除了华大基因 又一家全球顶级的中国基因技术公司即将上市

　　艾德生物，主营肿瘤精准医疗分子诊断产品的研发、生产和销售，并提供相关检测服务。

　　肿瘤精准医疗、分子诊断，看起来就高深莫测。

　　没错，这是目前全球最前沿的医疗技术。

　　过去，病患得了癌症，通常是做化疗，就像拿着机关枪无差别扫射，好的细胞坏的细胞一起统统杀死，搞的病人痛不欲生，生不如死。

　　直到近年，医疗技术升级，肿瘤靶向药问世，可以实现精准打击，才让病人的痛苦指数大大下降。

　　如果说，肿瘤靶向药是一个精准导弹，那分子诊断就是定位系统，给靶向药找准目标，一击即中，艾德生物就是做这个“肿瘤定位系统”的。

　　这听上去，是不是有点明白了呢？

　　但你听得懂，也只能干瞪眼，因为“分子诊断”，不是谁都能做的。

　　分子诊断，属于体外诊断的一种，现在主流的体外诊断技术，一共有三种：

　　A，生化诊断；

　　B，免疫诊断；

　　C，分子诊断。

　　生化诊断，大家肯定接触过，我们从小到大做的抽血体检，就是这个。

　　这是最没技术含量的工作，所以理所当然的就成了我国公司的派对场所，是个搞医疗的都要来掺和一把。

　　比如科华生物（002022）、迈克生物（300463）、九强生物（300406）、美康生物（300439）、安图生物（603658）……

　　别以为后缀里，有“生物”两个字就高大上了，too young too simple啊！

　　免疫诊断，这个就相对高端一些了，包括放射免疫、酶联免疫和化学发光等不同的细分技术，目前趋势是往化学发光方向走，但化学发光技术基本已经被跨国药企垄断。

　　比如罗氏、西门子、雅培等等，几乎各据一方，只留下了很少一点蛋糕给本土公司。

　　不过，没有关系了。

　　就像是汽车行业一样，农用车、面包车这些低端领域，成了长安、五菱的天下，中高档车被大众、奔驰、宝马们盘踞着。

　　燃油车搞不过你，who care，咱们玩新能源车，咋样？

　　分子诊断，就是诊断领域的新能源车！

　　通过基因测序原理，全新技术，全新玩法，一下子咱们都站在了同一起跑线上。

　　数据显示，过去三年，全球体外诊断行业的增速只有5%左右，但是作为其中一个最有前景的分支，分子诊断行业增速超过20%。

　　IVD三大领域规模和增速

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　　和新能源车不同，分子诊断这个行业是没有政策补贴和保护的，因此一出生就要面对全球的竞争对手。

　　如此牛逼的事，唯有足够牛逼的人才敢单刀赴会。

　　郑立谋，艾德生物创始人。

　　1982年厦门大学硕士毕业，师从我国细胞生物学奠基人之一汪德耀教授；

　　同年赴法国里昂第一大学深造，成为改革开放后较早的一批留学生；

　　1992年在美国洛克菲勒大学完成博士后研究，进入著名跨国药企工作，担任研发部主管等职位。

　　手拿绿卡功成名就之际，2008年，已经年过半百的郑立谋选择回国创业。

　　当艾德生物开始做分子诊断试剂的时候，国内其实已经有了一大批的试探者，像达安基因（002030）、科华生物、深圳匹基、开普生物和透景生命（300642）等，都在投入研发。

　　然而，和他们不同的是，艾德生物是第一个选择做肿瘤精准医疗分子诊断试剂的，这是一座类似于珠穆朗玛峰的技术高山。

　　前途是光明的，道路是曲折的。

　　期间的种种挫折艰难，投资人半路撤资，砸锅卖铁筹钱就不说了，每一个创业者都遇到过的事。

　　最终，艾德生物做出了中国首个获CFDA批准上市及欧盟CE认证的产品，肿瘤个体化分子诊断产品20多个。

　　产品技术在全球都具有领先性，因此跨国药企辉瑞、阿斯利康、默克、Illumina等统统成为了他的合作伙伴。

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　　艾德生物的产品到底有什么护城河呢？

　　无他，惟技术尔。

　　艾德生物营收结构

　　艾德现在的拳头产品(主要收入来源)，EGFR、KRAS、AML4-ALK、BRAF、PIK3CA五种基因检测试剂，是目前在肺癌、结直肠癌、黑色素瘤等肿瘤分子诊断中急需的高端测试试剂，国际上只有一家跨国企业(德国Qiagen)有同类产品。

　　并且，和德国Qiagen的产品相比，艾德的技术丝毫不逊色。

　　2015年欧洲分子基因诊断质量联盟(EMQN)肺癌检测室间提供给的监测数据：艾德生物产品使用率蝉联第一，检测准确率高达99.4%！

　　今年1月，全球首个ROS1靶向药物(辉瑞)伴随诊断试剂在日本获批，这是肿瘤精准医疗领域的又一里程碑性事件，这个伴随诊断剂就是艾德的ROS1试剂盒。

　　目前，艾德生物的产品已经进入了全球50多个国家和地区的数百家医院和科研所，在我大A股数百家医药公司里，能够做到这一步的五个手指头能数得出来。

　　这正是艾德让投资者垂涎的地方，牛逼的技术，必然有牛逼的未来。

　　2014至2016年，艾德营收年均复合增长率53.90%，综合毛利率一直保持在90%以上，几乎所有的指标都处于让人高山仰止的位置。

　　虽然规模还很小，但是将这些指标和A股的同行们比一比，简直吊打一片。

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　　当然，也不是没有瑕疵。

　　2016年，艾德生物90.82%的毛利率，净利率只有25.88%，而去年还不是最低的，2015年的净利率只有10.45%。

　　艾德生物营收和净利状况

　　咦，毛利率这么高，净利率为什么这么平庸呢？

　　难道只是个第一眼美女？

　　不不不，只有更深入的研究，你才能看懂其中的玄机。

　　第一是渠道成本。

　　医疗行业的门道，大家都懂的，尤其是前期，必须花大量的成本去开拓渠道，销售费用必然高高在上啊。

　　尤其是艾德，70%的直销渠道模式，相对比较重，早期这部分的钱省不了，所以销售费用就占了总营收的50%左右。

　　第二是研发。

　　艾德每年研发费基本保持在20%左右，要知道2015年公司净利润才2100万，研发费用就3377万了。

　　作为A股最牛逼的技术型公司之一，这部分费用是省不了的。

　　但是有投入必然有产出，2016年，研发费用还是保持在20%左右，但是随着公司营收的大幅攀升，净利润也相应的暴增了217%。

　　所以说，产品竞争力才是王道，利润只是附属品而已。

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　　艾德的应收账款多，也经常被市场痛批。

　　2016年，艾德应收账款高达1.1亿，相比起来，净利润才6700万，这么多钱放在外面，总是让投资者有点不那么放心。

　　但是，如果你能理解艾德的行业特征，一切也就烟消云散了。

　　你要知道，艾德的客户，大部分都是医院，医院都是国企嘛，公家的脸一向都是很臭的啦，哪有那么轻松把钱收回来。

　　不过，话又说回来，公家的钱虽然不好收，至少还是不会跑路耍赖的。

　　艾德2016年前5大客户销售情况

　　还有折旧，这也是挺影响利润的。

　　艾德作为一家高科技研发企业，设备的更新在所难免，而且这次ipo募投成功，折旧费还会继续加大。

　　但大家可能忘了，艾德2008年成立到现在还不到10年，产品正式进入市场销售也就是2011、2012年的事情。

　　前几年销售也就一亿几千万，一两千万的折旧对艾德净利波动很大，但随着艾德的规模扩大，折旧比重会逐渐下降。

　　很显然，目前涉及净利率的几个问题，都是初创型公司常见的通病。

　　因为你还小，所以各种投入必然大，等到规模不断壮大，这些成本都会分摊下去，推动净利率的节节走高。

　　目前，艾德的产能利用已经几乎到达满产状态，存货金额一直低于1000万，相对于前景来说，这些问题都是细枝末节了。

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　　最后，我们看看艾德的募投项目:

　　第一，扩产能；

　　第二，研发中心扩建；

　　第三，营销网络铺设。

　　中规中矩，没什么意外，但是看过了太多的上市公司，一上市就盲目扩张新产品线，或者收购收购收购，最后陷入泥淖而不可自拔。

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