据《上海证券报》报道，目前有很多公司的定向增发项目已经拿到了证监会的批文，却无法实施，因为股价已经严重低于增发价格，很难找到特定投资者认购。本栏认为，上市公司不妨换一个思路，把定向增发方案换成配股，向原有股东配股，这样既能够完成公司的融资需要，还能帮助投资者降低持股成本，何乐而不为呢？

　　现在的定向增发，一般都要向认购者折让一定的价格，例如股价10元，定向增发价格可能是8.5元。现在股价下跌到了7元，定向增发就玩不下去了，于是上市公司只有两个选择，一是降低定向增发价格到6元，或者是放弃定向增发预案。

　　可是公司想建设新项目，总得需要融资，与其向特定投资者让利卖股，还不如便宜了自家投资者。现在的中小散户，持股基本都是被套牢状态，10元买的股票下跌到7元，如果此时公司能够在再融资的同时帮助投资者降低一下持股成本，难道不是一件好事吗？例如上市公司把再融资方案修改为10股配售10股，配股价5元，那么实施完成之后，公司获得了开展新项目的资金，投资者10元的持股成本降为7.5元，公司股价降为6元，投资者的持股成本降低了25%，股票每股净资产有所提高。未来股价上涨25%投资者就能解套。如果没有这个配股方案，股价要上涨43%才能解套。

　　当然配股也有两个缺点，一是大股东未必有足够的资金认购新股，二是投资者可能会需要卖老股再买新股。大股东一般不能卖老股再买新股，因为大股东的持股太多，一旦开展卖老股买新股的动作，股价将会继续下跌，这显然对大家都不是好事。本栏认为，大股东可以通过银行抵押贷款融资认购新股，然后等到股市走牛，投资者人气高涨时减持股票。第二个问题可以使用金融创新的方式解决，可以给流通股股东派发认购配股的权证，即认股权证，有钱的投资者可以留着认购配股，没钱的投资者可以直接卖出认购权证变现，有钱无股的投资者还可以买权证认购新股，大家各取所需。

　　不过这只是理论上的效果，更大的概率会是认股权证受到投机者的疯狂炒作，其价格远远高于内在价值，此时投资者可以逢高卖出赚取利润，这相当于给原有股东配售了一个小型新股，投资者将能因此获得不错的价差收入，这也是对原有股东的一种补贴。

　　严格地讲，配股与定向增发的区别就在于新股价格与老股价格之间的价差由谁获得，如果是配股，理论上股价需要除权，而定向增发不用，表面上看配股之后的股东价值不如增发更高，但定向增发之后股价也会出现隐性的除权，股价总会回归到合理的价值，回归的方式不管是直接除权还是隐性除权，最终的结果都是一样的。原本持股的投资者，将会在隐性除权过程中实现隐性损失。  

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