在2018年的伊始，万达收到了一个不妙的消息。

近日，全球三大评级机构之一的惠誉（Fitch Ratings），将大连万达商业地产的优先无担保债券评级、长期外债发行人评级（IDR）以及流通美元优先债券评级全线下调，并且是连降两级，从BBB下降到了BB+。根据新华网、网易等多方解读，惠誉的“BB+”正是“垃圾级”。

这并非万达近期首次遭到国际评级机构的此类评级。

与惠誉同为全球三大评级机构的标准普尔与穆迪，此前都作出了类似的操作。标准普尔将万达的评级降至“BB”级别，穆迪则将之降为了“Ba1”级别，均击穿了“投资级”与“垃圾级”之间的分界线。

评为“垃圾级”的理由

三大评级机构都可谓是“百年老店”。

其中，历史最为悠久的标准普尔创立于1860年。美国证券交易委员会在1975年创建“全国公认统计评级组织”、并制定其相应加盟标准时，穆迪、标准普尔以及惠誉这三家评级机构获得了认可，还跻身为其首批会员。此后，三者逐渐成为全球最具权威性的专业信用评级机构。

惠誉方面认为，万达未能在2017年的年底发行离岸债券，这有可能引发业界对万达离岸流动性的担忧：“如果万达的海外银团贷款行要求提前还款，而万达不能立刻满足这些要求；或者说该公司不能筹集足够海外流动资金，来偿还2018年3月到期的海外银团贷款中第二部分的5.1亿美元，那么万达的流动性状况可能会面临巨大压力。”

这与其他国际评级机构下调评级时的原因有相似之处。根据穆迪方面的观点，之所以做此降级，是因为穆迪担忧万达在流动性方面的疲弱。

而标准普尔曾表示，“万达商业经营策略的转变将持续带来风险。这家公司扩张的欲望可能仍然较高，缺乏战略的清晰和可预测性”，所以，尽管万达已提到将会把经营重点放在商业地产方面，但在过去的几年中，万达的业务和财务目标仍发生了变化。

标准普尔企业评级副董事李俊文则曾对下调万达评级一事解读说，主要是因为万达商业地产策略频繁调整，以及它的信息披露不全面，最终导致了标准普尔下调对万达的评级。李俊文认为：“万达最大的风险，是策略方面的风险。此外，从债券投资人来看，万达还有信息披露的风险，很多信息并没有像上市公司那样全面披露。市场地位也因出售资产而减弱。”

另据李俊文透露，万达于2017年7月宣布出售多个文旅项目和酒店后，标准普尔随即就与万达进行了沟通，了解万达策略改变的原因，以及出售项目所得资金的用途，而以标准普尔之见，标准普尔无法清晰获悉策略转变的原因，以及万达回笼资金的用途，这些因素也增加了万达未来发展的不确定性。

在李俊文看来，标普给一家公司投资级的评级，对公司的稳定性要求非常高，而过去两年，万达的经营策略变化非常大，评级除了要看公司的财务风险，也要看其的企业风险，后者包括公司经营效率、利润率、竞争优势、公司规模、产品多样化，除了策略不清晰之外，万达变成非上市企业后，信息披露更少，也是标准普尔下调其评级的一个重要参考。

不过，根据资深媒体人张平的说法，全球三大评级机构均大力唱空万达，也不能排除其希望通过唱空中国大型企业，以促使美元回流，支撑美元指数走强的背后逻辑。

万达还有哪些牌？

对于万达是否存在潜在的流动性风险，不同机构给出了不同的见解。

中国网曾在报道中援引业内人士的观点认为，万达方面近年来扩张迅猛，万达商业动辄数百亿元人民币的投资和万达文化频繁的收购，会对万达的资金链造成不小的压力。而以海通证券分析专家姜超之见，就目前来看，万达集团层面基本面尚可，资金面虽然较紧，但短期内万达的债券到期压力并不大。

不过，无论外界观点如何，万达方面近期的举动与布局都表明，其对于企业未来发展的前景仍不乏信心。

在举办于近日的“苏宁智慧零售大开发暨合作伙伴签约大会”上，万达集团董事长王健林曾表示，在目前的电子商务大潮中，万达实际上受到的冲击是很小的，甚至说影响微乎其微。

在王健林看来，结合万达广场将近20年的发展实践，万达在方兴未艾的新零售时代可以有五大未来规划。

其一是将万达定位为社交中心。这是因为，“万达诞生那天起也没把自己定位为购物中心，以前说的是商业中心，后来最近这七八年则反复强调是生活中心，用现在的话来讲就是一个社交的生活中心”。其二是重复体验消费。以王健林之见，消费可以被分为替代消费与体验消费，而以吃饭、健身、理发、唱歌、看电影等为代表的体验消费，将较少受到网上购物的冲击。所以，“万达还有一个目标，争取三四年的时间使体验消费占比达到70”。其三是增加文化配比。文化方面的消费，目前在万达广场的消费占比可能接近50%，而零售的比重进一步被压到了约只有10%，这也是万达今后的一个主要发展方向。其四是线上线下融合。王健林说，万达做智慧零售实验这么多年后积累下了宝贵经验，未来万达的主要研究方向就是AI，并且将在日常经营中大量实施。其五是万达和苏宁全面合作。王健林表示，可以通过在万达广场中开设苏宁更多的门店、为苏宁定制商业以及两者其他的更多深度合作，来加强万达与苏宁的双赢效应。

而除了牵手苏宁以外，2018年以来，王健林也在不断扩大万达与其他企业合作的力度。例如，1月3日，王健林就在万达集团总部会见了融创中国董事会主席孙宏斌一行。

孙宏斌对万达的看好，在业界并不是一个秘密。孙宏斌曾经表示：“投资乐视跟投资万达就是投资美好生活。”在惠誉等国际评级机构下调了对万达的评级后，孙宏斌是否仍会坚定站在万达这一边？我们拭目以待。

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