国家金融与发展实验室25日发布了《钱去哪了：大资管框架下的资金流向和机制》报告。该报告显示，2016 年底，大资管行业的资产管理规模已超100万亿元。如果剔除涉通道业务，市场上真正的资产管理业务规模在60万亿—70万亿元。

　　银行委外规模达25.75万亿

　　商业银行是资管市场最重要的运作主体。根据银行业理财登记托管中心发布的数据，截至2016年底，银行理财产品存续余额为29.05万亿元，约占全市场资管规模的三分之一。

　　非银行金融机构的份额呈现持续上升趋势，但从资金来源上看，“钱”主要还是来自银行。

　　以基金行业为例，近年来其整体业务包含专户及其子公司业务均呈现爆发式增长。《报告》对资金来源及投资去向的分析发现，高达六成以上的专户资金来自银行。而专户资金六成以上投向债券市场或非标资产。可见，公募基金专户及子公司在业务层面扮演的实际角色是银行资金的“通道”。

　　除此之外，包括信托、保险公司及各类阳光私募均扮演委外投资管理人的角色。近三年资产管理规模的高速增长，最主要的原因就是委外业务的大行其道。

　　根据《报告》估算，截至2016年底，包括通道业务和委托投资在内的宽口径银行委外规模达25.75万亿元，即其他金融机构资管产品的资金来源中有25.75万亿元来自商业银行。

　　银行理财超70%投向实体经济

　　至于“钱”去哪儿了，《报告》称，企业仍然是“钱”流向的大头，但“钱”更多地流到了地方政府和居民部门。报告还认为，有70%的银行理财资金投向了实体经济。

　　然而，由于实体经济的下行压力和负债端的刚性兑付，促使金融机构通过期限错配、加杠杆、监管套利等方式增厚收益，资金在金融体系空转的现象不断加剧，信托是链条中的关键一环。

　　《报告》披露，截至2016年末，共有8.89万亿元信托资金流入金融、保险、房地产行业，占比达50.80%。而流入信息、文化和教育行业的资金余额仅为0.39万亿元。

　　继2010年银监会叫停银行使用信托腾挪转让表内信贷资产之后，券商资管成为银行将表内信贷类资产转移至表外的主要通道。

　　数据显示，截至2016年末，证券公司资产管理规模达到17.31万亿元。在整个资产管理行业，规模占比由2013年的11.6%上升至33.4%。快速增长的主要支撑力量来自通道产品主导的定向资管业务，通道业务的规模占比超过七成。

　　在资管行业大发展的同时，一些金融乱象也随之伴随而生。2016年，一些资管计划在网下配售新股时涉嫌违规，申购金额远远超过自身资产规模；大量银行理财资金通过资管计划进入股市，推高杠杆比例；还有部分银行利用资管计划实现不良贷款“出表”，掩盖真实的坏账情况等资管乱象层出不穷。

　　就市场中的种种问题，监管部门先于2016年修订和发布《证券公司风险控制指标管理办法》《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》等，后又在2017年2月合力酝酿制定大资管统一监管文件草案——《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》。

　　一系列政策均表明，国内资产管理行业统一监管趋势明朗：统一规范、防范风险也将成为未来一段时间证券资管行业的首要任务，通道业务、委外业务将大幅萎缩，部分违规操作和灰色地带将逐步清除。

　　浙商银行行长刘晓春认为，要杜绝多层次嵌套、高杠杆的高风险资产，严禁监管套利、资金套利与空转，同时引导资金流向实体经济，形成银行财富管理与多层次资本市场发展的双赢格局。(原标题：“解剖”大资管资金流向 银行委外规模或达25.75万亿元)

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