虎牙直播于美国当地时间5月11日上午9点30分在纽交所上市，证券代码为HUYA，成为中国第一家上市的游戏直播平台。

虎牙是欢聚时代（YY）的控股子公司，此次IPO将发行1500万股新股（不考虑绿鞋行权因素），发行价为12美元/股，开盘价为每股15.5美元。截至发稿时间，虎牙股价涨幅33%，市值约34.56亿美元。

“此次IPO募集的资金，希望能更多地投在游戏直播、电子竞技的上下游。” 上市前两个小时，虎牙直播CEO董荣杰在连线广州举行的上市观礼会上时表示。

一、将与腾讯深度合作

虎牙直播最开始是欢聚时代（YY）的游戏直播部门，后来独立运营。2018年3月8日，虎牙与腾讯的全资子公司Linen Investment Limited 签署了股份认购协议，双方同意在游戏直播业务方面建立战略性合作关系。

根据虎牙的招股说明书，在股权结构方面，虎牙原母公司YY持有公司48.1%的股权，是公司第一大股东，腾讯旗下投资公司Linen投资有限公司持有公司34.6%股权（B-2优先股），是公司的第二大股东。Linen投资有限公司以每股约 7.16 美元的价格认购了虎牙 6,448.82万份优先股。虎牙上市后，腾讯无疑成为赢家之一。

图为虎牙公司股权结构

上市后，YY将占虎牙直播44.5%的股份，Linen投资有限公司将占32.0%的股份。虎牙CEO董荣杰表示：“虎牙非常期待能够跟腾讯，包括游戏在内的各个领域进行深度合作，目前在和腾讯深入思考直播平台能否跟游戏内容进行互动打通，仅仅是商业模式的探索，未来希望能跟腾讯一起进行赛事的深度合作。”

二、扭亏为盈，直播业务是最大收入源

从虎牙最新的财务数据来看，其盈利状况有所改善。在2017年第四季度，虎牙首次扭亏为盈，并得以延续。在上市前夕，虎牙交出了一季度盈利成绩单。根据其更新的招股书文件显示，2018年Q1季度，虎牙营收8.4亿元（约合1.345亿美元），其中直播业务营收7.9亿元（约合1.264亿美元），广告和其他服务营收为5080万元(约合810万美元)，净利润为3140万元(约合500万美元)，而上年同期净亏损人民币4170万元。

虎牙的净亏损也在不断收窄，2016年净亏损为6.26亿元，2017年净亏损为 0.81亿元。

虎牙CEO董荣杰表示：“从去年盈亏平衡到今年一季度盈利，表明直播行业已经从亏损发展到盈利的阶段。” 董荣杰还认为，虎牙用户规模已经到了一定阶段，整体收入取得飞速发展，随着整个带宽的好转和整体带宽成本的下降，游戏直播行业已经进入到利润竞争阶段，虎牙对这方面一直有信心。

在收入结构方面，平台主要收入来源是直播业务，其次是广告收入。虎牙的直播收入主要来源于平台销售的虚拟物品，用户可以付费在虎牙直播上购买虚拟物品来给主播进行打赏，当用户实际消费这些打赏物品后，平台将确认为直播业务收入。2016年和2017年，公司直播服务收入分别占到了当年全部净收入的99.4%和 94.7%。

数据来源：虎牙招股说明书、中银国际

广告收入是虎牙直播的第二大收入来源。2016年第四季度虎牙广告收入492.6万元。到了2017年第四季度达到了4,831万元，增长迅猛。

数据来源：虎牙招股说明书、中银国际

三、游戏直播行业迎来收获期

直播平台大致分为游戏平台和泛娱乐平台，虎牙直播属于游戏直播平台。

《王者荣耀》、《绝地求生》、《英雄联盟》等热门网络游戏，为游戏直播平台带来了大量的流量。比如《绝地求生》在2017年下半年迅速走红，虎牙作为最早布局《绝地求生》的平台之一，通过游戏指导、策略分享、话题讨论等直播形式获得了大批用户涌入。

根据招股书文件，虎牙自称是中国最大和最活跃的游戏直播平台，2017年第四季度平均月活跃用户为8670万，活跃用户在虎牙APP上平均每天使用时间高达99分钟。

根据猎豹移动的数据，虎牙位于2017年度直播APP第二名，仅次于YY。虎牙是第一家上市的游戏直播公司，却不是第一家上市的直播公司，目前已有YY、陌陌等三家直播公司已上市。

目前而言，虎牙的主要竞争对手有斗鱼、熊猫TV、龙珠直播等。直播行业已经进入了下半场，通过数年的抢主播等大战，行业格局已趋于稳定，各大平台也到了收获的季节。

有意思的是，今年3月份，虎牙刚提交IPO申请，对手斗鱼即确认获得了腾讯独家投资近40亿元（6.3亿美元）。

今年或将迎来直播平台的密集上市，虎牙已经在纽交所上市，映客今年3月已经向港交所提交了上市申请，斗鱼也曾表示有IPO计划。经过多年的发展，IPO或将成为这些直播平台的分水岭，并以此划分直播行业的头部格局。

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