用专业去寻求共赢之道

　　市场中总是传说着各种造富神话，当大部分投资者真真切切感受到A股市场的寒意时，一些偏股型基金却依旧在续写着“穿越牛熊”的故事……

　　今年的投资者要是错过了“漂亮50”，基本上“战绩”不会好看，要是陷入了“要命3000”，那多半是套牢的结局。以至于大批投资者感慨“2600多点买的股票，却套在了3000多点”。

　　但却有一批基金经理并没有感受到市场的“寒意”，他们甚至认为，这并不是“熊市”。他们所管理的基金净值稳步上行。据统计，有33只偏股型基金今年以来净值涨幅超过了15%。

　　而如果将时间拉长来看，A股市场近几年剧烈波动，风格剧烈切换，依旧有一批基金脱颖而出，陪着投资者一起穿越牛熊，经历一轮又一轮的市场动荡，享受一次又一次的牛市硕果，最终收获“时间的玫瑰”，创造了“十倍”的业绩“神话”。

　　那么，那些“绽放”的基金，是如何穿越牛熊，真正的“长跑”秘籍是什么，优秀的基金经理又具备哪些共同的特质，遵循怎样的投资信仰，对于后市又有怎样的预判，会如何进行布局，成为本次记者调研的焦点。

　　谁是真正的“长跑健将”？

　　当大部分投资者陷入亏损之际，一些基金经理却认为，A股市场的投资终于回归基本面，选股为王的时代来临，而在这样的市场中，真正具备选股能力的基金经理的价值开始凸显。

　　据东方财富 Choice数据统计，截至5月19日，今年以来有33只偏股型基金净值涨幅超过15%。但我们要观察的是，更为长期的业绩。

　　在业内人士看来，某个年度业绩排名靠前相对容易，但拉长时间来看，要一直表现很稳健，并最终给投资者带来不菲的投资回报就变得相当困难。事实上，很多名噪一时的所谓明星基金经理，多数经不起市场的“洗礼”，最终也成为“流星”。

　　而拉长时间来看，截至5月19日，37只偏股型基金自成立以来净值翻了5倍，其中，有5只基金净值翻了10倍。2004年8月成立的华夏大盘期间净值增长了18.41倍，年化回报率达到了25.7%。业绩表现同样亮眼的还有2005年11月成立的兴全趋势 、2003年7月成立的嘉实增长混合、2005年1月成立的博时主题以及2002年5月成立的国泰金鹰增长 ，上述基金净值增长均超过10倍，年化回报分别率为23.46%、19.08%、21.38%以及17.07%。

基金中的长跑健将

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数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2017-05-25

　　值得注意的是，对于长期的绩优基金而言，还需要关注其现任基金经理的表现，事实上，一些基金频繁更换基金经理，并不利于投资者长期持有。例如，华夏大盘的优异表现，是王亚伟在任时期所奠定的，而王亚伟卸任之后，该基金频繁更换基金经理，多达7位基金经理曾前后管理过该基金。

　　此外，据东方财富Choice数据统计，近3年来，共有40多位基金经理管理的偏股型基金净值实现了翻倍。

　　业内一位绩优基金经理坦言，从过往偏股型基金的表现来看，每年排名最靠前和最靠后的基金，基本上都是在行业配置上非常偏的基金，“赌对了”就名列前茅，反之则排名垫底。例如在此前创业板牛市中，有两三年时间只要超配TMT板块，不需要对个股进行深度挖掘，基金业绩排名也一定会相当靠前。但如果拉长时间来看，则难以维持。

　　而部分绩优基金经理则宁愿选择对自己的投资主动地进行“限制”。如国泰金鹰增长的基金经理周伟锋坦言，即便是再看好的行业，其持仓也不会超过30个百分点。他深刻地认识到“所有的投资过程，都是积累经验和学习的过程。如果你一开始就豪赌一个方向，即便是赌对了，但当这个行业或者主题的行情结束后，你就失去了投资方向。”

　　把一件事情做到极致

　　投资的本质是对世界的理解，每一个投资人都会有成长的过程，也需要不断地反思、纠错。而很多人反思的结果是通过做更多的事，比如炒主题、高换手来提高收益率，而少数人反思的结果，就是把一件事情做到极致。

　　当许多基金经理追逐市场热点，对于持仓不断换手之际，另外少数的基金经理，则特别喜欢“滚雪球”式的投资方式，他们在踏踏实实做研究，当把企业研究透彻了，就能够放心大胆买入并持有，往往伴随着企业逐步成长，赚上好几年的钱。

　　在国泰金鹰增长的基金经理周伟锋眼中，投资者分两类：一类是投机的；一类是做投资的。在其看来，一个人的精力是有限的，短期的博弈应该少一点，股价的波动也少看一些，应该把关注的焦点放在行业的趋势以及对上市公司的研究上。对于个股的选择，特别重仓的股票，一定是按照绝对收益的思路进行选择。事实上，拉长时间来看，其所管理的基金其超额收益正是源于来自行业和个股有效的选择。

　　有意思的是，面对高波动的A股市场，有一批基金却始终保持高仓位而实现了穿越牛熊，而这，正是源于精选优质公司股票，并耐心持有。

　　基金经理经常自我调侃称：“守股比守寡还难”。当大部分投资者频繁换股之际，一批基金经理的持仓却是以“年”为周期。

　　如富国天惠成长，截至5月19日，该基金自2005年11月成立至今，净值涨幅达到了849.95%，年化回报超过了21.27%。该基金的基金经理朱少醒 ，自该基金成立以来就独掌富国天惠精选基金，持续管理时间超过11年，是单只偏股型基金中任职年限最久的基金经理，成为投资界名副其实的“长跑健将”。

　　如果持续跟踪该基金的持仓，就会发现，其股票持仓近几年一直保持在九成以上的高位，从其管理的基金一季度的重仓股来看，其第一大重仓股国瓷材料自2014年三季度持有至今。此外，五粮液 、台海核电、索菲亚 、东港股份 、东阿阿胶 、恒瑞医药等均持有时间均达到了几个季度。

　　“既然你买了它，就不必太在意当前价格，静待开花结果就好。”朱少醒认为，相较于择时而言，相对确定的判断是在现有估值条件下，还能够筛选出足够数量的好股票进行长期布局。理性的长期投资者应该做的是在市场低迷的阶段，耐心收集具有远大前景的优秀上市公司的股票，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的回归。

　　“任何新兴事物都需要花更多时间和精力，真正看清楚公司价值，然后耐心等待。”博时主题的基金经理王俊认为，估值是价值投资体系里的唯一准绳。“对于看好的上市公司，我们希望能比市场上大部分人都有更深理解，对估值有更大把握，以便更早地发现投资机会。只要减少犯错，在更长的投资久期里，就会体现出比别人更多的优势。”

　　逼迫自己研究理解新领域

　　均衡配置，在许多人看来，是一个意味着“平庸”的词汇，而事实上，却蕴含着深刻的意义。

　　在周伟锋看来，近年来，A股市场年度与年度之间风格切换剧烈，以后甚至会出现季度与季度之间风格剧烈切换的现象，尤其是在增量资金减少，存量博弈剧烈的情况下，因此，在配置上需要保持均衡。而均衡的另一个含义则在于，在做研究时，需要覆盖面尽量宽一些，并不断逼迫自己学习研究，尤其是对于一些大的发展趋势以及新兴领域，要加深理解。

　　事实上，近期周伟锋刚从美国回来，他走访了一些商业模式独特的公司。对于记者关于行业和个股的很多问题，他都能够在短短几分钟内谈及其本质，他笑言：“不要忽视常识。”

　　在选择投资标的时，周伟锋并不会去为自己“贴标签”，不太倾向于去区分成长股或价值股，只要其看到的公司长期空间远远大于目前其市值所表现出来的程度，就会考虑买入。例如，早在去年他就配置了白酒，今年则重仓了新能源汽车产业链，同时还看好消费电子。

　　“人多的地方不要去。”事实上，在周伟锋看来，就像当年大家言必称成长股投资一样，如今价值投资成了风口。市场将价值投资理解为投资少数的白马股、蓝筹股，某种程度上是一种认知“扭曲”。

　　在其看来，一些价值股的交易量越来越大，一定会有理性的人先慢慢开始“撤离”，而这正是逐步接近顶部的迹象。而一些成长股目前交易量极小，即便是还存在一定的下跌空间，但其中一些优质的个股需要跟踪起来，尤其是一些次新股中的优质公司，已经具备左侧布局的机会。

　　博时主题的基金经理王俊认为，价值投资并非一成不变。他表示，新常态下的价值投资需要外延。“过去我们提起价值投资，关注点就是传统行业，但随着新兴行业崛起，也应该顺势而为，拓展研究对象，把价值投资理念和方法运用到这些新经济领域，发掘出”新价值“。”

　　“要想在长跑中胜出，一定要有一个好的赛道。”中欧基金行业精选策略组投资总监周蔚文 ，自2006年升任基金经理，这位基金业的“元老级人物”早已在牛熊转换间历练出淡定从容的心态，唯有渴望学习新知识、感知新事物的状态始终如初。

　　他此前接受记者采访时表示，为了跟上时代发展的步伐，他今年看了《第四消费时代》，还特地看了书中提到的宫崎骏的《千与千寻》这部动漫。对于VR行业，他早在几年前就着手研究，也一直在进行体验。周蔚文说，要做好投资，需要不断地学习，不断地积累，永远要保持开放的心态。

　　用专业去寻求共赢之道

　　优秀的基金经理，他们之所以成功，绝不是聪明机巧、懂得变通，而是比常人更简单、更质朴、更专注、更坚韧的结果。

　　谈及关于自身的梦想，周伟锋说：“投资分为三个环节，第一是投资人的钱，第二是管理人，第三则是投资的标的。我所希望的，就是能够把理性的投资人的钱，通过你信任的管理人投资到理性的上市公司中，这样就能够实现很好的社会意义。”

　　在其看来，“在中国，很多做投资的人会去迎合客户，但在美国却并不是如此。如果你专注地进行研究，很多基金经理以及行业研究员甚至会比公司的高管更专业。例如，美国一个资深的医药研究员，甚至可以做到全球五大医药公司的董事，这是我们希望达到的。相比于做实业的人，你会有更广的视角，了解更多的东西，因此我们也希望在某一阶段去协助上市公司去帮他们更好地进行规划。”

　　在业内一位管理定增基金的基金经理也坦言，与上市公司高管交流，很多时候，对于公司的未来发展战略和规划，都能与上市公司高管充满默契地想到一块，甚至一些上市公司的高管会咨询他的意见，寻求布局的方向。

(责任编辑：DF058)