量化对冲基金概念

　　量化：用数据模型跟计算机的程序语言来实现投资理念和策略，寻找收益的手段，能够有效地排除人的主观非理性因素干扰，从而在投资中确保严格的纪律性。

　　对冲基金：采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedge fund)也称避险基金或套期保值基金。是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，意为“风险对冲过的基金”。

　　量化对冲基金发展历程

　　2004~2006阶段：国内无金融工具和金融产品，量化对冲技术难以在国内展开

　　2004年：

　　可查的最早的一只量化对冲私募基金华宝信托的“基金优选套利”发行。(主要策略：在分级式基金大幅折价的背景下，挑选比较优质，折价率比较高的分级基金做。等基金到期或者转开放式基金时，赚取差价。本质上是套利操作，存在的风险是基金的净值波动的风险)。

　　2005年：

　　股改开始，先后有21只权证上市交易，为对冲基金增加了对冲工具“股票+认沽 权证”。

　　2007~2009阶段：量化对冲基金以ETF套利为主，持续稳定增长

　　2007年：

　　第一只可查的结构化量化对冲基金——北京方得资产公司在国民信托发行的“稳盈宝1号”。(产品明确表示投资策略为证券、期货市场的套利，主要包括ETF套利)

　　目前可查的存续期最长的量化对冲基金——深圳倚天阁投资公司于2007年10月31日在鹏华资产管理公司发行的“信合东方有限合伙人”。该产品存续期为7年3个月。(产品投资标的包括股票、ETF、商品和固定收益类)

　　2008年：

　　新发10只量化对冲产品，均以ETF跨市场套利为主。

　　2009年：

　　新发14只量化对冲产品，依然以ETF投资为主。

　　2010~2013阶段：大量量化对冲产品诞生，量化对冲基金发展迅猛

　　2010年：

　　沪深300股指期货上市，为量化对冲基金提供了金融工具 ，但当年并无以股票策略为主的产品，也未有明确标识以股指期货套利的产品。

　　2011年：

　　量化对冲产品数量大幅增长(35只量化对冲信托产品，10只量化对冲券商资管产品)。

　　第一只可查的较为严格的股票中性基金。(天津民晟资产发行了“民晟”A、B和C三个系列产品，以量化手段进行行业配置及股票精选，然后运用股指期货进行中性对冲)

　　第一只可查的以股权投资为方向的股票产品。(深圳泽森资产发行的“泽森东和”，主要投资未上市成长性企业的股权，为企业提供并购资金支持，同时用金融工具平滑收益曲线)

　　ETF套利收益降低，套利机会大大减少。

　　2012年：

　　量化对冲产品发行数量急剧增加(信托产品78只，资管产品17只)。

　　第一只可查的量化定增产品。(“东源定向量化增强1期”)

　　2013年：

　　新增量化对冲产品多以股票产品为主。

　　量化 定增产品大显其手。(IPO自2012年底开始暂停，2013年整年没重启，有融资需求的公司只能通过定增来获得资金)。

　　2014阶段：量化对冲产品大年(原因&问题)

　　2014年：

　　量化对冲产品急剧增加出现高峰，全年信托和券商资管产品近600只。

　　常见量化策略及产品案例介绍

　　1、股票多空策略

　　股票多空：股票多空策略是指以股票市场投资为主导、既包含做多又包含做空的策略。空头的作用包括部分对冲多头的系统性风险，或是看空标的证券，主动做空。

　　2、市场中性

　　市场中性：市场中性策略又称策略，是当前国内私募证券投资基金最常用的策略之一。

　　3、多因子策略

　　为得到高Alpha收益，需要出色的选股策略。

　　由于股票数量和各种指标庞大而繁杂的数据量，难以通过人工操作去对每一只股票作出分析和比较。

　　此时，我们需要运用数量化的方法，通过金融工程将各种影响因素转化为量化因子，构建起一个大容量的量化因子体系，从而实现自动化地从庞大的股票池和海量的数据库中挑选出具有Alpha(即超额收益的投资标的)的投资标的。

　　回归法多因子策略就是用过去的股票的收益率对多因子进行回归，得到一个回归方程，然后把最新的因子值代入回归方程得到一个对未来股票收益的预判，最后以此为依据进行选股。

　　除此之外，还可以通过自建模型，对股票各因子进行加权打分，最后选择得分最高的股票组建股票组合。

　　4、套利策略

　　套利：套利的核心是利用证券资产的错误定价，即买入相对低估的品种/卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。

　　套利策略–期现套利

　　期现套利：理论上，期货价格是投资品种未来的价格，现货价格是目前的价格，当期货市场与现货市场在价格上出现差距时，便可利用两个市场的价格差距进行低买高卖获利。

　　套利策略 – 太平期现套利策略实盘表现(一)

　　实盘表现：2014年6月13日在太平人寿内部账户开始操作，截至12月19日，账户累计收益率为5.19%，年化收益率10.02%，年化波动率4.75%，收益波动比2.11，最大回撤-2.02%，在较低波动的前提下取得了稳健收益。

　　同类比较：与市场上对冲类公募基金相比。

　　套利策略 – 太平期现套利策略实盘表现(二)

　　实盘表现：2015年4月太平之星量化2号开始运作，实际收益率2.75%,年化收益10.14%，年化波动率5.50%，最大回撤-1.21%

　　套利策略–跨品种套利

　　跨品种套利：跨品种套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的合约价格差异进行套利交易，通过寻找两种或多种不同但具有一定相关性的商品间的相对稳定关系，并在其脱离正常轨道时采取相关反向操作以获取利润。

　　小麦和玉米价差变化具有季节性，通常在冬小麦收割后的6、7月份，小麦价格相对较低，而玉米价格相对较高，两者之间的价差趋于缩小；

　　另一方面，在9、10、11月份玉米收获季节，玉米价格相对较低，小麦价格相对较高，两者之间价差会扩大。在已知小麦/玉米之间的正常价差关系之后，套利者可以利用两者出现的异常价差进行套利。

　　假设7月30日，11月小麦期货价格为87.5美元/公斤，而同一交易所的11月玉米期货价格为65美元/公斤，前者比后者价格高出22.5美元/公斤。套利者根据两种商品价差的分析认为，这一价差小于正常年份的水平，套利情况如下表：

　　由于套利机会通常是稍瞬即逝的，所以对机会的挖掘以及捕捉十分重要。采用套利策略的基金几乎全要借助量化模型以及电脑的程序在短时间内完成交易。套利策略的盈利空间较小，一般需要配合杠杆操作或者其他策略辅助才会有可观的收益。

　　目前国内采用套利策略的私募队伍正在崛起，但更多的套利的行为只会加快市场价格的纠正，且随着市场越来越完善，套利的机会与空间也会逐渐缩小。

　　目前国内的套利对冲基金往往会在无套利机会时，增加一些另外的小策略，构成套利复合策略，例如在套利机会较少时，套利基金会增加一小部分的趋势投机或者股票市场中性等(比如淘利多策略量化套利)。长期来看，这种方式更利于产品的发展。

　　5、管理期货策略(也称CTA策略)

　　管理期货：用量化手段判断买卖时点、用计算机程序化实现期货的投资策略。一般而言，需要程序化的策略往往都是高频率的。低频率机器操作和手动操作效果差别不大

　　与传统的股票、债券投资不同，管理期货策略侧重于期货市场的投资。从历史发展看，管理期货基金的投资品种原局限于商品期货，但随着金融期货的快速发展，管理期货基金已逐渐将投资范围扩展到股指期货、外汇期货、国债期货等期货/期权品种及相应的现货品种。

　　由于期货为T+0方式，因而采用程序化的高频交易比手动交易具有天然优势，期货领域的程序化交易领先于股票领域，而且现在的期货高频策略已经由比拼策略思想提升到了比拼系统配置和下单速度等方面。

　　案例：兴业股指期货交易策略

　　买卖对象：沪深300指数股指期货主力合约，采用1分钟数据

　　策略：对日内一段时间内价格趋势的多项式回归，对回归函数求一二阶导数，通过导数的正负号可以将当前趋势分为上升趋势加速，下降趋势加速，上升趋势放缓，下降趋势放缓四种类别。当出现趋势加速时，开仓；当出现趋势放缓时，平仓。

　　6、事件驱动策略

　　事件驱动：是指在提前挖掘和深入分析可能造成股价异常波动的事件基础上，通过充分把握交易时机获取超额投资回报的交易策略。

　　通过公司调研、情报收集、业内沟通、数据统计、规则分析、数据挖掘、深度分析等一系列合理手段，提前分析出可能对股价产生影响的事件将要公布的内容和时间范围，在结合市场热点和大盘趋势的基础上，采取事件明朗化前逢低买入，事件明朗化后逢高卖出为主要原则的中短线投资策略。

　　例子：盈利超预期的股票

　　事件驱动策略——太平一致预期模型表现

　　7、策略比较

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