今年以来，国内不少大财团似乎进入了多事之秋。大致分为几种情况：一是证券市场上一些某某系的“枭雄”们受到调查，引发证券市场出现不小的震动；二是国内开始显著强化金融监管，近几年在海外投资特别活跃甚至“凶猛”的大财团受到“关照”，他们对外投资的资金流出，开始遇到明显的阻碍；第三类是以保险公司为主的机构，近年在国内证券市场大肆举牌，试图控制一些实体企业，但由于引发市场强烈反弹，最终受到政府的抑制而作罢。上周传闻部分财团受到排查引发股债“双杀”的事件，就是近期复杂形势的注解。

　　随着此前关于整顿某些财团的传闻不断成真，国内企业家和业内人士都陷入了一种来自市场经营之外的焦虑之中：这是什么性质的清理整顿？会有什么样的尺度和力度？今后会持续多长时间？相关的整顿有没有边界？……大家都试图尽量拨开迷雾，了解真相，减小政策变动带来的不确定性，为今后的方向和策略找到一些支撑性的判断。

　　我个人相信，中国目前对于一些知名大财团的清理整顿工作还是有边界的，这是个基本判断。那么，如何看待这个边界？有几种情况：一是这些大财团的领导个人面临的际遇不同，有些人会受到影响，有些人则不会受到影响，这就要看他们的表现如何，也要看他们所涉及事情的性质和影响规模如何。过去也曾有财团领导协助调查，很快就没事回来的例子，企业继续经营，事业继续发展，这是最好的情况。

　　二是他们通过资本收购等边缘渗透方式所导致的复杂资产关系，必须得到处理和抑制。这一轮所涉及的大财团，往往都涉及到跨行业投资或资产并购，财团的跨领域业务复杂、资产关系复杂、债务关系复杂、资金海内外调度复杂。虽然多元化经营是企业自身的发展策略，但如果所形成的资产负债可能关系到潜在金融风险或社会风险，或者涉及到资产大量对外转移，那就不是单纯的企业经营行为了。这时候，国有银行必须清理其中含混不清的资产关系，对可能的风险要做到心中有数，要摸清底线在哪里。

　　三是今后国内民营财团可能出现与国企混业的模式。我认为，今后恐怕会有适度的混业经营模式出现，也就是用国有企业来混业民营资本，如同王石的万科一样，在最新的股权变动之中，被深圳市地方国企所混业。万科的模式，可能会在一段时间之后更多地出现。要指出的是，不同于目前所进行的民营资本参与国企混业改革，涉及民企财团的混业是他们主动邀请国企来混业民企。这种混业的目的，除了提供一定的资本支持，更重要的可能还是以混合体制来获得安全感。这种混业可能体现在财团或上市公司的股权层面，也可能体现在民营财团的重大项目层面。

　　伴随改革开放，中国的民营财团发展近四十年，还出现上述情况，颇让人感慨。之所以如此，我认为，主要原因在于，民营财团们虽然拥有各种资本关系、社会关系和政治关系，有些还是多层次的复杂关系，但他们却对中国的“系统重要性”没有根本的认识，因此，他们中的绝大多数并没有去真正构建企业的“系统重要性”。

　　我曾在内部讨论中强调了一种差别：绝不将“系统重要性”等同于“大而不能倒”。实际上，很多民营企业家有这种误解，他们认为把企业规模做得越大、资产关系弄得越复杂、银行信贷和各种债务关系相互关联，就会屹立不倒。实际情况与此差别很大，有时候，“大而不能倒”可能会害死人。因此，今天国内财团所遇到的情况绝非是偶然的，实际上是一种必然。

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