在3月数据表现意外不佳之后，4月数据表现即迅速回暖，而就业市场向好的状况是否仍具有可持续性，让美联储可以继续安心加息，则完全取决于周五(6月2日)稍后出炉的5月非农数据。

　　美国5月非农就业报告将于北京时间6月2日20点30分发布，市场预计在4月劲增21.1万之后，5月非农就业人数仍能稳健增长18.5万人，失业率则将维持在4.4%的低位。同时平均小时薪酬将环比上升0.20%，同比增长2.6%，若上述数据符合预期，那么美联储在两周后做出半年内第三度加息决定，就将是水到渠成。

　　高盛对各分项指标的详细预测如下。

　　就业人数：

　　基于各方面的预期，美国5月非农就业人数将平稳地增长18.5万人，比4月份的21.1万略为下降，因为4月的数据受到了有3月异常低迷的数据后补偿性恢复作用的影响。不过，考虑到周四(6月1日)公布的5月ADP私企就业人数大增25.3万的喜出望外状况，实际就业人数仍有高于预期的可能。

　　失业率

　　预计美国失业率将继续维持在4.4%这一自2001以来的最低水平，这已经显著低于美联储所设定的4.7-5.0%这一“就业最大化”门槛目标，同时，这也已经低于美联储设定的年底前失业率降至4.5%的目标。所以，一旦5月失业率符合预期，那么最大就业目标就可被确认已经实现，意味着能够就业的人，基本上都找到工作了。这会让美联储放心地执行下一步的紧缩行动。而如果失业率的降幅进一步高于预期，则说明劳动力市场有进一步趋紧势头，薪酬上升会加剧通胀压力，这会使美联储面临更大的未来加息压力。

　　薪酬水平

　　在失业率已经基本达标的状况下，推动美联储紧缩预期的关键指标就来自通胀领域。因此，今年以来，这一系列的数据相比起就业人数和失业率也受到了同等程度的关聚。而预测显示5月美国平均时薪环比增幅仍只有0.2%，低于4月的0.3%，而同比增幅则从此前的2.5%升高到2.6%，仍处于较低水平。

　　在褐皮书报告中，美联储指出，虽然许多企业正在考虑提高薪酬待遇，以填补岗位缺口，但总体来来，薪酬仍将维持低速增长态势。而另一家业内机构汇丰也指出，即使薪酬增长有抬头趋势，其步伐仍显著落后于此前的多个经济周期。而高盛则表示，由于5月的数据调查周在13日就已结束，相比于之前几个月更早，因此。薪酬增速仍可能是靓丽的非农报告中所留下的一处污点。

　　指向就业向好的因素

　　失业金初请：失业金初请人数在4月至5月调查周之间的四周中继续下降，均值仅为24.1万人，创下本轮经济周期以来新低，同时，续请失业金人数也有每周6.3万的平均降幅，与此前持平，并吻合每月20万左右的新增就业人口数据。

　　ADP私企就业：5月ADP就业劲增25.3万人，高出所有市场预期，暗示就业增速维持稳健。不过，此前数月的数据堵显示ADP就业人士统计结果会比非农高出6万左右，因此，对非农就业人数作出略低于20万人的预估，还是比较合理的。

　　政府恢复招聘：特朗普政府就任后出台了临时性的联邦政府雇员招聘冻结命令。这一禁令在4月11日到期，政府招聘活动旋即恢复，这可能对就业数据也构成一定的利多。不过，受此影响的人数在全美范围内只有数千人，基于以往的经验，不会对非农就业数据产生过大的颠覆性影响。

　　指向负面的因素：

　　服务业调查数据不佳：美国5月ISM非制造业指数表现出现滑落，其中总体就业指数这一分项指标相比4月下降了一个点，同时费城和里士满联储调查指数的就业分项指标也出现下降。在4月份，服务业就业人数劲增17.3万，超过12.9万这一过去6个月均值。但在5月能否维持强势，仍要打上一个问号。

　　就业供给潜力下滑：在就业市场已经接近“充分就业”的，并且美联储褐皮书也已经提及了新增劳动力供给不足的状况下，就业进一步加速增长的潜力已经渐趋耗竭。而此前历年的数据也显示，受劳动力供给季节性变动影响，在春季招聘季结束，而学生毕业季又未来到之前，就业增速在5月份往往会出现一个小低谷。因此大家切勿对5月非农就业人数增幅太过乐观。

　　零售业疲软：之前无论是门店销售和客流数据，以及各大零售企业的一季度财报，都显示这一行业表现不振，可能对总体就业状况造成拖累。大量消费活动从实体端转向网上的趋势不可逆，而后者雇用的劳动力数量却仅为前者的零头，这意味着零售行业会对总体带来负贡献。在2-4月间，全美零售业就业人口已经减少了5万之多，而这一趋势还可能延续下去。

　　后继影响：

　　目前市场各界预测美联储在6月决定加息的概率已达96%，只有差得离谱的5月非农数据才能阻止美联储继续加息。在失业率维稳于预期目标之下的状况下，即使新增就业人口与薪酬增速略微不及预期，也难以扭转美联储的政策方向。

　　但就业数据，尤其是薪酬增速仍会决定美联储在2017年下半年的行动预期。目前，市场对美联储在年内第三次加息的期望概率仍只有50%，而只有在薪酬增速明显回升，显示通胀压力迫在眉睫的状况下，美联储才会在下半年有进一步的加速紧缩行动。

　　因此，需重点关注的就是薪酬数据的变动状况，这一数据的好坏将直接影响市场风险预期，并左右美元指数和黄金的表现。若薪酬增速意外向好，则美元指数有望从当前的低位反弹喘息，而黄金则将回吐短期涨幅。反之，则即使在美联储6月加速预期依旧稳健的背景下，美元指数仍会承压。 

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