四月以来,在雄安概念的催化下,A股市场先是出现反弹,随后出现了一轮快速调整。两市成交额最高也曾达到7102亿元,而随后则出现了快速下行,重回4000亿的规模。A股中业绩与估值一热一冷仍在延续,而两者的变化也正成为决定市场走向的关键。多变市场中,监管风暴的作用不容忽视。
对于A股而言,上市公司总体交出了靓丽的年报和一季报成绩。分行业来看,涉及采掘、钢铁、化工、建筑材料、有色等周期性行业在2017年一季度归母净利润增速喜人。这也表明目前A股业绩的回暖更多源自于周期的力量,一旦周期性因素完结,则业绩将重回低增速态势。创业板方面,在剔除温氏股份后,其在收入增速扩张的同时,利润增速出现连续回落,从三季度的43.31%,回落至四季度的32.07%,并在一季度继续降至27.44%,显然创业板的盈利增长正在趋弱,盈利能力的回落印证内生动力不足的风险。总体看,业绩虽然还在高位,但风险正在上升。
而流动性方面,监管压力引发的流动性冲击,带来了前期市场回落。短期这种冲击,正伴随管理层定调的“金融稳”而有所缓解,但从中长期来看,金融去杠杆和引导资金脱虚入实的政策方向不会改变。因而,对A股估值的影响将是更长期的过程。由流动性趋紧叠加的无风险收益率抬升和由监管趋严叠加的风险偏好回落,都将使A股的估值遭受持续的压力。
综合来看,A股短期有筑底企稳的要求,但中期来自业绩和流动性的压力依然较大。所以在配置方向上,紧紧把握业绩这根主线仍是当下配置的首要逻辑,而在题材方面,除继续关注雄安、一带一路、PPP、混合所有制改革等主题性机会外,还可从年报送转落地的角度,适当关注市场的填权行情。不过,对于今年的填权行情,由于监管对高送转的行为进一步规范,所以送转行为有所收敛。从稳妥的角度建议投资者结合上市公司年报、一季报的业绩情况去挑选填权行情个股,只有个股自身更具成长性,其在股价的上涨之路上才能走得更远。
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