去杠杆，无牛市。

唐僧在西行途中历经了九九八十一难，都是菩萨有意的考验。在中国的证券货币市场上，央妈就相当于给磨难的那个人，当然，等到孙猴子也搞不定的时候，菩萨自然会出手相救。

央妈又出手安慰市场了。

5月12日，央行发布一季度货币政策执行报告提出了两点：

第一，要加强金融监管协调，有机衔接监管政策出台的时机和节奏，稳定市场预期，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡，为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对平稳的流动性环境。

第二，中国央行“缩表”不一定意味着收紧银根，不宜简单与国外央行的“缩表”类比。公开市场利率随行就市适度上行，不宜将公开市场利率上行与“加息”划上等号。

第一句话无异于向市场说，不要怕，我不会让市场崩盘的。等到市场崩得太紧的时候，我会出面让市场放松的。央妈说到做到，5月12日，央行重启MLF操作，总规模达到4590亿元。有人说，一不小心，央妈就撒出了单日净投放历史之最。”另一方面，4月份人民银行资产负债表已重新转为“扩表”。

不仅央行出面要维持基本的杠杆，一连发出了七份连环夺命CALL的银监会也表示，“绝不因为处置风险而引发新的风险”，这一刀不会马上砍下去，自查督查和规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期，这半年的时间，不知道有多少机构可以逃出生天。

证监会仍然在发新股，在严厉监管，但话说得比较和缓了。

一行三会纷纷从苦脸变成笑脸，有了刀下留人的空间，这说明此前市场真的是非常恐慌了。

证券货币市场处于一片肃杀之中，股票市场下跌，债券市场下跌，各券商经济学家大写出清文章，投资者心慌慌、盼天亮。

一二线城市的房地产市场成为对冲风险的香饽饽。我到北京、深圳，问朋友们现在到底买什么保值增值，十之八九是异口同声的房地产。最痛苦的一位朋友，2016年下半年卖了深圳两套房产，按照现在的价格已经损失了300多万。我要赚几年才有这300多万啊。城市群房地产遭遇哄抢，说明股市、债市的资金流向，也说明大家判断纸币购买力依然会下降。

股市、债市与宏观经济关系不大，与金融政策关系深远。2015年股票市场，上半年的疯涨是加杠杆造成的，6月份的崩盘是去杠杆造成的。

前段时间股债双杀，原因就是去杠杆。

4月13号，上证综指收盘3275.96，5月11日，收盘于3061.50，一个月左右的时间，下跌7％。创业板指数更加可怕，从去年年底至今基本上处于下跌走势，创业板一挤泡沫，很多人痛得大喊大叫。

据《寒飞论债》，2017年债券市场经历了“二次探底”，经历了3个月的震荡盘整之后，债券市场在4月份重新出现下跌。之所以如此，是实际利率上升、资金紧张。中美长期国债的利差从4月份以来扩大了近40bp，相当于中国比美国多加了“2次息”。从更为广义的视角来看，其他资产如股票、商品的跌幅都远高于海外市场。

由于监管严格，2016年四季度“代持”事件爆发，债券市场“放杠杆”的微观机制受到破坏，债市微观生态遭到破坏。

挥舞了几弄大棒，念了紧箍咒之后，市场目瞪口呆，央行开始恢复流动性，给了市场一颗糖。但是，别高兴得太早，九九八十一难，才度过了前十难，要恢复市场的安全，央行会坚定实行中性、稳健的货币政策，去杠杆是大势所趋。

未来市场有三大特点。

金融为实体经济服务是大目标，这意味着发新股不可能停下脚步，以为大叫大嚷，监管层又会暂停发行新股，这是做梦。

保持市场稳定，市场紧张得一塌糊涂，会得到一颗糖，此后该怎么着还是怎么着。去杠杆不会变，变了，就不是新市场。

虽然不会发生系统性风险，但市场动荡加剧，你以为股市现在就很痛苦，未来出现大规模的仙股，不专业的投资者就是仙股的接盘者。在未来数年，从监管层到投资者都会受到煎熬。

不管怎么说，唐僧不会被吃，否则，西天的真经就求不到了。对于中国证券货币市场，真经就是中国特色的为实体服务的市场经济。路还远着呢。

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