陈向荣：中国股市基本面已支持沪指在3300点上方运行

　　股市唯一不变的，恰恰在于它的千变万化。

　　今年以来，沪指三次冲击3300点均无功而返，今年8月初，其第三次冲关无果而掉头向下后，市场便充斥着各种悲观的言论，分析师们对3300点的阶段顶也似乎是“言之凿凿”。8月25日沪指超过60点的霸气上涨，来得是那么意外那么突然，以至有分析师称之为“破天荒大涨”。对此，市场有多种不同的解读，见仁见智。

　　笔者认为，中国经济的基本面或者说中国股市的基本面，已支持A股在3300点上方运行。“8.25大涨”，与其说是破天荒行情，不如说是公司盈利改善预期确定后的一次估值修复驱动下的行情。

　　近期，随着上市公司中报业绩密集披露期的到来，你只要在网上一打开上市公司新闻，中报盈利同比增长三成、五成、一倍甚至几十倍的喜报便扑面而来。周期的、新兴的、价值的、成长的，无不如此。据《证券日报》统计报道，截止8月25日，沪深两市共有1950家公司披露中报业绩，其中，1419家公司中期归属于母公司净利润实现同比增长，占比达72.77%。目前，中报业绩披露虽尚未结束，但上市公司业绩总体中有较大幅度增长已是板上钉钉。

　　2015年股灾以来，伴随着股指的大幅调整，各公司股票股价被大幅调低，使A股总体估值水平也有所降低；另一方面，由于上市公司业绩出现内生性增长，也使股市平均市盈率降低。而市场中的一部分股票尤其是一部分大盘蓝筹股的股价，在市场原来对其未来业绩的极度悲观预期下，远远偏离了其自身应有的价值，即出现了过度低估，现随着业绩的逐步好转，它们的股价有重新估量的客观要求。

　　笔者注意到，8月25日，南京银行(8.20 +0.24%,诊股)、交通银行(6.70 +1.21%,诊股)和中国人寿(29.51 +0.82%,诊股)分别公布了中报业绩。从表象上看，几只股票的业绩公告，一份平常事而已，与大盘上涨搭不上钩。但我们只要细看一下，就会发现，这三家金融公司当天晒出的成绩单，正是大盘大涨的导火线。

　　在过去的多年来，银行股一直笼罩着一种极度悲观的氛围，不良贷款、不良率逐年急剧增长，而盈利增长近乎零，市场给它的估值，仅仅是4、5倍左右，甚至更低，股价长期以来都大幅低于其每股的净资产，银行股这个群体几乎可说是已被边缘化。而从最近的前几批已公布的银行股中报业绩中，我们却隐约看到了它们业绩的回暖迹象，如：核心指标净利润稳健增长，不良率快速提升的势头已被遏制，部分银行的不良率还出现了同比下降。当日公告的南京、交通银行中报业绩显示，净利润增速均出现同比、环比增长，不良率逐季下降，尤其是南京银行，净利润增速环比同比均增长，同比增长更达到17.03%！银行业不良率向下与盈利水平向上的拐点显现，其业绩走出“寒冬”，步入“暖春”的预期得以确立。虽然当天出的仅是两家银行的中报数据，却明显反映了整个银行业基本面的回暖！确立了人们对这个行业业绩回暖向上的预期，故而引发了当天银行股这些难兄难弟的联手大幅上涨，南京、交通银行分别放量大涨5.14%、5.58%。银行股以低市盈率著称，银行兄弟的大幅上涨，又刺激了一些“堂兄堂弟”（低市盈率板块如中国建筑(10.24 -0.39%,诊股)、中国铁建(12.59 +0.96%,诊股)等，还有因业绩大幅提升而动态市盈率降低的煤炭、有色板块等等）的上涨，这些股都是大盘权重股，它们的联手大涨明显推升了股指。

　　中国人寿的中报业绩显示，其净利润同比增长17.8%，这一指标并不怎么特别，其动态市盈率也不算低，但其中的一个指标却一样的引人注目，即其内含价值达6975.2亿元，折合每股内含价值达到24.68元，接近于业绩公布当日涨前的股价27.64元，中国人寿股票近期表现不俗，涨幅不小，但其PEV值仍为1.1，不算高。这也预示着优势保险企业充沛的发展后劲和后续业绩释放能力，其当天涨幅达5.9%。保险股的上涨，又带动了同属非银金融板块的券商股的上涨。

　　上述大批权重指标股的联手大涨，成为大盘霸气上涨的主要动力。正所谓：你给我一个支点，我可以撬动地球！

　　大盘有如此“勇气”，完全是来自于A股基本面改善的底气！这与过去靠故事、概念引发的上涨有本质上的差别。

　　3300点之后的A股如何走？这完全取决于中国经济的基本面或A股的基本面。从外部环境看，今年以来，欧、美股市屡创新高。在成熟市场，股市历来就是经济的晴雨表，是经济走势的先行指标，这预示着08年金融危机的影响已接近尾声，世界经济已步入全面复苏阶段。这，为中国经济保持中、高速增长提供了有利的条件和环境。从我国国内经济形势看，我国今年上半年的GDP增速超预期地达到6.9%。在可见的未来三、五年内，GDP保持6%以上的增速是完全可以实现的。即使今后GDP增速降至5%，也还是数倍于发达国家的增速，中国仍是世界上最具活力的经济体之一，A股估值没道理一定要低于他们。尽管我们股市的制度、规则以及上市公司的治理、股东回报机制、约束与激励机制等等还有待完善，但A股市场化、法制化、国际化的方向不可逆转，随着时间的推移，这些都会向好的方向转变。

　　基于上述分析，此次股指冲上3300点之上，应为真突破而非假突破！当然，短期内走势不排除回踩甚至反复回踩3300点的可能，但假以时日，它一定会稳步向上运行，慢牛可期。三、五年后，3300或许是一个谷值而已。

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