汽车（爱基,净值,资讯）业务走上正轨。工信部4月18日公示，经核查验收工作，拟恢复包括重庆力帆乘用车在内的6家企业的新能源汽车推广应用推荐资质。公司新款650EV、330EV和一款电动物流车已进入第四批新能源推广目录，与我们之前的预测一致，公司新能源板块将会回到正轨。我们预计2017年公司的新能源业务将着重依靠650EV车型面向出租车公司和网约车平台等外部客户，盈利能力将大幅改善。
非公开发行价格倒挂，管理层绑定公司利益。公司仍将坚定地发展新能源板块，我们预计非公开方案进度将在资质恢复后密集推进，陈卫博士也将认购1亿元的股份，绑定公司利益。发行底价为10.46元，目前价格约7.96元，倒挂幅度超过20%，目前股价已经大幅反应了2016年的利空因素，公司困难周期已经过去，后续业绩有望持续向好。
盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.34元、0.46元、0.58元，对应PE分别为23倍、17倍、14倍。公司传统燃油车产品进入反转周期，销量提升和产品结构调整带来业绩改善，新能源换电模式仍为公司未来的发力点，具备长期看点，建议积极关注，给予目标价11元，维持“增持”评级。
风险提示:汽车行业增速放缓；新能源车发展不及预期。
智慧能源(6.80 -0.58%,买入):期待2017年度业绩反转
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2017-05-09
行业发展低预期、原材料价格波动等因素导致2016 年业绩不达预期
2016 年，受主要原材料（三元材料、电解液、铜箔等）价格上涨、新能源汽车市场发展低预期等因素影响，主营18650 圆柱形三元电池的子公司“远东福斯特(32.67 -1.83%,买入)”最终实现营业收入10.14 亿元、扣非后净利润0.923 亿元，扣非净利润低于0.95 亿元的业绩承诺；受铜价波动等因素影响，为总收入贡献84%的电线电缆业务之毛利率同比减少2.56 个百分点至16.08%。
依然看好三元动力锂电等主业的长期发展前景
过去一年，子公司远东福斯特在研发、产能等方面加大投入，取得积极进展:18650 电芯、电池组能量密度分别超过200Wh/kg、120Wh/kg，于业内领先，2017 年电芯能量密度预计超过250Wh/kg，维持竞争优势；公司将于江西宜春、江苏宜兴分别扩建3GWh、新建6GWh 产能，并以参股的方式延伸产业链至电动汽车制造环节，利好相关业务综合竞争力提升。公司的电缆业务多年来处于行业龙头地位，其中代表高端产品研制能力的核级电缆获得“华龙一号”国内首堆福清5 号机组和国外首堆巴基斯坦卡拉奇项目的订单，彰显技术优势。
调整评级至“增持”
由于前述财报业绩不达预期，我们适度下调公司的盈利预测，预计2017~2019 年，公司将实现当前股本下EPS 0.17 元、0.22 元、0.26 元，对应43.6 倍、33.2 倍、27.7 倍P/E；如按3.45 亿股上限增发，则将实现摊薄后EPS0.14 元、0.19 元、0.23 元，对应50.3 倍、38.4 倍、32.0 倍P/E。
风险提示:动力锂电中游制造环节毛利率或下滑，成本与费用管控或不达预期。
南方航空(7.91 -1.00%,买入):打造国际化规模网络型航空公司
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：姜楠日期：2017-05-09
四大枢纽为航线网络建设奠定基础
公司围绕广州、北京、重庆、乌鲁木齐四大枢纽打造航线网络。公司在广州机场国际线份额56.8%，借助地缘优势发展欧洲-大洋洲中转市场，并能够分享东南亚出境游高增长的红利。北京新机场预计19 年投产，将成为公司提升区域竞争力的重大机遇。乌鲁木齐机场定位于丝绸之路经济带国际航空枢纽，公司在该机场的份额达42.4%，具备明显的规模优势。
国际线收入占比逐年提升，国内线资源优势不断巩固
为建成国际化规模网络型航企，公司自09 年加速国际线运力投放，目的地以大洋洲和东南亚国家为主。10-16 年，国际线ASK年复合增速达23.07%，运力占比从14.78%提升至28.18%，收入占比从16.09%提升至24.94%17 年1 季度累计，公司国内线ASK 占比69.4%，主要航线围绕广州、北京、乌鲁木齐三大枢纽开设，竞争格局良好，拥有较强的议价能力。
油价和汇率预期趋稳，外围因素影响减弱
16 年航油成本占公司营业成本的比例为24.70%，占营业收入的比例为20.73%。假设17 年布伦特原油期货均价55美元/桶，航油价格每上涨10%，将增加营业成本约26.3 亿元，对全年净利润影响约为35%。自15 年起，公司通过提前偿还美元负债、用人民币负债置换美元负债、采用经营租赁的方式引进飞机等方法，降低美元负债占比。12-16 年，美元负债占总负债比例从69.5%下降至29.4%，有效控制了汇率风险。
国内线收益水平有望提升，国际线供需关系改善，“买入”评级
预计17-19 年，公司归属母公司所有者净利润分别为57.07 亿元、67.35亿元和80.03 亿元，同比增速分别为12.90%、18.02%和18.82%。广州和乌鲁木齐枢纽分别在欧洲-大洋洲中转航线和丝绸之路经济带上具有地缘优势，北京新机场将于19 年投产，成为公司提升区域竞争力的重大机遇国内线客座率稳步提升，期待旺季收益水平同比提升；国际线供需关系不断改善；油价和汇率预期趋稳，给予“买入”评级。
风险提示
航空安全风险；经济周期风险；油价和汇率波动风险；政策变化风险。