牛市新起点之争，货币政策拐点隐现

    一段时间以来，1375美元/盎司的关键阻力被国际市场上的评论员当作新牛市的入场点。不过，国内分析师认为1400点以上才能确定黄金牛市是否来临。

　　本周，金融市场将迎来欧洲央行、美联储、加拿大、瑞典和澳洲联储五大央行联合发声，全球央行货币政策拐点关键期窗口打开，黄金波动在所难免。分析认为，目前黄金涨势趋缓更多是由多头获利了结所造成，中长期来看，仍看多金价。

　　牛市新起点之争

　　2016年底以来，黄金否极泰来，不仅重回1300美元/盎司上方，最近更是逼近一年高点。据中国证券报记者统计，2016年12月15日至今，金价震荡上涨逾17%，至昨日报1343.3美元/盎司。

　　宝城期货分析师曹峥表示，金价近期之所以能突破1300美元/盎司关键阻力，是多种风险因素短期内集中暴露、合力共振作用的结果。一方面是美国债务上限和政府关门的风险。2011年8月，美国政府因债务上限问题停摆。当时，就有评级机构因此下调了美国的评级，黄金也因此大涨了200美元/盎司。此外是地缘风险。朝美目前过分考虑自身利益，导致全局的非理性，是类似囚徒困境的状况，短期难以看到解决方案。

　　国际评级机构穆迪近期表示，只要美国政府有一笔款项未能如期支付，穆迪就会下调美国享有的最高信用评级Aaa.

　　“这是国际评级机构对美国债务上限问题发出的最新警告，使得美元指数目前处于较为弱势的状态。”金大师首席分析官助理王琎青分析称。

　　据统计，美元指数今年1月以来累计跌幅接近10%，8月29日最低下探至91.62点，创两年多新低。

　　分析机构Simple Digressions认为，黄金市场虽然有进入新牛市的迹象，但前方还有多个障碍要跨过。“金价一旦突破1375美元/盎司水平，则几乎可以确认新牛市的开始。”

　　不过，中大期货贵金属分析师赵晓君则认为，突破这一线只能说明黄金向上的动力正在被逐渐确认，更倾向于把这个阻力位当作新趋势的转折点。但就入场而言，历史上的黄金牛市因地缘政治而推动的根基并不牢靠，更多是因为货币政策、通胀以及金融危机触发，当然并不排除由地缘局势触发以上一系列因素的可能性，仍需观察上涨的持续性。

　　“1400美元/盎司才是决定黄金能否正式转强的重要阻力位，它是四年多以来黄金一直未能逾越的点位。”王琎青表示，目前谈黄金牛市还为时过早，黄金目前的走法依然是宽幅震荡格局的延续。

　　货币政策拐点隐现

　　本周无疑是全球央行货币政策拐点关键期。市场预期欧洲央行、美联储、加拿大、瑞典和澳洲联储等五大央行中，有四大央行会释放鹰派言论，甚至加拿大央行本周会进行加息。

　　“本周重点关注的是周四纽约联储主席杜德利发表的讲话、欧洲央行公布利率决议、欧洲央行行长德拉基召开新闻发布会。欧洲央行对欧元汇率的看法将会是市场关注焦点之一。”王琎青表示。

　　虽然德拉吉在杰克逊霍尔会议上未就强势欧元置评，但越来越多决策者忧心欧元走强或拖累欧元区通胀，也令央行更有可能在缩减资产购买时采取更加缓慢的步伐。

　　王琎青指出，如果欧央行在周四继续保持按兵不动，可能会打压欧元，美元反弹，利空金价。纽约联储主席杜德利的讲话将是在美联储议息会议之前观察美联储态度的一个时间窗口，正常情况下美联储会在9月缩表，但12月份是否加息尚不确定，这将是影响金价变动的重要变量。

　　赵晓君指出，目前市场主流预期，美联储12月加息概率更大，9月不确定因素太多，诸如债务上限、通胀低迷以及朝鲜问题等，预计会议将会透露更多“缩表”细节，同时等待更多的经济数据确认，总体呈现中性。而对于欧央行来说，从下半年德拉吉言论来看，仍然是缓慢的货币政策正常化，目前过强的欧元会对欧央行的货币政策产生阻挠，既然市场已经对于退出宽松政策有相当程度的定价，释放一点减少资产购买的信号更容易诱发欧元靴子落地，欧债收益率回升进而打压黄金。

　　“9月美联储大概率‘缩表’。‘缩表’象征意义大于实际影响，市场也早已充分消化。起初‘缩表’的规模极小基本造成不了什么影响。起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS，对比来看美国国债日均成交量是5000亿美元。”曹峥表示。

　　曹峥指出，欧洲经济改善让欧洲央行有底气开始“踩刹车”，但“刹车”的力度不确定性仍然很大，是9月主要的看点。德拉吉在杰克逊霍尔没有表态，但“无声胜有声”，不打压欧元就是态度。只要9月欧洲央行能拿出明确的缩减购债的计划，还是利多欧元的。

　　多头获利不明显

　　从CFTC持仓结构看，投机资金自美联储公布缩表金价触及1200美元/盎司后一直处于增持状态，多头获利迹象并不明显。

　　“三季度美国通胀低迷的情况下金价仍将保持强势，但四季度，一旦地缘局势因素有所消退，通胀再度复苏，美联储加息预期将会迅速再度袭来，使得黄金再度回归1200美元/盎司-1300美元/盎司大平台进行整固。”赵晓君说。

　　曹峥表示，近一段时间黄金的上涨一直伴随着ETF的持续流入，说明金价的上涨是有充分支撑的。但CFTC基金净多攀升至历史区间上沿，说明市场看多一致性偏高，也是很大的隐忧。美元降至低位也可能反弹。“总体上，个人认为B浪反弹还没走完，未来3个月到半年的时间内，金价还会有一个曲折上升的过程。”

　　“目前金价涨势还是保持着比较好的节奏，不能称为涨势趋缓，涨多的拉回都是很正常的表现，并且目前COMEX期金的持仓量还在往上攀升，说明还是有多头在做多，当然对于黄金产业客户而言会选择做空套保。黄金目前的趋势还是处于宽幅震荡之中，目前只能是阶段性看涨。”王琎青说。

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