提升信用债对外吸引力 央行批准外资评级机构“入境”

　　7月3日全天，债券通以70.48亿人民币的交易金额为首日上线交上了满意的答卷。

　　当天成家量七成以上来自利率债，市场对此早有预期，因为信用评级尚未开放以及信用风险对冲工具不成熟等因素，境外投资者目前对于国内信用债的投资比较审慎。

　　而更大的“礼包”是在下午，央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在债券通投资者论坛上表示，为推动信用评级市场对外开放，人民银行正在积极就境外评级机构在境内债券市场执业的具体方式进行研究，以便进一步满足境外投资人和发行人的要求。

　　央行当天傍晚宣布，允许境外评级机构开展银行间债券市场信用评级业务。中债资信政策研究部总经理杨勤宇表示，此举有利于进一步推动债券市场的开放与发展，推动评级行业的包容式发展，并进一步完善信用评级行业管理机制。

　　北向通首日交易活跃

　　参与债券通开通仪式的法国巴黎银行大中华区环球市场部主管赖长庚告诉第一财经记者，“现场气氛非常热烈。”仅上午的交易量已经超过60亿人民币，这一规模非常可观。交易品种来看，主要集中在国债、政策性金融债等利率债品种。首批满足债券通条件的合格境外投资者有86家，主要是境外大型的金融机构、证券公司、基金等，因为债券通从宣布到正式开通，只有不到4个月时间，接下来相信会有更多的海外投资人进入。同时，不管是投资者的类型还是交易的品种都会越来越丰富。

　　债券通开通首日，共达成交易金额达70.48亿元，交易券种涵盖国债、政策性金融债、政府支持机构债券、同业存单、中期票据、短期融资券和企业债等各种类型，其中利率债依旧是境外投资者交易最活跃的品种。

　　二级市场上，共有19家报价机构、70家境外机构达成142笔共计70.48亿元交易，交易以买入为主，共买入128笔合计49.04亿元。

　　当日，共有2只利率债和4只信用债在银行间债券市场发行。利率债来自中国农业发展银行、国家开发银行；信用债发行企业为：中国华能、中国长江三峡集团公司、中国联合网络通信有限公司、中国铝业股份有限公司和国家电力投资。

　　首单“债券通”“花落”农发行，市场认购积极。农发行首场面向全球投资者公开发行160亿元的政策性金融债，其中1年期、3年期和5年期各50亿元，总量150亿元，收益率分别为3.6538%、3.9957%和4.1044%，比上一日收益率水平分别低32BP、13BP和78BP，首场认购倍率分别为10倍、10.6倍和9.32倍，认购倍率创历史新高；面向境外投资者专场发行的10亿元，认购倍率达到2.52倍。随后，国开行首次债券通金融债券合计不超过200元，于3日向全球投资者收集订单，4日发行。

　　潘功胜3日上午表示，国际投资者对发行人民币债券的兴趣很高，对进入中国债券市场兴趣也很高，境外投资者大约500个，余额目前是8000多亿人民币，随着中国经济的稳健增长，人民币国际化的发展，包括债券通，债券市场的基础设施改善，相信会有更多人投资中国债券市场。

　　按照现行的交易规则，债券通境外投资者只能进行现券交易，一位业内人士告诉第一财经记者，实际上通过对此前的直接投资境内债券的境外参与者进行分析来看，大多数境外投资者都选择直接持有至到期，因此目前阶段现券交易就够了。不过，央行也表示，未来将逐步扩展到债券回购、债券借贷、债券远期，以及利率互换、远期利率协议等交易。

　　央行副行长、外汇管理局局长潘功胜在7月3日下午的债券通投资者论坛上表示，下一步人民银行将稳妥推进银行间债券市场的对外开放。其一，进一步练好内功。完善做市商和货币经纪制度，完善市场交易机制，不断扩大投资者队伍，丰富机构投资者类型，从而促进债券市场流动性提高。其二，持续丰富利率、汇率衍生工具，完善相关管理框架，为包括境外投资者在内的投资者提供有效的风险管理工具。其三，进一步建立金融市场基础设施的统筹管理框架，加强基础设施的建设，确保金融市场在不断深化对外开放的背景下，安全高效地运行和整体稳定。

　　放开境外评级机构“入境”

　　截至目前，境外投资者投资境内银行间债券的主要品种仍然是利率债，主要是因为境内债券市场评级以及信用风险缓释工具并不成熟等因素。债券通的开通也会倒逼中国信用债市场更加市场化，市场机制更加成熟。

　　7月3日下午，潘功胜在债券通投资者论坛上也透露，人民银行正在积极就境外评级机构在境内债券市场执业的具体方式进行研究。央行在当天傍晚下发了《中国人民银行公告【2017】第7号》(下称“第7号公告”)，允许境外评级机构开展银行间债券市场信用评级业务。

　　美国商务部5月12日就曾宣布，作为中美经济对话百日计划的初步成果，两国达成协议，其中包括中国将全面批准美资金融机构在中国进行信用评级服务。

　　信用评级一直是掣肘中国债市对外开放的一个“短板”，此前熊猫债市场就存在评级乱象导致市场流动性不足的问题。2015年共有六个熊猫债发行主体，无一例外地被评为AAA级别。市场人士认为，现有的熊猫债评级恐怕不足以对发债人以及债券本身的风险给出可靠的评判。

　　根据第7号公告，此次对境内和境外的评级机构进入银行间债券市场开展业务都做出了相应的资质要求和业务规范，评级机构进入银行间债券市场应在人民银行分支机构备案基础上向交易商协会申请注册；发挥市场化评价机制在机构申请注册和执业过程中的作用，根据市场化评价结果实行分层分类管理，市场化评价结果不符合业务开展要求或评级质量未得到投资者认可的，可限制或暂停其相关评级业务。

　　杨勤宇表示，经过二十多年的发展，我国信用评级行业取得了长足进步，但与成熟债券市场相比仍有一定差距。在此背景下，加快推动评级行业对外开放和对内扩容具有重要意义。

　　首先，有利于进一步推动债券市场的开放与发展。随着债券市场对外开放进程的加快，境外发行人和投资人越来越多地参与国内债券市场。从国外发展经验来看，信用评级的产生和发展依托于债券市场，反过来可以通过减少信息不对称、为债券提供定价参考等作用促进债券市场的发展。通过适当引入境内外评级机构进入市场，有助于强化优胜劣汰，进一步推动债券市场的发展。

　　其次，推动评级行业的包容式发展。评级行业的有序开放有利于促进境内外评级方法和技术的碰撞，推动评级标准体系趋于一致，提高评级结果的可比性和参考性。

　　最后，进一步完善信用评级行业管理机制。此次第7号公告明确交易商协会对银行间债券市场的评级机构实行自律管理，引入以投资者为导向的市场化评价机制，借助市场力量实现银行间债券评级市场评级机构的有序进退。

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