立足中国把握长线机会

    方瀛研究与投资(香港)有限公司首席执行官徐莹表示，主动管理人通过长期持有高置信度的股票、收取低费率、优异的选股能力，能长期战胜指数基金，取得超额收益。未来十年是中国主动管理的黄金十年，而目前中国正在发生的三个根本结构性转型趋势有望催生众多长线投资机会。

　　主动管理获取超额收益

　　从目前的投资趋势来看，养老金、捐赠基金甚至个人投资者都日益青睐ETF或指数投资。不过，徐莹却认为，随着越来越多资金涌入指数基金，基本面研究将会更被忽视、市场有效性降低，很多股票价值凸显，这反而为长线价值投资者创造了投资优势。

　　徐莹分析，显著低效的市场使得主动基金管理人能通过深度基本面研究，规避或减少隐藏在指数投资中的风险，获取优异回报。而造成A股市场低效的原因有四方面：首先，中国资本市场按股指权重配置的指数基金长期只能获得低于实际增长的次平均回报水平。其次，信息落差与缺失。再次，中国市场情绪受宏观因素影响极大，导致股市总是在两个极端之间摇摆。第四，中国股市充斥着大批非理性投资者，加剧了市场的非有效程度。

　　立足中国把握长线机会

　　在徐莹看来，中国正在发生的三大深刻转型变革，有望在中国本土乃至全球催生众多长线投资机会。

　　第一大转型在于中国经济的持续民营化推动增长模式和结构从量变到质变。徐莹指出，过去10年，中国民营企业股票年化回报逾13%，超过全球大多数股指，同期标普500指数年化回报6.9%，号称全球股市之冠的印度市场年化回报也只是7.6%。“未来十年，我们仍看好腾讯的股价表现超越苹果，网易超越任天堂和暴雪，吉利超越丰田和通用。”

　　第二个转型是“一小时经济圈”，即城乡发展的时空融合。大规模基础设施尤其是高铁建设网催生22个城市集群，涵盖了800多个城市中的2/3，成为了中国城镇化的新形态，吸引了实体产业从沿海向内陆的深入转移，推动三四五线城市的就业和收入增长。以消费升级这个投资趋势为例，徐莹团队关注的是所谓“小镇青年”消费在三四五线城市的蓬勃态势。

　　第三个转型在于中国优秀的企业走向世界，引领产业和资本的全球融合。“未来我们在各行各业，会更多地看到诸如华为、美的、舜宇光学、吉利这样在全球产业链上通过内生式发展或者成功的并购整合，不断提升长期可持续竞争力的优秀企业。”