汽车之家（ATHM，买入）：汽车之家2017 年第一季度业绩要点及点评
2017 年第一季度业绩超出市场预期
一季度，公司收入为13.48 亿元，同比增长23.3%。Non-GAAP 净利润为3.67 亿元人民币，同比增长24.7%。Non-GAAP 下每ADS 摊薄后盈利为3.13 元人民币。收入和利润均超出彭博一致预期。
核心业务保持稳健增长
一季度，媒体业务和销售线索业务收入分别实现17.2%和40.1%的增长，表现稳健，并超出行业表现。公司遥遥领先于对手的行业地位和流量优势所带来的议价权，以及凭借大数据分析能力为客户提供的综合及有效的营销解决方案，是核心业务能够抵御行业不景气风险的壁垒。
直销业务库存已完成清理，轻资产模式下盈利能力得到恢复
一季度，公司共出售了3658 量汽车。剩余的600 多辆车也已经于4 月全部清理完毕，意味着公司已经基本完成了向轻资产模式的过渡。一季度，公司的毛利率为67%，从上季度的最低点开始得到恢复。二季度后，直销业务不再产生收入和费用，公司盈利能力预计将得到进一步释放。
技术投入力度进一步提升
一季度，公司产品研发费用同比提高64.3%，超过了收入增速，其费用率达到14.1%，达到历史最高水平。技术能力的提升，有利于公司同时提升客户的服务效率和优化用户的使用体验。一季度公司推出的两次AR 车展背后则是公司技术能力的支持，也是公司在技术方面的重要进展。
移动端流量继续增长
一季度，移动端网站和移动端应用的每日平均独立访客数量同比增长了23%。本季度营销费用的下降，意味着公司主要不是通过买量去获取流量增长，而是依靠内容投入、移动端体验提升来刺激流量自身性增长。
提升目标价至46.00 美元，给予买入评级
我们根据DCF 法，取WACC=11%，永续增长率为1%为公司进行估值，获得目标价46 美元，较当前价格有21.8%提升空间，给予买入评级。