中石油管道受益股有哪些

    24日中石油公告，公司拟以全资子公司中油管道为平台整合旗下管道业务，东部管道、管道联合、西北联合3家公司将全部被置入该平台公司。据业内人士分析，中石油此举意在建立独立统一的管道公司，和之前提到油气改革管网分离不谋而合。而据之前报道，油气改革方案已上报国务院，方案出台也渐行渐近。

　　中国石油整合管道业务 油气改革先头部队加速推进

　　中国石油今日公告，公司拟以全资子公司中油管道为平台整合旗下管道业务，东部管道、管道联合、西北联合3家公司将全部被置入该平台公司。本次交易后，中油管道的注册资本将由5000万元增加至800亿元。整合完成后，中国石油对中油管道的持股比例为72.26%，宝钢股份、新华人寿、雅戈尔等持股比例将分别为3.52%、3.46%、1.32%。

　　据悉，目前西气东输一、二、三线的管线资产由东部管道、管道联合及西北联合三家公司分区域、分线路地进行管理运营，分散式的管理模式、股权结构与管道资产的统一运营要求之间存在一定矛盾。随着管网建设规模逐步扩大，需要一个统一的平台公司统筹负责筹集建设资金并实施后续投资与经营管理。

　　股权收购协议显示，中国石油以持有的东部管道100%股权、管道联合50%股权以及西北联合52%股权，占有中油管道72.26%股权；国联基金、社保理事会、泰康人寿则分别持有中油管道5.33%、4.4%、4.08%的股权；此外，宝钢股份、新华人寿、雅戈尔未来的持股比例分别为3.52%、3.46%、1.32%。

　　数据显示，以2015年6月30日为基准日，本次整合对象东部管道、管道联合及西北联合的股东权益评估价值分别为884.15亿元、1239.22亿元、690.3亿元。

　　油气改革出台进入倒计时 能源领域酝酿更大变革

　　临近年底，中石油出售了中亚管道50%的股权。该交易预计能给中石油带来40亿元-60亿元人民币新增净利润和更多的现金流入。而此次交易，一方面被认为是中石油在加速混改，另一方面也是中石油在低油价下的无奈之举。

　　实际上，早在今年年初，中石化超千亿元的民资到位，油品销售业务的转型便正式拉开序幕。中石油也已与腾讯、阿里巴巴等展开合作。直面低油价时代，中石油、中石化都从油品销售业务板块发力，借助“互联网+”，逐渐向综合服务商转型。

　　与此同时，今年以来，油气改革打破垄断，正在以势如破竹之势推进。日前，石油天然气等重点行业改革方案已上报国务院，油气改革方案的出台已进入倒计时。

　　全产业链引入民资已成为此轮油气改革的共识，油气管网的分离是此轮油气改革的重头戏。目前，油气上游和下游的改革已在逐步推进。

　　与原油行业“同命相连”，煤炭行业历经三年多的调整，仍未走出困境。今年以来，煤价下跌超三成，行业亏损面已经超八成，距离全行业亏损仅一步之遥。尤其是，连大型煤企都快扛不住，有的降工资，有的停产，可谓苦不堪言。

　　而相比煤炭行业的“寒冷”，电力行业今年相当“红火”。受益于成本不断下降，火电行业盈利达到历史高点。

　　同时，2015年新电改重新启动，电力行业迎来变革时代。11月30日，新电改六大配套文件公布，这被认为是电力体制改革加速的信号。12月23日，上网电价宣布下调，此举旨在推进电价市场化改革，完善煤电价格联动机制。可以预计，在新电改全面实施之际，电价市场化将迎来新的拐点。

　　而与油气和煤炭的困境相比，新能源行业可谓逆势上扬，不仅核电走出去成为一大亮点，光伏行业也持续回暖，新增装机量大增。

　　重要的是，日前，能源互联网顶层设计正酝酿待发，传统能源和新能源都有望在其中迎来新的机会，在此背景下，能源行业的转型和改革也尤为重要。

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　　2015年，中国能源行业艰难前行，能源结构调整不断深入，能源改革频现曙光，石油、煤炭等细分行业正在经历转型的阵痛。

　　中国石油今日公告，公司拟以全资子公司中油管道为平台整合旗下管道业务，东部管道、管道联合、西北联合3家公司将全部被置入该平台公司。本次交易后，中油管道的注册资本将由5000万元增加至800亿元。整合完成后，中国石油对中油管道的持股比例为72.26%，宝钢股份、新华人寿、雅戈尔等持股比例将分别为3.52%、3.46%、1.32%。

　　临近年底，油气改革方案即将出台，中石油正在全面加速混改。前不久，中石油公布了天然气管道资产改革的方案。 近日，广汇能源发布公告称，公司控股子公司新疆广汇清洁能源科技有限责任公司（以下简称广汇科技）与乌鲁木齐高铁枢纽综合开发建设投资有限公司（以下简称乌鲁木齐高铁开发）、中石油新疆公司签定投资合作协议，三方同共出资设立合资公司，运营加油加气站项目。这已经是中石油与广汇能源第二次合作，也是其在新疆发力混改的又一举措。

　　中央不久前正式公布的《中共中央关于制订国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》（「十三五」规划），浓墨重彩描绘绿色发展，备受市场瞩目，其中重点提出推进能源革命，加快能源技术创新，建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系。

　　卓创资讯成品油分析师谢萌萌分析，目前已是第五个工作日，但由于原油超供严重，利空消息不止，短期内市场仍不会有明显改善，油价仍将低位调整很长一段时间。因此，原油变化率也将持续处于负值，本轮跌价已板上钉钉。

　　从多方了解到，作为对外合作“重头戏”，能源专项规划目前已拟定初稿，处于征求意见和完善阶段。按照目前的思路，油气合作将瞄准六大重点领域，包括推进“四个合作区”和“六个产业园区”，建立和完善石油天然气交易中心，开辟新的海陆联运航线，建设亚洲油气主动脉，培育一批世界水平的跨国油气公司，推动能源装备制造及能源服务企业“走出去”等。

　　目前，石化行业“十三五”规划思路已由中国石油和化学工业联合会牵头初步拟定并上报，其中，加快产业结构调整、向民企开放下游是既定方向。

　　中国石油25日公告称，公司董事会批准公司子公司中油勘探对中亚天然气管道有限公司（“中亚管道公司”）进行内部重组，并向国新国际投资有限公司（“国新国际”）控制的曼松控股有限公司（“曼松控股”）出售完成内部重组后中亚管道公司50%股权，交易价格约为150至155亿元人民币的等额美元，这是中国石油自2013年以200亿元人民币将管道资产出售给外部投资者以来的首笔重大资产剥离交易。

中国石化：油价惊悚不自忧，更看低谷反弹力

　　中国石化 600028

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2015-12-17

　　公司业绩和油价休戚相关：公司年产石油4000万吨及天然气200亿立方，油气价格对公司盈利极具敏感性。石油特别收益金起征点65美元以下，国际油价每桶上涨10美元，将给公司带来经营收益188亿元。最新国际油价WTI每桶低于36美元，而公司油气环节经营成本为每桶50美元，油价倘若一直保持该价位，拖累公司每股收益-0.20元。我们判断油价已进入底部区域，20美元/桶说法并不充分，无需担忧对公司的进一步冲击。

　　期现差价割裂，显示主流供给加价销售。OPEC主成员国沙特、委内瑞拉等售油给中国的运输周期约30天，比较OPEC一揽子每月报价和下个月中国到岸价价差，忽略油轮运费（0.3美元/桶）影响，发现80美元为分界线，即高油价时中国实际采购价低于一揽子报价，而低油价期则必须溢价采购，当前已进入供给端抬高报价阶段，我们定义40美元/桶油价为安全低价区域，80美元/桶为风险相对高价区域。

　　需求端稳健，供给端过剩仅2%，供需随时逆转。全球石油供给总体过剩，国际能源署（IEA）预计2015年非OPEC成员国的石油供应依旧保持增长，日产较2014年增加300万桶，尤其是美国页岩油带来的高产量，平均日产量预计会达到1270万桶，较去年增加80万桶。当前全球日均供给9600万桶，实际超需求在200万桶范围内，过剩率控制在2.0%以内。考虑未来局部区域冲突造成某区域产量急剧收敛，过剩和供应紧张之间的逆转并不突然。

　　低油价抑制油气投资和新进入者。2015年欧佩克石油产量并未减少，但其对勘探环节投资开支已经急剧压缩。比较2015年，同比减少2/3，从1200亿美元直接降至400亿美元，而且未来三年的资本开支维持相当水平。同样项目总数也成同比例砍掉过半，从2014年规划45个项目，降低至20个项目。预计三年后石油接力供应面不容乐观。

　　维持“强烈推荐”评级。预计公司15-17年EPS为0.20、0.57和0.65元。2016年8.7倍的市盈率，维持目标价为7.32元和“强烈推荐”评级。

　　宝钢股份：预计板材反弹大概率难以超预期，高位价差制约公司1月出厂价上调

　　宝钢股份 600019

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞，王鹤涛 撰写日期：2015-12-17

　　报告要点

　　事件描述

　　宝钢股份公布了2016年1月主要产品出厂价政策，主要调整明细如下：1、热轧：直属厂部、湛江及梅钢热轧汽车用钢产品基价维持不变;2、普冷：直属厂部CQ级软钢及非汽车品种钢维持不变，其他上调50元/吨。梅钢公司产品在直属厂部价格基础上优惠100元/吨;3、酸洗：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变;4、热镀锌：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变;5、电镀锌：维持不变;6、镀铝锌：直属厂部及梅钢公司产品，维持不变;7、无取向电工钢：维持不变;8、取向电工钢：维持不变。

　　事件评论

　　预计板材反弹大概率难以超预期，高位价差制约公司1月出厂价上调：在近期板材市场价格反弹的情况下，包括武钢、宝钢等大型板材厂商2016年1月主要产品热轧、冷轧出厂价一改往年1月强势惯例，并未上调，而是继续维持平稳，不禁令人疑惑。对此，我们需要探讨的是，一，近期板材价格为什么上涨，能否持续;二，宝钢、武钢为何没有上调出厂价。

　　首先，持续一周板材价格反弹，主要源于供需两端格局均有所好转：1）前期板材价格持续处于低位导致相关钢厂产线检修增加，目前供给处于相对低位;2）历年年末到年初，汽车、家电等下游需求相对较好，11月汽车产量同比增速环比大幅提升也有部分季节性因素。不过，短期来看，由于轧线检修耗时相对较短，中期来看，地产产业链颓势始终制约汽车、家电等领域发展，并且仍有新增产能投放市场（宝钢热轧产线12月投产，后续宝钢冷轧、首钢京唐及山钢日照等冷轧项目产能达产），因此，预计本轮板材价格反弹持续时间大概率难以太超预期。

　　其次，从之前经验来看，宝钢、武钢价格政策与市场价格整体走势并非完全一致，前期板材市场价格持续下跌过程中，宝钢、武钢持续维持价格稳定使得其产品出厂价与市场价之间价差不断累积，在本轮大概率难以超预期的板材价格反弹面前，目前已处于绝对高位的价差也制约了公司价格上调空间。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.22元、0.31元，维持“买入”评级。

　　新华保险：再投资压力略小于同业，维持“买入”

　　新华保险 601336

　　研究机构：海通证券 分析师：孙婷 撰写日期：2015-11-25

　　“开门红”部分产品是否销售取决于营业税征收规定：1）2015年8月财政部发布《关于一年期以上返还性人身保险产品营业税免税政策的通知》，一年期以上返还性人身保险产品取得的保费收入免征营业税。其中，一年期以上返还性人身保险，是指一年期及其以上返还本利的人寿保险和养老年金保险，以及一年期及其以上的健康保险。2）财政部的规定本意在于改变此前寿险产品需要先交税再退税的麻烦，为保险公司提供便利。但因为财政部使用的是较早前保监会的寿险产品分类，使得近年来“开门红”主推的普通年金类保险产品需要缴纳5%-6%的营业税，而且因为都是期缴产品，若每年保费都交营业税，这部分产品的利润率将为负。3）目前几大保险公司正在与保监会和财政部沟通，是否会有变数现在还没有定论。如果确定征税，预计公司将不销售此类产品。

　　“开门红”将加大健康险销售力度：1）加强健康险的销售力度，主要为重疾类产品。2015年三季度试销“健康无忧”，销售情况超公司预期，预计将在2016年“开门红”期间主推。健康险价值率高，但件均保费较低。2）普通年金产品是否销售取决于税收政策。3）银保渠道利润率较低的高现金价值趸缴产品销量将有所下调，未来也会进一步减少规模。

再投资压力略小于同业：公司过去几年依然致力于建立资产负债匹配和平衡，战略性的投资大量长久期、高收益的金融资产品，未来将明显受益。1）目前债券收益率较低，预计不会增配。2）未来进一步加强多元化投资，如非上市公司股权、境外投资等。3）权益类投资会关注机会，但预计配置比例大幅提升的可能性不大。

　　新华弹性较高，预计未来将受益于市场上涨和行业政策利好。上半年健康险税收优惠已出台，预计上海税延养老试点或将陆续出台，新华保险布局养老产业和健康产业领先同业，公司在四家上市公司中市值最小且杠杆率和弹性最高，预计将受益于未来市场上涨和政策利好。

　　维持“买入”投资评级。公司在连续两年业务调整后，2014年和2015年的净利润和新业务价值终于获得大幅上涨，基本面显著回暖。再考虑到公司杠杆率最高，弹性最大，将受益于市场上涨和行业政策利好，继续推荐。维持公司盈利预测，预计公司2015、2016年净利润分别为108亿元、126亿元，对应EPS3.46元、4.04元。目前公司股价对应15PEV为1.2倍，给予公司目标价63.60元/股，对应2倍15PEV，维持“买入”投资评级。

　　风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。

　　雅戈尔：品牌服装持续改善，产业投资转型可期

　　雅戈尔 600177

　　研究机构：安信证券 分析师：苏林洁 撰写日期：2015-11-03

　　业绩大增来自于投资收益及纺织城收储。公司1-9月实现营业收入123.7亿元，同比增长16.98%;归属上市公司股东的净利润32.5亿元，同比增长65.81%。扣非净利润18.7亿元，同比增长10.32%;EPS1.46元。业绩大增来自于投资收益净利润大幅增长111.1%至19亿元，及纺织城收储获利5.77亿元，两者之和占利润总额62.27%。

　　地产业务增长较快拉动收入增长，服装业务中新兴品牌收入增幅较大。公司两大业务板块中，服装板块实现营业收入32亿元，同减2.62%（其中品牌服装收入29.5亿元，同增1.24%）），地产板块实现营业收入90.5亿万元，同增26.43%。同时由于地产业务毛利率下降，带动公司整体毛利率降4.1pct至35%。品牌服装业务中，HartSchaffnerMarx、GY、HANP、MAYOR四个新兴品牌合计实现营业收入2.7亿元，销售占比9.04%，平均增幅31.65%;渠道上，各品牌网点合计3145家，较年初净增63家（+2.04%）。销售/管理/财务费用率分别降2.5pcr/1.4pct/0.1pct至8.9%/4.5%/4.7%，三费合计降3.9pct至18.1%。应收账款较年初增长0.65%至3.12亿元，存货则由于房地产项目结算，较年初下降30.22%至124.23亿元。

　　投资建议：公司服装业务基础扎实，四大新兴品牌增速加快，业绩改善已见端倪，并且年初定增打造O2O营销平台，依托线下强大会员体系及直营门店可承载更多产品及概念;地产业务上也开始探索大健康养老地产，未来随着地产政策的宽松有望获得恢复性增长;投资方面也向产业投资转型，着眼更长期布局大健康、大金融领域;总体来看，公司把握“服装+地产+投资+大健康”四轮驱动战略转型机遇，具备中长期的发展战略眼光。我们预测2015-2017年EPS分别为1.79元/1.30元/1.34元，目标价19.50元，对应2016年15倍PE，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：1）投资业务波动;2）O2O、大健康等推进低于预期

　　中国石油：重组启动

　　中国石油 601857

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2015-11-30

　　中国石油一口气公布了三项重组交易。出售天然气储量以及中亚天然气管道公司的部分权益将为公司带来一次性收益。我们将2015年盈利预测上调6%，以反映出售天然气储量的收益。我们认为未来还会有更多交易发生，从而对公司近期股价起到支撑。维持持有评级。

　　支撑评级的要点

　　中国石油将以35亿人民币向中石油集团出售6个气田相关资产中的剩余天然气储量，因为这批资产邻近中石油集团的6套已完工天然气储存设备。相关天然气储量将作为这些天然气储存设施的基础垫层气。扣除成本后总作价为35亿人民币，将直接计入2015年的税前利润。

　　公司董事会还批准了全资持有的昆仑燃气与昆仑能源的整合。昆仑燃气注入昆仑能源将产生小量的处置收益，但并表后无法体现。

　　中国石油和中石油集团各持股50%的合资公司中国石油天然气勘探开发公司同意将其全资子公司中亚天然气管道公司50%权益（不含中亚管道D 资产和部分现金）以150亿-155亿人民币的价格出售给国资委旗下的国新国际投资有限公司。中国石油对管道公司的实际持股比例将由50%下降至25%，可观的资产处置收益将于2015年入帐。

　　评级面临的主要风险

　　油价继续大跌。

　　公司石油和天然气资产出现大幅减值亏损。

　　估值

　　我们将H股目标价由5.54港币上调为5.70港币，也就是分部加总净资产5年平均折让（19%）及全球主要油企2015年平均预期市盈率（由18.0倍提高至18.2倍）的均值。

　　我们将A股目标价由8.12人民币上调至8.40人民币，仍是基于公司3个月平均A-H 溢价（在一周内由78%扩大至79%）。