自从5月26日，中国央行宣布在人民币中间价机制引入“逆周期调节因子”，高盛经过这几周的观察发现：

逆周期调节因子似乎主要取决于前一交易日的人民币汇率日间走势——平均来说，人民币日间交易中每贬值1个点子，将会引发次日人民币中间价相对CFETS模型隐含水平走强约0.7个点子。

高盛评价称，就像物质与反物质的互动维系了万物平衡那样，中国引入逆周期调节因子的初衷是为了抵御市场压力（特别是在市场力量较强的情况下），以维护人民币汇率的整体平稳。就操作层面而言，逆周期因子令政府可以通过设定中间价而发出政策指引、继而影响汇率，而不再仅有实际外汇市场操作这一个办法（此举会消耗外汇储备）。

高盛警告，若将该因子忽略可能令自身面临风险：

最近日间人民币走弱引发次日早间逆周期调整因子支撑汇率，但只换来人民币在当日日间交易中再度走软。换言之，这与5月中下旬的情形有一定相似之处，即市场走势的方向和步伐都与政府所表达出的期望不一致。

目前要作出判断还为时尚早，而且市场和政府对逆周期调节因子作用的解读也都仍在变化当中。但如果政策指引仍被市场忽视，则政府进一步采取重大汇市操作（例如再度出手以强化政策指引的可信度）的可能性或将加大。

在实际当中，我们认为有必要关注日间人民币汇率波动较逆周期调节因子在方向上的重大偏离，因为这可能预示着出现5月底那样的政策推动型人民币汇率大幅波动的风险上升。

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