逆回购继续停做，平稳跨季概率不小

    市场人士指出，后半周企业缴税影响将有所显现，加上跨季资金需求逐渐升温，资金面恐难续月初宽松之势，但逆回购余额大幅下降拓宽了央行腾挪空间，外汇占款亦有望恢复增长，加上季末财政支出较多，资金面实现平稳跨季的概率在上升。

　　逆回购继续停做

　　11日早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量较高，可吸收政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素的影响，9月11日不开展公开市场操作。当日到期的400亿元逆回购实现自然净回笼。

　　9月以来，央行持续通过OMO进行流动性净回笼。截至9月11日，9月以来央行仅开展逆回购操作400亿元，另开展MLF操作2980亿元，实现净回笼2915亿元；6个交易日中，仅9月7日因央行一次性续做全月到期MLF，实现净投放1285亿元。

　　鉴于央行保持流动性基本稳定的基调和开展“削峰填谷”的策略，央行不断进行流动性净回笼，恰恰说明当前流动性不存在太大问题。上周市场资金面呈现平稳偏宽松态势，短期货币市场利率继续走低，银行间市场具有代表性的7天期质押式回购利率(DR007)降至2.80%一线，隔夜回购利率(DR001)降至3.13%，较8月末下行20BP左右。

　　11日，在央行持续“抽水”之下，市场资金面略微收敛，但总体仍算宽松，平头寸难度不太大。从回购利率走势上看，11日，DR001涨2BP至2.62%，DR007涨4BP至2.87%，跨季的DR021大涨24BP.

　　平稳跨季概率不小

　　央行持续净回笼的累积效应开始显现，且进入每月中旬，季节性扰动因素将有所增多，机构也开始着手进行跨季准备，资金面料难续月初宽松之势，但不少机构认为，9月资金面实现平稳跨季的可能性不小。

　　中信建投证券黄文涛团队指出，相较于前两月，9月资金面或将迎来难得的持续平稳期。9月资金面情形与6月存在诸多相似之处，首先，从资金面潜在风险点来看，二者均处于季末，面临季节性因素以及监管考核压力，从市场预期来看，前期市场多倾向于悲观。但市场充分准备，特别是央行更为侧重资金面维稳，推出28天逆回购，最终资金面不紧反松。其次，在资金面特殊关口，监管加强协调性，银行同业存单发行从此前“量缩价涨”转向“量增价跌”，市场最大的风险点顺利消化，银行体系资金面稳定不再是个疑问号。第三，从财政存款季节变化来看，6月和9月财政支出力度较大，对资金面均有明显利好；第四，从外部货币政策来看，美联储有望继续加息缩表，但美联储政策收紧对国内汇率压力不大，不改变短期内人民币持续升值态势。

　　市场人士进一步指出，预计本周后半周，企业缴税的影响将开始显现，而9月中旬也是机构进行跨季准备的关键时期，资金面有所收敛的可能性较大，但同业存单续发顺畅，化解了资金面的一大不确定性风险，人民币连续升值之下，外汇占款也有望提供正贡献，季末财政支出也值得期待，加上当前逆回购余额所剩无几，央行通过OMO给予流动性支持的空间很大，因此资金面实现平稳跨季的概率不小。

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