——武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授
　　在中外股市，实践反复证明：集合投资平均收益率明显高于散户投资平均收益率；长期投资收益率明显高于短炒平均收益率。这已是不争的事实。

　　机构投资者，尤其是长期机构投资者（如养老金），它们有资金规模，有足够专业人才，还有充分便捷的市场信息，它们做长期组合投资者，志在长远，它们将年化收益率转换成三至五年或八年的年均收益率，这不是短炒，更不是赌博，但它们却能赢得一、二十年或更长时间的年均8%或10%以上的收益率，这不是神话，这是很容易做到的稳健收益，这叫长期投资、价值投资、理性投资、责任投资，因此，这样的机构投资者，这样的组合投资者，这样的集合投资者，是值得老百姓信任的，它有可靠、可取的投资理念与投资风格。

　　相反，散户炒股各自为阵，他们不但资金小、信息少，而且缺乏专业知识和投资经验；散户炒股频繁换手、快进快出，耗时费力不讨好。其实，严格地讲，短炒搏差价，不是投资，而是赌博。众所周知，投资都是有时长、有周期的，如果都想赚快钱，他们的盈利就只能按交易日计算，年均收益 10%不是他们的目标，每天10%才是他们的追求，他们瞧不中杨百万，因为他们要做杨千万，在这种炒股发大财的梦想背后，一定会付出更大的风险和代价。

　　对于许多股民而言，炒股就像打麻将：既过瘾，又刺激。有些人打麻将上瘾，有些人炒股上瘾。你不管是投机，还是赌博，总之，这些人最具有“不服输”的战斗精神。如果赚了，杨百万不算多，还要杨千万；如果亏了，是运气不好，必须要赶本再赢回来。实际上，这已不是投资，也不是投机，而是赌博。

　　无数经验与事实证明：所有“短炒股民”的长期平均收益率基本上是负数，也就是人们常说的：10人炒股（指短炒），9人赔，1人平，1人赚。这叫赔率？赚率？道理很朴素：如果人人短炒都能发财，试问：这样的好事谁不干？若短炒真能发财，谁还愿意打工，谁还愿意当老板，大家都去炒股得了！事实上，凡是炒股赚钱的股民，大多是做长线，或是雪藏几只好股，多年不动它，结果三五年后发觉收益已高得相当可观。这是真正能赚钱的聪明股民！凡是炒股亏损的股民，大多都是常年泡在股市、从不停歇的股市战斗士。但大多数情况下，都是后者笑话前者：您买进股票三、五年不动，哪叫炒股啊？炒股就是要不消停地搞进搞出啊，也就是要最大限度地不让资金休息啊。

　　其实，炒股亏损，并不代表投资股票也会亏损。炒股（短炒）是赌博，投资股票则是长期投资。只要拥有足够耐心的投资期，就会有相应的收益率。你连“投资期”都没有，哪来收益？即便有，只能是博彩收益。你想，你买进一只股票，三、五天就必须卖出，这哪里叫投资，这只能叫赌博。因为它几乎没有投资期，所谓的高收益只能从高风险中博取？高利贷也是有风险的！

　　在股市，集合投资平均收益率一定高于所有个体投资者的平均收益率，这是不用证明的数学命题。国外股市如此，中国股市照样如此。机构取代散户、资管招安散户，将是大势所趋。因此，我建议，凡是有正常工作的散户，可以投资股票，但不要做职业股民，更不要参与短炒，你可以有两个选择：一是自己做长线投资；二是将自家的钱拱手交给可信的集合投资者做委托理财或资产管理。当然，职业股民可以继续战斗在股市，与机构玩命搏杀。

　　事实上，中国股市“去散户化”，已步入自然演绎的新时代。它是静静的、悄悄的，毫无声息的，既不需要监管层命令，也没有散户抵抗。这是一场自动“被招安”的“去散户化”过程。

　　金融危机之前，尤其2013年之前，中国没有私募基金的开放，私募市场无法崛起，那时，也没有各类野蛮生长的资管产品，当然也没有雨后春笋般出现的P2P。然而，2013年，马云的余额宝的横空出世，打破了中国传统金融业生态平衡。

　　众所周知，马云的余额宝不仅成就了天弘基金一夜成名，成为中国基金业老大，而且它第一次让中国货币基金扬眉吐气、人气暴增，进而改变了货币基金在证券投资基金业中的弱势地位，更重要的是它唤起了草根、屌丝理财的全民意识、大众行动，它让资产管理、财富管理成为一种社会时尚，正因如此，才有了后来的6大系列资管业务的野蛮生长，就连要死不活的P2P也乘势而上，进而激活了中国金融市场整个棋局，点燃了中国金融创新的熊熊烈火。其实，成就余额宝的是马云的支付宝。作为第三方支付的利器，支付宝的移动支付功能，更是横扫中国大地及欧美市场，带来了支付工具与支付市场的一场革命。在支付宝进入美国前，大多数美国人不知道移动支付为何物，这不是笑话，而是一场席卷全球的支付革命。

　　正是基于互联网金融平台及移动支付利器的各类资管市场，聚合了一大批新生的力量，这就是变种的“集合投资者”、“资产管理者”，它们也是典型的组合投资者，其中相当一部分还是长期投资者。与此同时，各门各派的私募及大批牛散游荡在股市，它们可能随时出手、野蛮而凶悍地暴炒毫无业绩支撑的各类题材股、概念股、垃圾股、小盘股、新股、次新股。这一切都在悄悄地改变着股市投资者结构生态。在大机构、大资金与小散户的博弈的时代，小散户越来越处于不利的弱势地位。因此，A股“去散户化”、散户主动被招安，必将彻底改变中国股市的投资者结构，A股“散户市”终将向“机构市”转型。

　　根据发达市场的经验，A股“去散户化”主要有三条道路：
　　第一条道路：加大国民的养老储蓄意识，大力发展私人养老金计划，让更多的家庭或散户将钱投入养老金储备。在发达国家，国民投资、家庭理财的最高境界就是“为养老而投资”、“为养老而理财”，这是国民理财的最高家庭目标。因此，在欧美国家，理财专家都将养老金计划的“缴费”称为“投资”（invest）。因为他们认为，养老储蓄是人生最重要的保障形式，也是家庭安全的最重要保障。比方，拥有近30万亿美元养老金储备的美国人，他们敢于不存款、不炒股、不炒房，但是，一人数卡（信用卡）在手，刷遍全球无忧愁。这就是美国人庞大养老金储备的底气、自信与从容。中国养老金总储备即将逼近10万亿元人民币大关。

　　第二条道路：提升公募基金素质，加速公募基金扩容，让更多的家庭或散户理财直接加盟共同基金的“集合投资”。在欧美发达国家，大多数家庭或个人不直接参与炒股的原因，主要有两个：一是他们慷慨并舍得投资养老金，做足养老保障；二是他们大多迷信公募基金的“集合投资”功能，愿意拱手将家庭财富交由公募基金打理。比方，美国公募基金占世界总规模的比重将近50%，而一半以上的美国公募基金是由养老金持有的，其余部分则大多被美国家庭所持有。这就是公募基金招安散户的奥秘。中国公募基金已经逼近10万亿元大关，为此，我建议，中国公募基金应该扩容10倍！

　　第三条道路：扩容私募规模，大力发展各类金融机构的资产管理业务，为散户提供多元化、多样化、更丰富的理财产品及“集合产品”选择。目前，这是A股“去散户化”效果最快最好的一条道路。中国私募基金规模也已逼近10万亿元，资管业务规模更是达百万亿之巨。

　　当A股“散户市”真的变身“机构市”，像西方那样的“八年慢牛”或“十年慢牛”就会出现在我们面前。到那时，中国股市才会变得更从容、更理性、更体面。让我们一起共同努力吧！

　　附带说明：平时总有亲朋好友问我，如何理财、如何投资？最简单的答案是：购买银行理财产品、购买定投基金；购买保险公司、证券公司、公募基金公司的资管产品；不碰P2P，慎重选择预期收益率超过10%的产品。当然，这也是一种保守、省事、省心的傻瓜投资法，然而，管用、好使、安全。因为90%的股民炒股都是赔钱的，你就不用以身犯险、亲自再去证明了

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