传媒产业概念股

    中南传媒：数字教育和互联网IP的隐形冠军

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2015-09-25

　　中南传媒作为国内最大的头企业教育出版和发行企业，上市以来保持了20%的业绩复合增长。尤其是2014年以来公司加强管理力度，利润增速开始明显超越收入增速，未来教育制度改革有利于公司跨省市场的持续开拓。预计2015年公司业绩能保持25%以上的业绩增速，在2016年后传统业务增速将保持在15%左右。

　　子公司天闻数媒是国内首屈一指的数字教育服务提供商，继承了华为的狼性文化。公司参考华为的管理模式和商业模式（技术+销售并重，主攻区县平台），主打中高端的教育服务体系。受季节性订单影响，公司上半年营收下滑30%。根据在手订单判断，全年大概率实现100%的业绩增速，未来两年继续保持高速成长。

　　公司作为国内最大的发行出版公司，囊括了大批传统作家和互联网作家（包括一批90后作家）。公司重视IP在未来教育和传媒市场的重要性，未来将加大IP培育和变现力度。随着数字化进程加快，公司可借IP优势进军全媒体市场的步伐将不断加快。

　　与培生集团的合作反应了公司在教育市场、尤其是数字教育市场的领先优势。公司将与培生集团在教育资源共享、大数据车票、在线教育、海外市场等方面展开全面合作。这将直接促进公司在IP积累、数字教育版权、海外市场等各方面的高质量发展。公司将借此机会拉开与国内竞争对手的差距，快速开拓海外市场。

　　预计公司2015-2016年EPS分别为1.02和1.23元，对应当前股价PE分别为20倍和16倍。公司的估值优势明显，同时存在业绩持续性、数字教育、外延式扩张、互联网IP等方面的超预期因素。提升公司评级至“推荐”，暂时按照2015年25倍PE给予目标价25.5元，待超预期因素逐步落地后再提高目标价。

　　风险提示：传统教育市场下滑，数字教育和海外市场不达预期

　　凤凰传媒：学科网引入战略投资者，智慧教育布局开启

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-10-13

　　事件：

　　凤凰传媒（601928.CH/人民币14.02， 未有评级）近日发布公告，宣布旗下控股子公司北京凤凰学易科技有限公司（旗下运营学科网）引入北京学而思教育科技有限公司作为战略投资者。学而思向凤凰学易增资3，000万美金。增资后，凤凰传媒全资子公司凤凰数媒持有凤凰学易35.22%股权，学而思持有32%股权，凤凰学易团队持有32.78%。

　　此次引入战略投资者，对于凤凰传媒以及学科网来说，引入了更为市场化、拥有更多教育辅导资源的学而思，将帮助学科网更好的打造为学校、为老师服务的体系。

　　对学而思而言，2013年开始，学而思进行了20多项关于教育行业的投资。包括考研网、宝宝树、果壳网等。此次和学科网的合作，好未来看中的是通过学科网正式进入公立学校体系。利用学科网的渠道向公立学校、教师等群体进行推广。

　　乐视网：再推股权激励强化内生动力，定增落地生态布局再加码

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-09-24

　　报告要点

　　事件描述

　　1、公司公布《第三期股票期权激励计划（草案）》：拟向公司中层管理人员、核心技术（业务）人员等360人授予1856万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本总额的1%，行权价格为38.84元（前一交易日收盘价），分期行权主要条件为以 2014年为基数，2015-2018年净利润增长率分别不低于 25%，50%，75%，100%。

　　2、公司非公开发行股票申请获得证监会发行审核委员会无条件通过。

　　事件评论

　　股权激励兑现，助力公司发展。此次股权激励为前期中报预期的正式兑现。公司2010年上市后次年即进行首次股权激励，2013年进行第二次股权激励，两次股权激励的实施见证了公司业务的大举扩张，2011-2014年归属净利分别实现同比87.05%、48.10%、31.32%及42.75%的高增长。此次时隔两年后再次推出股权激励，对于全面调动公司核心员工积极性，加快业务发展具有促进作用。

　　48亿定增落地，夯实生态基础。在渠道分化背景下，优质内容在视频行业的核心地位进一步凸显，公司通过外购+自制战略，积累了丰富优质内容资源，高基数背景下带动上半年广告收入再度取得49.96%的高增长，同时也是公司发展全平台、驱动会员业务的核心吸引力。此次48亿募集资金中40亿将用于内容资源库建设，全面覆盖电视剧、电影、综艺、动漫、音乐等，可进一步夯实生态基础。其他8亿将用于底层的技术平台研发及公司品牌、产品的营销体系建设。

　　生态发展各种积极信号近期频出。内容方面，公司近日获得英超在香港地区2016-2019年三个赛季的全媒体独家权益，内容建设、国际化布局再下一城;终端方面，9月19日乐视“电商节”总销售额逾17.8亿， 其中超级电视销售38.2万台，为完成全年300万台销售目标奠定基础; 超级手机59.4万部，对于仅发布半年的新品实属不易。公司在内容及终端领域的持续建设、快速突破展现了生态的巨大潜力。

　　维持“买入”评级。包括前南都总编辑程益中、前上汽副总裁丁磊等众多优质业务人才陆续加盟，公司生态战略逐渐得到行业认可，看好此次股权激励及定增募资为公司发展带来的积极效应，维持“买入”评级。