中国股市长期以来被吐槽的概率很多，而吐槽的焦点就是牛短熊长投资者长期大比例亏损，确实中国股市长期以来与宏观经济背离，长期持有是无法分享中国经济发展成果的，市场对于股市牛短熊长有诸多分析，但笔者认为主要是进退失据，导致长期以来单边扩容，劣币驱逐良币，资金与筹码严重失衡。

　　资本市场支持实体经济固然是应有之义，因此新股发行是天经地义，也是发挥资本市场融资大任的一个重要方式，但是在市场放开进入端以后，不能封闭退出端，导致市场只进不退，进退严重失衡，不能形成良好的进出动态平衡，从而导致长期单边扩容，成为资金的黑洞。

　　中国股市建立时间只有短短几十年时间，但是已经成为世界第二大市值的资本市场，成绩固然可喜，但是负面作用也是不可小视，市值的增加不是建立在股价上涨上面，而是建立在上市公司扩容上面，中国股市存量公司已经超过3000家逼近美国股市，而美国股市已经有了几百年的历史，几十年的发展等同于美国几百年的发展不能够仅仅用成绩来衡量，面对市场走势长期不振，面对投资者竭泽而渔的质疑，还需要反思扩容的速度是不是合理，是不是得到广大投资者的认可，反思退出机制的缺失。

　　目前中国股市希望通过市场化改革打造一个理想化的类注册制市场，那就是较为彻底的放开新股管制，实施IPO常态化，最大化支持实体经济发展，刺破资产泡沫，让更多有着核心技术、独特商业模式、财务透明和公司治理良好的公司尽快上市获得低成本融资做大自己，从而振兴中国经济实现经济转型，加快国企改革，重现市场活力，也希望实现退市制度的常态化，法制化，制度化，让那些造假上市者、经营难以为继者、信批严重违规者彻底退出市场，实现自我新阵代谢，实现资源优化配置，实现股市良性循环发展。

　　但是理想很丰满，现实很骨感，中国股市长期以来进来非常容易，退出却是非常之困难，陷入了单边扩容，而且由于定位的先天缺失，扩容常常失速，在没有退市制度下，市场存量公司就会出现短期暴增，市值就会出现短期暴增，新增资金与新增市值矛盾很快就尖锐化，导致市场经常质疑竭泽而渔融资，让市场充满质疑，在退市制度千呼万唤难以实施下，市场转而求其次，纷纷要求暂停减缓IPO，几十年股市发展史上出现了9次新股暂停9次新股重启的悲剧，市场化改革总是不得不推迟。

　　IPO不断重启暂停，对市场的伤害无疑是很大，一方面强化了市场的机会主义成本，另一方面也加重了市场的依赖性，同时也加大了市场不必要的波动，暂停容易重启很难，每一次重启传言都会导致市场出现非理性非正常的波动，就目前新股改革而言，按照官方的说法，是不希望通过暂停IPO来稳定市场的，也是没有任何作用的，要摆脱股市波动对IPO的影响，但是随着IPO常态化的进行，市场筹码和供应大量增加，新增资金寥寥无几，资金如水水涨才能船高，在没有大量新增资金下，股市只能出现价值回归，只能出现被动下跌来承接新股的供应，这就给投资者带来巨大损失，投资者出现很多怨言，很多责骂，这也是人之常情，但是在管理层看来，向市场屈服，向投资者屈服，暂停IPO是对市场化改革的失约，是不太可能的。

　　但市场连绵下跌，几年熊冠全球的事实摆在那儿，投资者群情激昂的质疑摆在那儿，怎么办？加大退市力度，腾出有效的宝贵资金，承接更多新股上市。

　　退市制度一直是中国的短板，自从建市以来，只有92家公司退市，整体退市率低于3%，就是在新的退市意见稿颁布以来，也只有区区三家公司退市，刘士余主席上任以来，虽然强调退市制度要常态化制度化法制化，但是执行方面依然十分欠缺，只有3家公司退市，很多严重财务造假的公司也仅仅罚款几十万元了事，三家公司退市与近500家新上市公司相比，简直就是小巫见大巫，退市率大概只有0.6%，与美国退市制度相比那真是没有任何可比性，美国股市长期以来退市率大致维持在6%上下，甚至于有的年份高达7-8%，有的年份退市公司要多于上市公司，得益于退市制度的常态化，美国上市存量公司基本保持稳定，近几年甚至有小幅减少，股市就不需要新增资金来承接新股，市场资金进去就是推高股价了，而中国则完全不同，新增资金更多的用于承接新股，一旦新增资金的量不能满足新股融资需要，股市只能被动下跌来承接新股。

　　退市制度的常态化，让大量不良公司退出市场，可以让资本市场存量公司更加纯粹，更加优秀，也就会有更多的新公司新业态进入市场，也就更能吸引投资者参与，股市自然涨不停，实现良性发展，而一个只进不出的市场，新的进不来，旧的出不去，市场犹如一潭死水，大量劣质公司苟延残喘，经营难以为继，无法通过自身经营为投资者带来回报，无法为市场提供业绩增长的内生性力量，除了炒几波重组投机一把以外，只能是陷入股价阴跌，市场陷入了零和游戏，炒作越疯狂消耗资金越多，对市场伤害越大，这就是劣币驱逐良币的恶果。

　　IPO常态化既然难以逆转，那么退市制度也不可或缺，没有退市制度的IPO常态化就会陷入股市单边高速扩容，就会导致市场资金与筹码严重失衡，市场不下跌是不可能的，IPO常态化必须辅之以退市制度的常态化，维持IPO与退市公司比例的大致平衡，保持短时间内存量公司不至于出现暴增，保持短时间内整体市值不至于出现暴增，保持资金与筹码的大致平衡，才能维持指数的动态平衡，也只有加大退市力度，让僵尸公司大量退出市场，优化市场存量公司，才能实现新陈代谢，让新的进来，获得资本市场支持做大自己实现内生性增长，让投资者分享公司经营成果，股市才能实现自我发展。  

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