九州证券全球首席经济学家邓海清

　　近期人民币兑美元汇率大幅升值，直接原因是人民币中间价制度引入“逆周期调节因子”。资本外流趋势在2017年可能发生变化，主要因为反腐效应减弱、海外投资效果不佳、人民币贬值预期下降。

　　离岸利率飙升可以短期促使人民币升值，但不改变长期趋势。2016年1月与2017年1月，市场出现了两次CNH HIBOR指数大幅上行的情况，两次收紧离岸市场均大幅推高了CNH HIBOR拆借利率，大幅抬高做空人民币的成本，从而引起人民币汇率升值。但是，从更长期去看，收紧离岸市场流动性带来的人民币汇率的升值并不能持续，在人民币汇率决定因素并未逆转的情况下，长期依然会重新回到之前的下跌趋势之中。

　　瑞士银行中国首席经济学家汪涛

　　鉴于政府收紧资本管制、而美元可能继续偏弱，今年年底人民币兑美元贬值不会超过7，此前的预测是7.15，2018年年底不会超过7.1，此前的预测是7.3，外汇储备规模可能不会跌破3万亿美元。

　　平安证券首席经济学家张明

　　在“收盘价+一篮子+逆周期调节因子”的新机制下，预计短期内会推动人民币兑美元汇率的走强。在下半年，如果美元重新走强，新的机制也会缓解人民币兑美元汇率的贬值压力。

　　由于新机制的实施阻碍了国内外汇市场的出清，这可能导致当轮资本外流延续更长的时间。此外，一旦国内宏观经济数据下滑，新机制也可能加剧人民币兑美元中间价贬值压力。

　　工银国际研究部主管、首席经济学家程实

　　引入逆周期因子正当其时。从政策成本看，由于当前汇率运行趋稳且高估压力释放完毕，在人民币中间价形成机制中引入逆周期因子，可以因势利导地实现平滑、有序的机制调整，避免对市场产生剧烈的制度冲击。

　　从政策收益看，经过“811”汇改后的漫长调整，人民币有效汇率与均衡汇率已基本吻合，此时引入逆周期因子，能够预防顺周期波动再度扩大币值错估，使有效汇率和均衡汇率的偏离维持在合理范围。因此，这一举措不仅有望增强人民币汇率稳定的机制基础，更将进一步推动汇率回归调节中国经济内外部均衡的功能本位。

　　国泰君安分析师覃汉

　　美元指数年初以来累计跌幅接近5%且有进一步破位下行的迹象，而人民币兑美元升值不到2%，从这个意义上说，人民币兑美元本身有一定的“补涨需求”。人民币在当前这个时点出现补涨，可能是因为内、外矛盾同时释放风险过大，央行在内、外部矛盾中更看重前者，暂时“退一步”稳定汇率风险，为国内“去杠杆”腾挪空间。

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