香港万得通讯社综合报道，监管大年之下，国内市场或注定要迎来小年。近期，“一行三会”密集发声，盯防重点领域风险、打击违法违规行为，治理保险市场乱象，坚持引导行业回归风险保障本源。多举措维护国家金融安全。监管风暴之下，股债商的行情也频频让投资者措手不及。

央行、银监会、保监会和证监会等部门近日密集召开会议，明确2017年工作重点，多举措维护国家金融安全，掀起了一场金融监管风暴。

其中，银监会表示，将深入排查银行业各类风险，密切盯防重点领域风险；证监会称，当前要结合资本市场实际，准确研判各种风险，逐项细化分解。保监会则明确，要突出责任担当，坚决打击违法违规行为，治理保险市场乱象，坚持引导行业回归风险保障本源。

中泰证券首席经济学家李迅雷在最新的评论文章中称，金融监管趋严实质上表明宏观政策悄然转向，淡化稳增长短期目标，着重降低金融风险；不要有周期幻想，也不要担心经济增速大幅回落，需要有底线思维。

上周五5月5日，股债商再度上演“三杀”剧情。A股沪指险守3100点，大跌0.78%。债市方面，10年期国债期货主力合约T1706收盘跌0.07%，盘中最大跌幅0.25%；5年期国债期货主力合约TF1706收盘跌0.10%。商品方面，铁矿石期货主力收盘大跌7.5%，橡胶跌5.5% ，焦煤跌4.9%，郑醇、沪镍、热卷、焦炭、玻璃跌超3%。

至此，股市连续4周下跌，债市全线持续“扑街”，铁矿石今天跌幅超过7%，刷新5个半月低点。这说明整个资本市场的一致性预期正在强化，钱在加快出走。

就此，国内国外的各路大佬也针对当前的金融监管撰文发表各自观点。

任泽平在最近的关于金融去杠杆的研究报告中指出，金融监管和宏观调控是公共政策的两大工具，其目的是不一样的，金融监管是为了维护金融市场稳定，宏观调控是为了逆周期调控、实现实体经济平稳健康发展。但是，有时金融监管也会影响甚至误伤实体经济，被动起到宏观调控的作用。当前的金融去杠杆在主观上是为了金融安全和金融稳定，客观上也正在对实体经济产生一定压力。

4月份以来监管层对“三套利”“四不当”等行为开始加强监管并进行专项检查，要求穿透底层资产，一一对应。但由于同业业务由来已久、一时难以厘清，而且银行对于哪些可以做、哪些不能做的新规不明朗，天然的反应是什么都不做，忙着补授信、调存量，导致新业务停摆，进而误伤实体经济。

现在可以明显地看到债券收益率的大幅上行，相当于事实上加息。而从估值的角度看，长端债券收益率基本在历史均值水平上，而且债券市场不断有债券推迟或取消发行，4月共有154只债券取消和推迟发行，涉及规模达到1406.63亿元，数量和规模已与今年第一季度相当。商业银行负债和资产缩表导致信用创造收缩，相当于宏观调控收紧。

任泽平还在报告中进一步分析，如果2季度保持金融去杠杆的高压，预计2季度信贷社融可能会出现比较明显的回落，考虑到1个季度的时滞，3季度投资和经济可能会出现比较明显的回调。

因此，如何在金融去杠杆、防化金融风险的同时，防止误伤实体经济值得重视：1）区分“以钱炒钱”的投机套利行为和服务实体经济的金融创新是关键。2）按照宏观调控的“丁伯根法则”，面对多目标，应采取多工具，比如，采取积极的财政政策对冲金融去杠杆引发的货币收缩效应。3）去杠杆有助于金融稳定，但要防止运动式突袭式，防止“放乱收死”，要“又红又专”。

姜超也在周末的研究报告中，分析了当前的金融监管。他指出，过去几年，许多中小银行，保险、证券和信托公司都以50%以上的速度在扩张，这对于中国经济整体而言是巨大的风险，也是当前监管的重点针对对象。而传统的商业银行有资本充足率和存款准备金率的约束，根本不可能高速发展，因此监管的重点其实就是约束投资银行的发展，尤其是逃避监管的金融同业业务，把金融业的杠杆降下去，把超发的货币收回来，迫使金融业发展向实体经济回归。

他还进一步分析，2011年欧债危机的本质就是影子银行的过度发展。影子银行赚钱容易赔钱也快，随着次贷危机的爆发，欧洲银行业损失惨重，被迫收缩信贷并拖累了经济发展。而现在促使欧洲回升的力量也正来自于金融去杠杆。危机之后欧洲当局加强金融监管，大幅提高资本充足率要求，使得依赖于资金杠杆的投资银行业务受到严格约束，倒逼欧洲银行纷纷向传统商业银行转型。

姜超还认为，当前的中国股市之所以还在半山腰，就是因为金融业出现了过度繁荣，扭曲了资金配置。中国经济转型的关键在于让金融市场有效配置资源，而这其中的关键在于打破金融机构的刚兑魔咒，只会制造泡沫的金融机构根本没有存在的价值，一定要让一些发展失控的金融机构破产关门，老老实实回归金融业的本质——为实体经济服务。

近日，高盛和摩根士丹利也在研报中给出了类似观点，即监管政策短期内将迫使国内的周期繁荣面临结束的可能。摩根士丹利在研报中表示，受到政策收紧影响，中国周期繁荣正在接近顶点。高盛也认为，虽然监管政策明确针对金融过剩和市场炒作，但难免会波及实体经济。

高盛认为，当前的金融监管可能带来两个可能：一方面，若监管政策成功解决金融过剩和市场炒作，只会引发暂时性的市场波动，在这种情况下，中国资产评级可能进一步上升，因为尾部风险下降、生产率提升。另一方面，如果监管造成“信贷大潮”衰退，将导致实体经济增长短期内显着放缓。如果这种情况发生，预计中国资本流出会再度出现，人民币也会重回贬值。

摩根士丹利在研报中认为，受到政策收紧影响，中国周期繁荣正在接近顶点，但中国国内投资增长和PPI数据只是缓降。这表明，政策影响被强劲的外部需求增长抵消，意味着今后将迎来温和增长而非急剧下滑。

4月份，中国工业生产增长7.4％，三月份为7.6％。PMI指数继续走弱，3月份达到32个月新高54.2，4月份降至53.8。此外，4月份日均煤产量减少也表明本月发电增速较弱。

大摩预计，今年4月份固定资产投资增长同比下滑至9.1％，背后的部分原因是材料价格涨幅较弱。基础设施投资增长可能走弱，因为一季度政府需求增长超预期意味着今后需求或变少。在房地产投资方面，尽管销量下降，但由于收紧政策滞后，预计房地产投资可能会继续上涨。

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