8月中旬，阿里巴巴集团公布了2018财年第一季度(2017年4月1日-6月30日)的财报。此前宣布不再披露GMV(成交总额)详细数据的阿里巴巴在财报中表示，天猫在该季度实物交易GMV增长49%，同时并未披露淘宝的GMV情况。
不过，对比阿里2017财年年报中披露的，其零售平台GMV同比增长22%的数据可以发现，天猫的增速很有可能大幅跑赢了阿里全零售平台的增速。
随着中国消费水平的提升，顾客对品质的要求提高，代表品牌的天猫增长速度大于淘宝是正常的。并且阿里的营收更多来源于天猫这一平台，也让其顺势加强了这一平台的运营和推广。
在这一背景下，新三板上专为品牌提供线上销售和营销服务的两家挂牌公司，双双交出了一份靓丽的财报。
上半年，凯诘电商(837160)实现4.38亿元的收入，同比增长67.47%；净利润达1005万元，同比增长75.12%。
而凯淳股份(871628)也毫不逊色，上半年收入2.45亿元，同比增长10.25%；净利润3039.86万元，同比增长254.57%。
随着平台体量越大，企业对市场的渗漏越来越深，GMV的增速会正常放缓。当前天猫还可以靠对淘宝部分销售的替代提升收入，但长久看这样的增速并不能持久。对于为品牌提供电商服务的企业来说，未来的钱会不会更难赚一点？
凯诘电商：持续扩大规模，尚未看到天花板
凯诘电商的主营业务简单来说，就是帮助品牌做线上业务。
公司通过买断品牌货物，绑定公司与品牌之间的利益关系，与品牌建立合作。接着在电商平台上以旗舰店等方式代理品牌销售，并给品牌提供营销服务。
相对于其他的电商服务企业，凯诘电商更加注重阿里平台。公司董事长许浩曾表示，“相对而言，阿里系平台有更高的溢价空间，公司可以做的增量更多”。上半年，公司来自于阿里平台的收入占总营收的比例超过80%。
对于线上零售市场放缓，巨头开始转头布局线下，这会不会影响到公司发展的问题。许浩在接受新三板在线采访时解释：“公司所处市场的成熟度的确在提高。过去是一种群雄割据的状态，现在更像是一个三国鼎立的局面。随着品牌客户对服务要求的提高，市场的集中度在提升。”
他转而介绍，公司上半年的业绩增长还是多来源于公司的前五大客户。公司通过深耕核心客户，挖掘其品牌价值，提升产品销售，促进了公司的利润增长。
“目前公司还处于业务拓张阶段，感觉不到天花板。”他说。
上半年，凯诘电商也开发了针对电影角色的仿真人偶制造商Hot Toys、咖啡及饮品品牌Tassimo、酵素品牌Rapas等新客户。但该公司董秘刘孟解释，新客户的品牌投入期比较长，销量的释放是一个长时间的过程，而公司的前期投入又比较高，所以新客户在初期不会贡献很大的利润。
她介绍：“凯诘不会帮助一个新品牌建立一个从‘0’到‘1’的过程，只会服务从‘1’到‘10’的客户。一个品牌如果初期不能达到1000万元的销售额，公司不会考虑。”
这是一个薄利多销的行业，需要规模化效应的辅助。
因为首先要买断品牌货物的关系，凯诘电商还是一个重资金的企业。虽然公司的净利润节节攀升，但现金流状况一直不佳。2014年、2015年和2016年，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为-2697.20万元、-2688.62万元和-3072.51万元。
“其实财报里可以看到，公司在每年半年报的时候经营性现金流都是正的，直到年报时候转负。”刘孟解释，“这都是由于公司为了‘双11’提前大规模备货的原因”。
近年，阿里的“双11”的销售额节节攀升，且未有减速之势。2014年至2016年，阿里“双11”的GMV分别达到571亿元、912亿元和1207亿元。背后带给商家的备货压力不言而喻，对于规模扩张迅猛的凯诘电商更是如此。
凯诘电商2017中报显示，公司的负债率为60.02%，与上两个报告期基本持平。刘孟表示，目前银行给公司的信用额度基本已经到顶，公司也将完成约3400多万元的定增。未来，公司还会持续优化客户的付款条款，增加账期与信用额度，以信用扩张的方式继续扩大规模。
凯淳股份调整产品结构，净利润大幅增长
凯淳股份致力于为品牌提供电子商务综合解决方案，是一家专门从事CRM(客户关系管理)、电子商务以及整合营销的外包服务商。上半年，公司实现营业收入2.45亿元，同比增长10.25%；录得净利润3039.86万元，同比增长254.57%。
为何公司能在营业收入小幅向上的情况下，实现利润的跳跃式增长？
这与公司近年主动调整产品结构不无关系。从上图我们也可以看出，2016年凯淳股份的收入中，电子商务经销的部分下降了6.62%，而电子商务服务上升了7.84%。
也就是说，公司部分业务从合作品牌的经销商变成了代销商。作为经销商，首先需要购买品牌产品，再转卖给消费者；而作为代销商则只需要为企业提供代替销售的服务，不承担产品的销售风险。同时，轻资产的模式也可以使毛利大幅增长。
所以，2016年公司的营业收入为4.90亿元，同比仅增长1.51%；而净利润为3568.79万元，同比增长了35.85%。上半年，这种经营思路也明显继续助推了公司的业绩增长。
另外，轻资产的模式也减轻了凯淳股份的财务压力。根据其半年报，公司的负债总额约6300万元，较2016年末的1.05亿元下降了近40%。
有一个问题是，以经销的方式与品牌合作，可以与品牌形成上下游关系，与品牌深度绑定，而代销则做不到这一点。那么这样的转型可持续性如何？
凯诘电商董秘刘孟告诉新三板在线：“经销的模式有足够的粘性，而代运营只是提供服务，对品牌方来说没有足够的粘性。经销模式下，我们不是一个服务商，而是作为品牌方的合作伙伴。所以有潜力的大客户基本上只会做经销模式。”
新三板在线曾想就同样的问题咨询凯淳股份，听取不同的意见。但截至发稿，尚未获得凯淳的回应。
凯淳股份的CRM外包业务主要包括客服中心外包、CRM营销策略、CRM活动策划等。这是一个劳动力密集型的业务，截止2016年底，公司共有员工993人，其中客服人员有641名，占比达64.55%。
2016年，该公司的电子商务业务收入1.19亿元，基本与上年持平。而随着人力成本的上升，CRM业务的毛利率处于下降趋势。
综合而言，线上零售是一个足够大的市场，电商服务企业仍有施展空间。虽然市场成熟度在提升，但对于规模大、专业度强的服务商来说，这也是一个能够迅速跑出大部队的机会。
未来，经营策略截然不同的两家新三板电商龙头企业发展如何，市场拭目以待。