进入三月之后，A股和港股市场呈现出了两个完全不同的奇怪现象：一边是港股市场次新股美图、周黑鸭等暴涨暴跌，一边是A股市场贵州茅台（600519）、格力电器（000651）等白马股不断创出新高，而中小创、次新股等传统题材却被市场无情抛弃。

　　两个市场的形态迥异的表现，反射出的是沪港通和深港通开通之后持续强化的“A股港股化”、“港股A股化”的形势。而刘士余上任之后，经过连续不断的制度变革，为价值投资营建合适的土壤，对各种概念性炒作持续施加压力，更是A股市场投资逻辑发生巨大变化的重要前提。A股逐渐走向价值与理性，这是重大进步。

　　在全新的市场环境下，A股蓝筹股必将得到更多的市场追捧，而“小、新、差、题材”和“伪成长”等五类高估的股票风险将越来越大。远离高估的五类股票，拥抱低估的蓝筹股，才能在结构性分化的行情中避免风险、获得满意的投资收益。

　　① 小股票

　　所谓小股票，指的是流通盘一个亿以下的股票。小股票目前的PE 估值75倍，PB估值6.6倍，通过现金分红收回成本需要275年。

　　小股票之所以获得如此高的估值和市场的强烈追捧，一个重要原因是通过高送转不断拆分和扩张股本的预期。由于高送转行为逐渐受到监管层严厉的限制，小股票的生存环境面临严峻的挑战。

　　② 次新股

　　所谓次新股，指的是上市时间不满一年的股票。次新股目前的PE估值37倍，PB估值5.19倍，通过现金分红收回成本需要115年。而以今年涨幅最高时计算，次新股PE估值更是高达80倍。与之对比的是，中石油上市当天，上证接近6000点的位置，其最高股价对应的PE估值也只有50倍左右，可见次新股炒作的疯狂。

　　事实上，在监管层对市场操纵保持高压的态势之下，次新股的炒作逻辑终将失去支撑；而从价值投资的角度上讲，次新股早晚会变成老股，过高的估值也必将逐渐回归正常。在高位接盘的散户一定要慎之又慎！

　　③ 垃圾股

　　所谓垃圾股，指的是每股利润不足一分钱的股票。垃圾股目前的PE估值52倍，PB估值3.62倍，通过现金分红收回成本需要528年。

　　垃圾股的生存环境也在发生重大变化！今年以来，IPO节奏明显加快，基本保持每周10家左右的频率，垃圾股的壳价值大不如前；而监管层对借壳和重组的种种限制，更让垃圾股“乌鸡变凤凰”的美梦越来越难以实现。

　　④ 题材股

　　所谓题材股，指的是总市值不超过50亿的题材股票。题材股目前的PE估值76倍，PB估值4.77倍，通过现金分红收回成本需要489年。

　　题材股最近成为市场热点，也成为监管重点，被停牌、约谈的公司非常多，走势也逐渐出现很大的分化。其实，对于一个重大的题材性事件来讲，只有大公司、好公司才能真正获益，那些三流的、仅仅具有地域想象力的公司其实是得不到什么实际好处的，甚至可能在事件发展中逐渐被边缘化、隔离化。题材股的生态环境发生变化之后，那些仅仅概念炒作的题材股面临着很大的下跌风险。

　　⑤ 伪成长

　　所谓伪成长股，指的是每年营业收入和利润增长低于10%的股票。伪成长股目前的PE估值83倍，PB估值4.43倍，通过现金分红收回成本需要463年。

　　伪成长股的高估值其实就是空中楼阁，本身业绩难以支撑，靠的是击鼓传花似的非理性的炒作风气。但是丑媳妇总要见公婆，每年业绩公布的时候，就是伪成长股画皮撕开的时刻，也是估值回归、股价面临重大压力的时刻。

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