2018年6月25日亿欧网消息，美团点评在香港联合交易所申请IPO，招股书今日正式对外披露。早在6月22日，亿欧生活服务频道就关注到这一动态，并采访了长期关注美团点评的亿欧公司创始人黄渊普，从市场环境、政策变化、美团点评的估值、业务、竞对等方面，与他进行了深入探讨，以下为采访内容。

亿欧：传美团点评将在香港上市一事，靠谱么？

黄渊普：风声传得这么大，大概率是真的；至于最终谈得如何，谁也没法预料结果。但从目前看，美团点评在香港上市的可能性大于赴美上市。

亿欧：有媒体说今天（6月22日）会提交材料。

黄渊普：时机这个事情，不是事先能够预料的。这一轮上市，政策因素驱动还是蛮重要的，但政策是否稳定及市场是否接受，现在还有不确定性。整体来说，目前市场大面不太好，但政策是利好的，政策利好可以掩盖市场的不利好；美团点评正式申请上市，应该是近期就能看到的。

亿欧：什么原因促使赴香港上市的可能性大于赴美上市？

黄渊普：原因有很多，港交所接受企业“同股不同权”上市，这个很关键；2014年香港不接受“同股不同权”导致错失阿里，后者赴美上市。2017年底，香港正式允许“同股不同权”，积极争取内地新兴的互联网公司。美团和大众点评的融资轮数都太多，加上两者合并导致股份摊薄，美团点评CEO王兴的股份占比应该在15%以下；王兴要保持对公司的控制权，必须通过“同股不同权”实现。

亿欧：美国更加接受“同股不同权”啊。

黄渊普：从去年年底后的舆论走向来看，已经在美上市的互联网巨头都纷纷表示愿意回归内地，这是有原因的。中美两国关系的因素，接下来的风险不可低估，会影响到中国企业在美国资本市场的表现；国内上市、或者香港上市+通过CDR在A股上市，从市值的角度看，有望获得更好的回报。对美团点评来说，赴美上市，还面临解释困境，美团点评找不出一家合适的对标公司能让美国投资人理解；目前美国团购网站Groupon+美国点评类网站Yelp+美国外卖网站Grubhub的市值加起来只有160亿美元，而美团点评期望的市值远超这个数。

亿欧：美团点评合理的市值应该是多少？

黄渊普：美团点评想以600亿美元的市值上市。但目前看起来，有一定困难。另外一家中国科技公司小米最近在准备上市、洽谈市值，尽管小米的财报看起来不错、但市场并不乐观，小米的IPO市值将从800亿美元左右降到600亿美元左右；美团点评的商业模式虽然和小米完全不同，但会受小米影响，市值下调的可能性比较大。

亿欧：美团点评上一轮估值300亿美元，市值没有450亿美元以上，老股东不答应吧？

黄渊普：这是一个博弈过程，无论是小米还是美团点评，放风高市值、营造利好舆论的，往往老股东们的动力更大。美团点评的故事，主要由美团外卖+美团点评酒旅+美团打车+摩拜+其它构成。外卖业务，饿了么此前以估值95亿美元；美国外卖平台grubhub现在市值就有100亿美元，订单量远比美团外卖和饿了么小。美团外卖做得比饿了么要好，估值在100亿美元以上没问题，按150亿美元估比较合理。

美团酒旅对标携程，后者目前市值265亿美元；虽然美团点评方面营造了酒店订单量已经超过了携程的舆论，但业内普遍认为美团点评酒旅和携程还不在一个量级，是个几十亿美元的业务。美团打车，在上海的订单量不错，但迟迟没有在北京落地，和滴滴还不在一个量级，最多只值几十亿美元。而摩拜方面，按美团收购的价格，也就是一个30亿美元的业务。至于其它，包括新零售业务小象生鲜，才刚开始。

亿欧：这么算的话，很难达到450亿美元？

黄渊普：单个业务算，目前确实如此。但如果综合起来看，美团点评说的是一个生活服务领域的阿里的故事。就看你相不相信美团点评有机会成为下一个阿里？如果相信，美团点评有机会成为一家几千亿美元的公司；退一步，你相不相信美团点评可以超过京东？如果相信，美团点评就能成为一家大几百亿美元的公司。

亿欧：目前（6月21日收盘），阿里5000多亿美元的市值，京东580亿美元的市值。

黄渊普：可以对比一下美团点评和这两家的数据。美团点评方面的数据是：2017年的GMV约为3600亿元，营业收入约为340亿元。如果去对比2015年底美团点评放出的数据，能看出营业收入340亿元超过了原先的预测；GMV虽然有50%增长，但未达到预期，2015年底透露出的材料里面预测是100%的增长。

（2015年底美团点评融资材料）

京东在2017年的GMV近1.3万亿元，营业收入为3623亿元；阿里在2018财年（2017年3月31日-2018年3月31日）的中国零售市场GMV是4.82万亿元，营业收入是2502.66亿元。对比阿里或京东的数据，美团点评还有较大的差距。

即便美团点评未来能超过京东，但美团点评上市时，市值低于京东现有的580亿美元市值是合理的。2012年底、2013年初刘强东赴香港路演，计划在2013年上市，投资者给京东的市值只有120亿美元，刘强东觉得被严重低估放弃了上市。等到2014年资本市场好转时，京东以将近300亿美元的市值实现上市。

目前，美团点评面对的资本市场，没有2014年5月京东上市时那么乐观。如果非得以600亿美元的市值上市，王兴估计只能学刘强东，再等一年了。但估计，政策利好下，美团点评不会等，即便以低一点的市值上市，给后来的投资人一些上涨空间，未尝不是一个更好的处理方式。

亿欧：你相信美团点评在市值上能超过京东么？

黄渊普：这一点上，我还是看好的。京东虽然杀出了一条血路，但实物商品网购领域，阿里有先发优势，比京东强太多。阿里和京东都在2014年实现上市，当时阿里市值2383亿美元，京东为300亿美元，如今阿里市值超过5000亿美元，京东不到600亿美元的市值。几年下来，虽然京东的体量和基数更小，但阿里的发展反而更快；京东确实还需要加油。

在生活服务类电商和新零售领域，美团点评和阿里相比，并不占劣势；如果说这个市场依然处在早期，至少可以说美团点评和阿里是站在同一起跑线。生活服务类电商和新零售，是十万亿元的市场，想象空间很大。虽然市场难啃，但美团点评有希望。刨去业务上的不同，和京东相比，美团点评的技术和产品驱动力更强，而这是未来。

亿欧：美团点评不是不缺钱么，为何还急着上市？

黄渊普：豪门也缺钱，只是缺钱的方式不同罢了；此前的多轮融资，并不是所有的都变成了账上的现金，有一部分会被老股东退出拿走。美团点评账上肯定有不少现金，算上商家的沉淀资金，就更多了。美团点评在花钱上的效率很高，但毕竟还没有现金牛业务；加上打车、摩拜等新业务还处在输血阶段，需要大量的钱去驱动。

而且，美团点评面对的对手，一个比一个有钱。滴滴账上的钱应该不比美团点评少，美团打车真要和滴滴打补贴大战，现在资金储备不够。阿里2018财年的净利润就有614亿元，能够撬动的资金量就更多。更重要的是，美团点评需要通过投资去布局自己的生态，需要大量资本支撑。一级市场融资，有好的一面，但每次也相当麻烦和纠结；二级市场，公司战略决策层面会受一些制约，但融资募资上还是更方便的。

亿欧：上市后，美团点评的战略大方向会是？

黄渊普：我认为美团点评的战略核心是先占住线上线下流量入口，这个大方向短期应该不会变。过去，我们以为入口之争已经结束，接下来就是打通产业链上下游；后来发现结合线上线下，还是能出现不少或大或小的入口。对于美团点评这样立志做大平台的公司来说，抓流量入口是重中之重。接下来，无论是自己做，还是投资入股，应该会看到美团点评的不少动作，比如内容是流量入口，美团点评投资或自己做，都是有可能的。至于目前已经看到的美团外卖、美团打车、摩拜，也都可以看成是流量入口业务。

云、物流、金融这三个新商业的基础设施，美团点评目前做得比较好的是物流（即时物流），但云服务、金融都做得还不好，而这两块是最有机会成为现金牛业务的。无论是美国的亚马逊、还是国内的阿里，都在这两块做出了不错业绩了。美团点评上市后，需要加大投入，在这俩块基础设施业务上加快发展了。

亿欧：这么说，美团点评的版图还远没有构建好？

黄渊普：在战略层面，王兴未必比马云差。但在落地层面，美团点评没有足够多的人才，这点上比阿里差不少。马云是从下往上爬的，对人性的理解比王兴强很多。阿里的文化和组织，有不少人吐槽，但效果也很好。王兴可能认为，取对了势、做好了制度体系，人在其中的重要性没有那么重要。阿里的组织和文化，符合中国国情；美团点评学亚马逊工程师文化和管理体制，可能代表着未来，也可能在中国水土不服。

亿欧：虽然和阿里关系不好，但腾讯就很支持美团点评。

黄渊普：美团点评和腾讯现在没有业务上的竞争，美团点评又有战斗力，能够对付阿里，腾讯当然支持，这和利益有关、和个人喜好无关。此次美团点评赴香港上市，如果谈市值不乐观，腾讯应该还会继续增持，腾讯没得选，只能继续力挺。如果按股份占比来说，估计腾讯已经是美团点评的单一最大股东了。

亿欧：在上市这个事情上，美团点评是TMD（头条、美团、滴滴）里最接近的。

黄渊普：头条（字节跳动）做的是内容平台，政策监管制约因素较多；滴滴对标Uber，在Uber未上市之前，滴滴不敢贸然行动。TMD三家公司里面，美团点评做的事情最苦，反而受制约因素最小。美团打车业务，除了钱之外，应该面临比较多的政策沟通事情，估计要上市后才有精力和资金推。TMD三小巨头，现在都不容易。这么多年过去了，虽然百度掉队了，这个世界还是AT（阿里、腾讯）的。

亿欧：美团点评要上市，你会买它的股份么？

黄渊普：美团点评上市，市值低于450亿美元时，我会谨慎购买一些股份。美团点评上市后，一些美团点评的员工会离职创业，我很看好同时懂线上线下的创业者；我建议感兴趣的投资人，在投（买）美团点评系的创业者上，可以更加大胆些。

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