东方资管理日前公布了旗下所有“东方红”基金二季度运作情况，从中投资者或可一窥“价值派”对白马股估值的态度。
统计数据显示，截至7月25日，今年以来东方资管旗下的27只“东方红”基金全部实现正收益，不仅如此，有14只基金的收益率在10%以上，其中5只基金的收益率更是超过30%。而同期上证指数的涨幅仅为4.5%，中小创指数则跌跌不休。
上证报记者梳理27只“东方红”基金发现，它们在二季度大幅增持五大细分领域龙头，同时减持部分“漂亮50”，一增一减之间，反映出基金对白马股不一样的态度。另外值得关注的是，与公募基金大举增持银行股不同，“东方红”对银行股仍处于观望状态，整个二季度并没有增持任何一家银行股。面对近期狂飙股价，“东方红”是真的没有踏准银行股的节奏，还是另有打算？
猛增五大龙头股
据上证报资讯统计，东方资管旗下存续的“东方红”基金产品共有27只，基金类型主要分为混合型和债券型。今年二季度，“东方红”所持单个公司的持股数量环比增幅超过100%以上的有5家公司，分别为中国平安 (52.310， -0.30， -0.57%)、三环集团 (22.620， -0.54，-2.33%)、隆基股份(19.560， -0.11， -0.56%)、广汇汽车 (7.680， -0.10， -1.29%)、华鲁恒升 (11.930， -0.33，
-2.69%)，其中中国平安增幅最大，达到24倍。具体来看，在一季度末190万股的基础上，“东方红”所持中国平安的股数在二季度猛增4616万股。
此外，环比增幅在50%至100%之间的有3家公司，分别是金正大 (7.990， 0.07， 0.88%)、奥康国际 (18.480， -0.13， -0.70%)、上汽集团 (31.560， -0.08， -0.25%)；环比增幅位于0至50%之间的有13家公司，其中宇通客车 (22.640， -0.15， -0.66%)、健民集团 (24.430， -0.56，-2.24%)的增幅都超过40%。
从加仓最凶猛的5家公司情况来看，“东方红”并没有只偏好一类行业，中国平安属于保险业、三环集团归类计算机硬件行业、隆基股份身处光伏行业、广汇汽车及华鲁恒升又分属汽车和化工两个行业。但值得注意的是，上述公司在业内均颇为知名，都是各大细分领域的领军者，如三环集团是陶瓷电子元件龙头，公司在先进陶瓷材料领域积累超过40年，实现从原料制备、材料成型、后道加工的垂直一体化产业链，是国内唯一具备该项能力的陶瓷厂家。
再换一个角度来看，单个公司所占基金的平均仓位比例也反映出基金对其的重视程度。前五大公司的仓位比例均在4.8%以上，其中伊利股份 (21.020， -0.17， -0.80%)、海康威视 (30.520， 0.06， 0.20%)、吉利汽车(港股 )位居前三，持股市值占基金净值比例分别为7.69%、6.34%、6.33%。上述提及的中国平安仓位比例排第六，为5.61%。
小幅减持部分“漂亮50”
在“漂亮50”迭创新高之际，“东方红”基金持仓变动透露出一个新动向：部分“漂亮50”已不便宜，进入了预设的卖出范围。
据上证报资讯统计，“东方红”所持单个公司的持股数量环比下降的有6家公司，分别是格力电器(41.020， -0.28， -0.68%)、平安银行 (11.000， 0.05， 0.46%)、海康威视、立讯精密 (21.090， 0.09， 0.43%)、复星医药 (29.580， 0.43，
1.48%)，其中格力电器环比下跌幅度最大，达到28.07%，“东方红”所持格力电器的股数从一季度末666万股下降至二季度末的479万股。
格力电器被大幅减持，透露出“东方红”认为其估值已不便宜，而这一态度在另一家家电龙头美的集团 (43.420， 0.00，
0.00%)身上也有所体现。作为为数不多的、被大多数“东方红”基金集中持股的公司，美的集团在二季度末被18家基金持有，而在一季度末持有5042万股的基础上，上述基金在二季度仅增持了363万股，增持力度大幅减弱。进一步来看，在变动名单中，有7家基金进行了减持，仅有4家增持。
格力电器、美的集团等家电行业公司一直被认为是“漂亮50”的代表，今年以来涨幅惊人，分别高达66%、54%。虽然“东方红”基金有增有减，但从上述的幅度、增减家数等情况可总体判断，其对家电龙头估值已有了新看法。
同样的情况也发生在海康威视身上，数据显示，“东方红”持有海康威视的股数从一季度末的6600万股下降至二季度末的5627万股，环比降幅14.74%。作为国内安防视频监控龙头，海康威视虽然多年来业绩持续增长，内在价值不断提升，但其目前的动态市盈率高达40多倍，业绩增长与PE在未来能否继续匹配引发部分机构担忧。
另外，记者注意到，上述提及的平安银行，其被基金所持的股数环比降幅也达到20%，但由于仅被一家基金持有，所以并不具备代表性。
还需指出的是，“东方红”对银行股的态度似乎非常谨慎。统计数据显示，“东方红”基金总计持有5家银行，分别是工商银行 (5.480， 0.09， 1.67%)、建设银行 (6.660， 0.19， 2.94%)、招商银行 (25.530， -0.18， -0.70%)、兴业银行 (17.960， -0.04，
-0.22%)及平安银行，然而每家银行仅被一家基金持有，且持股数量少得可怜。比如招商银行的持股数仅为22万股、建设银行仅为50万股。
最频繁出现的关键词：龙头
相较二季度的持仓变化，“东方红”基金对三季度的看法更具前瞻性。记者梳理近30家“东方红”基金第二季度报告了解到，与上述持仓变动相呼应，“东方红”的基金经理们对“漂亮50”看法是：估值已达到合理水平，部分已偏高。展望未来，基金经理们大多认为股票市场依然呈现结构化特征。另外值得关注的是，“龙头”二字在“东方红”基金报告中出现的次数最频繁。
东方红睿丰认为，自去年以来，优质的蓝筹白马公司已经走出了一波漂亮的行情，估值上已趋合理。
东方红领先的基金经理则较为含蓄地表达了对“漂亮50”估值的看法，“我们一直关注在二季度表现较为突出的价值类股票，结合估值的合理性，我们对组合的股票持仓进行相应的调整。”
展望三季度，“东方红”基金的普遍看法是：股票市场依然将呈现结构化特征。在大类资产配置上，东方红睿轩沪港深表示，三季度继续看好具有较好稳定性和高分红低估值的优质龙头企业，如消费龙头、医药创新与医药服务龙头和供给侧收缩有效的部分周期品龙头，同时，也看好高端精密制造的产业集群、国产汽车实现跨越中的投资机会。值得关注的是，东方红睿轩沪港深还认为，港股龙头公司存在历史性的大机会。
东方红新动力混合则认为，随着一线白马股估值修复到了一定水平，二、三线优质个股的性价比日益突出，这类龙头股票的知名度没有那么高，外资研究覆盖难度相对较大，这类股票将是未来研究和投资的重点。
配置龙头的逻辑是什么？接受采访的基金经理认为，从全球来范围来看，世界经济正步入“低增长、低通胀、低货币扩张”的新平庸时代，随着流动性大拐点确认，估值和盈利性价比高的核心资产将越来越少，未来的资产配置或从“大宽松大泡沫”转向“精选核心资产”。同样，中国也正在经历去杠杆的阵痛，产能周期正进入加速出清的阶段，在此背景下，龙头企业将实现赢家通吃，核心竞争力不断提升。
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